FESCO: прибыль почти исчезла, но операционный поток вырос до 25,4 млрд — вопрос в том, что с ним сделают

25 августа FESCO раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 5,0% до 175,9 млрд руб., EBITDA упала на 32,5%, а чистая прибыль сократилась на 94,9% до нуля. Разбор показывает, что операционный денежный поток за последние 12 месяцев достиг 25,4 млрд руб., а долговая нагрузка осталась умеренной — 1,23 EBITDA. Главный вопрос для акционера — куда пойдут эти деньги.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 5,0%, но EBITDA упала на 32,5% — маржа сжалась с 22,6% до 14,5%

— Чистая прибыль почти обнулилась: 94,9% падения, маржа 0,0% против 0,8% годом ранее

— Операционный денежный поток за 12 месяцев — 25,4 млрд руб., это больше EBITDA

— Долговая нагрузка — 1,23 EBITDA, но это уровень, а не тренд

— EV/EBITDA 9,1 — почти вдвое выше собственного среднего за три года (4,6)

— ROE 0,05% — капитал работает почти в ноль

— Чистый долг снизился на 3,4 млрд руб. за полугодие и на 3,1 млрд за год

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка выросла на 5,0%, но EBITDA упала на 32,5% — маржа сжалась с 22,6% до 14,5%

За первое полугодие 2026 года выручка FESCO составила 175,9 млрд руб., прибавив 5,0% к тому же периоду год назад. Рост есть, но он не компенсировал падение операционной прибыльности: EBITDA за полугодие снизилась на 32,5%, а маржа по EBITDA сократилась с 22,6% до 14,5%.

Это означает, что компания зарабатывает на рубль выручки заметно меньше, чем год назад. Причины такого сжатия в отчёте не раскрыты, но факт остаётся фактом: операционная эффективность ухудшилась, и это главный драйвер снижения прибыли.

Чистая прибыль почти обнулилась: 94,9% падения, маржа 0,0% против 0,8% годом ранее

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года упала на 94,9% по сравнению с тем же периодом прошлого года, а чистая маржа составила 0,0% против 0,8% годом ранее. По сути, компания вышла в ноль по прибыли.

Такое падение при растущей выручке указывает на то, что основная часть операционной прибыли была съедена либо ростом издержек, либо финансовыми статьями. В отчёте не указано, что именно стало причиной, но для акционера это сигнал: зарабатывать на акцию почти нечего.

Операционный денежный поток за 12 месяцев — 25,4 млрд руб., это больше EBITDA

За последние 12 месяцев операционный денежный поток FESCO составил 25,4 млрд руб. — это выше EBITDA за тот же период (22,6 млрд руб.). Такое соотношение говорит о том, что компания генерирует достаточно денег от основной деятельности, несмотря на падение прибыли.

Это важный контраст с отчётным полугодием: операционный поток за 12 месяцев превышает EBITDA, что обычно означает качественную выручку и эффективное управление оборотным капиталом. Вопрос в том, как эти деньги распределяются — на инвестиции, дивиденды или погашение долга.

Долговая нагрузка — 1,23 EBITDA, но это уровень, а не тренд

На последнюю отчётную дату чистый долг FESCO составил 27,7 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев — 1,23. Это умеренный уровень, который не создаёт угрозы финансовой устойчивости.

При этом за полугодие чистый долг снизился на 3,4 млрд руб., а за год — на 3,1 млрд руб. То есть компания сокращает долг, но мы не знаем, как менялся коэффициент — для этого нужны данные за прошлые периоды, которых в фактах нет.

EV/EBITDA 9,1 — почти вдвое выше собственного среднего за три года (4,6)

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 9,1, тогда как среднее значение за три года — 4,6. Это означает, что рынок оценивает компанию вдвое дороже, чем в среднем за последние три года, относительно её операционной прибыли.

Такая премия может быть оправдана ожиданиями восстановления маржинальности, но пока отчёт показывает обратное: EBITDA падает, а оценка остаётся высокой. Если прибыльность не восстановится, мультипликатор будет давить на котировки.

ROE 0,05% — капитал работает почти в ноль

Рентабельность собственного капитала за последние 12 месяцев составила 0,05%. Это означает, что на каждый рубль капитала компания зарабатывает меньше копейки — фактически капитал не приносит дохода.

Такой уровень ROE при нулевой чистой прибыли за полугодие ставит вопрос о целесообразности удержания прибыли в компании. Для акционера это означает, что вложения в FESCO сейчас почти не окупаются.

Чистый долг снизился на 3,4 млрд руб. за полугодие и на 3,1 млрд за год

Сокращение чистого долга на 3,4 млрд руб. за первое полугодие 2026 года и на 3,1 млрд руб. за последние 12 месяцев — это позитивный сигнал. Компания использует часть операционного денежного потока для снижения долговой нагрузки.

Однако при таком уровне прибыли дальнейшее сокращение долга может замедлиться. Если EBITDA продолжит падать, коэффициент долг/EBITDA может вырасти, даже если абсолютный долг будет снижаться.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся операционный денежный поток: 25,4 млрд руб. за 12 месяцев — это больше EBITDA и позволяет обслуживать долг. Слабая сторона — прибыль: падение на 94,9% и ROE 0,05% означают, что бизнес почти не зарабатывает для акционеров. Разовым фактором можно считать снижение долга, но оно не компенсирует потерю маржинальности. Главный вопрос для держателя — сможет ли компания восстановить EBITDA до уровней, оправдывающих текущую оценку, или рынку придётся пересмотреть мультипликатор вниз.