Мосгорломбард: прибыль за полугодие выросла на треть, но процентные доходы ушли в минус

25 августа Мосгорломбард раскрыл результаты за первое полугодие 2026 года. Чистая прибыль выросла на 32,9% год к году, однако чистый процентный доход снизился на 136,8%, что указывает на смену структуры доходов. В обзоре разберём, за счёт чего компания нарастила прибыль и почему процентный доход стал отрицательным.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за полугодие выросла на 32,9%, несмотря на отрицательный чистый процентный доход

— Чистый процентный доход ушёл в минус на 136,8% год к году, что говорит о смене модели доходов

— Рентабельность собственного капитала достигла 47,8%, что отражает высокую эффективность использования капитала

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 13,1%, что выше нашего целевого уровня в 10,5%

— Капитальные затраты во втором квартале 2025 года составили 33,3 млн руб., что может указывать на продолжение инвестиций в развитие

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль за полугодие выросла на 32,9%, несмотря на отрицательный чистый процентный доход

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль Мосгорломбарда составила 724,0 млн руб. по LTM, что на 32,9% выше аналогичного периода прошлого года. Рост прибыли происходил на фоне отрицательного чистого процентного дохода, что указывает на изменение структуры доходов в пользу комиссионных и других статей.

Компания, будучи банком и брокером, демонстрирует способность генерировать прибыль даже при неблагоприятной динамике процентных доходов. Это может быть связано с ростом комиссионных доходов или переоценкой активов, однако точные причины в предоставленных данных не раскрыты.

Чистый процентный доход ушёл в минус на 136,8% год к году, что говорит о смене модели доходов

Чистый процентный доход за первое полугодие 2026 года снизился на 136,8% год к году, что означает отрицательное значение показателя. Для сравнения, во втором квартале 2023 года чистый процентный доход составлял 216,8 млн руб., а в третьем квартале – 187,8 млн руб., что показывает масштаб изменения.

Отрицательный чистый процентный доход может быть следствием роста стоимости фондирования или снижения доходности активов. Вместе с тем, рост прибыли указывает на то, что компания компенсирует это другими статьями доходов, возможно, комиссионными и торговыми операциями.

Рентабельность собственного капитала достигла 47,8%, что отражает высокую эффективность использования капитала

Рентабельность собственного капитала (ROE) за последние 12 месяцев составила 47,8%. Это высокий показатель, который говорит о том, что компания эффективно использует средства акционеров для генерации прибыли.

Для банковского сектора такой уровень ROE является исключительным, что может быть связано с низкой базой капитала или разовыми доходами. При этом важно учитывать, что показатель рассчитан на основе LTM прибыли, которая включает результаты последних четырёх кварталов.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составила 13,1%, что выше нашего целевого уровня в 10,5%

За последние 12 месяцев компания выплатила дивиденды в размере 0,28 руб. на акцию, что обеспечило доходность 13,1% при текущей капитализации 2 114,3 млн руб.. Наша модель оценивает справедливую доходность для этого имени в 10,5%, что означает, что текущая доходность выше нашего целевого уровня.

Прогнозный дивиденд на следующий период также составляет 0,28 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 13,1%. Коэффициент выплат при этом равен 0,26 от прибыли, что оставляет значительную часть прибыли для реинвестирования.

Капитальные затраты во втором квартале 2025 года составили 33,3 млн руб., что может указывать на продолжение инвестиций в развитие

Во втором квартале 2025 года капитальные затраты составили 33,3 млн руб., аналогично четвёртому кварталу 2025 года. Это указывает на стабильный уровень инвестиций в основные средства и развитие сети.

Для сравнения, в третьем квартале 2023 года капзатраты были 42,0 млн руб., что говорит о некотором снижении, но сохранении инвестиционной активности. Это может быть связано с модернизацией отделений или развитием IT-инфраструктуры.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Мосгорломбард показал сильный рост прибыли в первом полугодии 2026 года, но он сопровождается отрицательным чистым процентным доходом, что требует внимания. Рентабельность капитала на уровне 47,8% впечатляет, однако может быть частично обусловлена разовыми факторами. Дивидендная доходность выше нашей справедливой оценки, что делает акции привлекательными для инвесторов, но устойчивость выплат зависит от способности компании генерировать прибыль в будущем. Ключевой вопрос для держателей – сможет ли компания восстановить положительный процентный доход или компенсировать его другими статьями.