FESCO H1 2026: выручка ускорилась до +5,0%, но EBITDA упала на 32,5% из-за сжатия маржи

FESCO опубликовала результаты за 1П 2026: выручка составила 92 074 млн руб., +5,0% г/г, ускорившись с -21,3% в 2П 2025. Однако EBITDA упала на 32,5% г/г до 13 366 млн руб., а чистая прибыль обвалилась на 94,9% г/г до 36 млн руб. Тренд выручки ускоряется, но динамика EBITDA замедлилась с +22,4% в 1П 2025 до -32,5% в 1П 2026.

1П 2026 к 1П 2025: рост г/г

Что определило результат

Разрыв между выручкой и прибыльностью очевиден: выручка выросла на 5,0% г/г до 92 074 млн руб., но EBITDA упала на 32,5% до 13 366 млн руб., что подразумевает рентабельность по EBITDA 14,5% против 22,6% в 1П 2025. Чистая прибыль в 36 млн руб. фактически на уровне безубыточности, снизившись с 709 млн руб., поскольку рост операционных затрат и сжатие маржи перевесили рост выручки. Убыток в 2П 2025 в размере 3 878 млн руб. уже сигнализировал о давлении, и 1П 2026 подтверждает лишь незначительный возврат к положительной чистой прибыли.

Ключевые показатели (млн руб.)

Прогноз

Ключевой вопрос — является ли сжатие маржи циклическим или структурным. Рост выручки восстановился, но обвал EBITDA и почти нулевая чистая прибыль не оставляют права на ошибку. Инвесторам следует следить за стабилизацией операционных затрат и восстановлением рентабельности по EBITDA к уровню 22,6% в 1П 2025; без этого восстановление выручки не конвертируется в прибыль. Консенсус-прогнозы и обновления гайденса в данных не представлены.