Мечел: убыток за полугодие вырос до 43,2 млрд руб., а долг – до 278,6 млрд

28 августа Мечел раскрыл обобщённую промежуточную отчётность за первое полугодие 2026 года. Выручка упала на 22,9% год к году, до 117,4 млрд руб., операционный убыток составил 17,0 млрд руб., чистый убыток – 43,2 млрд руб. Разбор показывает, что давление на результаты оказали слабые цены на уголь и металлопродукцию, а также рост финансовых расходов, и что долговая нагрузка продолжает расти.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие сократилась на 22,9% – до 117,4 млрд руб., при этом металлургический сегмент потерял больше всего

— Операционный убыток составил 17,0 млрд руб. – против убытка 22,6 млрд годом ранее, но без учёта обесценения ситуация хуже

— Чистый убыток вырос до 43,2 млрд руб. – сказались финансовые расходы в 26,3 млрд руб.

— Долг вырос на 34 млрд руб. за 12 месяцев – до 278,6 млрд руб., при этом компания нарушила ковенанты по кредитам

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев – 46,4 млрд руб., но этого недостаточно для покрытия процентных платежей

— Дивиденды не выплачивались и не ожидаются – модель оценки предполагает нулевую выплату

— Компания планирует наращивать добычу угля во втором полугодии, но риски сохраняются

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие сократилась на 22,9% – до 117,4 млрд руб., при этом металлургический сегмент потерял больше всего

За первое полугодие 2026 года выручка Мечела составила 117,4 млрд руб., что на 22,9% ниже, чем за тот же период годом ранее. Основное падение пришлось на металлургический сегмент: его выручка сократилась с 107,8 млрд до 73,2 млрд руб. – на 32%. Добывающий сегмент потерял меньше: 22,3 млрд против 26,6 млрд руб., а энергетический, наоборот, вырос – с 18,0 млрд до 21,8 млрд руб.

В отчётности указано, что в первом квартале продолжалось снижение цен на большинство видов продукции металлургического сегмента из-за ухудшения рыночной конъюнктуры и ограниченной ёмкости внутреннего рынка. Во втором квартале наблюдалось восстановление цен на уголь, что поддержало добывающий сегмент, но в целом за полугодие динамика осталась негативной.

Операционный убыток составил 17,0 млрд руб. – против убытка 22,6 млрд годом ранее, но без учёта обесценения ситуация хуже

Операционный убыток за полугодие – 17,0 млрд руб., годом ранее он составлял 22,6 млрд руб. Однако в прошлом году в составе операционных расходов было обесценение гудвила и прочих внеоборотных активов на 14,4 млрд руб., тогда как в текущем – лишь 0,8 млрд руб. Без учёта этого фактора операционный результат ухудшился: убыток от основной деятельности вырос с 8,1 млрд до 16,2 млрд руб.

Валовая прибыль сократилась почти вдвое – с 24,9 млрд до 13,5 млрд руб. Коммерческие и административные расходы снизились, но недостаточно, чтобы компенсировать падение маржи. В металлургическом сегменте валовая прибыль стала отрицательной – минус 1,1 млрд руб., тогда как годом ранее она была плюс 13,4 млрд руб.

Чистый убыток вырос до 43,2 млрд руб. – сказались финансовые расходы в 26,3 млрд руб.

Чистый убыток за первое полугодие составил 43,2 млрд руб. против убытка 40,5 млрд руб. годом ранее. Рост убытка произошёл несмотря на то, что операционный убыток сократился, – из-за финансовых расходов, которые остались на высоком уровне: 26,3 млрд руб. против 26,8 млрд руб. годом ранее.

Проценты по кредитам и займам составили 20,1 млрд руб., ещё 2,1 млрд – процентный расход по аренде, 1,3 млрд – пени по кредиторской задолженности. Налоговый расход составил 1,7 млрд руб., тогда как годом ранее была экономия по налогу на прибыль в размере 2,5 млрд руб.

Долг вырос на 34 млрд руб. за 12 месяцев – до 278,6 млрд руб., при этом компания нарушила ковенанты по кредитам

Чистый долг на конец полугодия составил 278,6 млрд руб., увеличившись на 34 млрд руб. за последние 12 месяцев. Рост долга происходит на фоне убыточной деятельности и высоких процентных платежей.

В отчётности раскрыто, что компания нарушила платёжные обязательства по отдельным кредитным договорам с иностранными банками, а также некоторые финансовые и нефинансовые ковенанты. В результате 245,7 млрд руб. задолженности подлежат погашению по требованию, включая долгосрочные кредиты на 88,8 млрд руб., переклассифицированные в краткосрочные. Компания не располагает достаточными собственными ресурсами для погашения этих обязательств, но не ожидает требований от кредиторов в ближайшее время.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев – 46,4 млрд руб., но этого недостаточно для покрытия процентных платежей

За последние 12 месяцев операционный денежный поток Мечела составил 46,4 млрд руб.. За первое полугодие 2026 года он был равен 27,2 млрд руб. против 33,2 млрд руб. годом ранее. Снижение объясняется падением прибыли и ухудшением оборотного капитала.

При этом процентные платежи за полугодие составили 14,3 млрд руб., а с учётом погашения кредитов и аренды – значительно больше. Компания привлекла 10,0 млрд руб. новых кредитов, но погасила 12,2 млрд руб., что указывает на нетто-отток по долговому финансированию. Денежные средства на конец периода – всего 0,5 млрд руб., что крайне мало для компании такого масштаба.

Дивиденды не выплачивались и не ожидаются – модель оценки предполагает нулевую выплату

За последние 12 месяцев Мечел не выплачивал дивиденды, и наша модель также не ожидает выплат в ближайшее время. Оценка справедливой доходности в 12% и коэффициент выплат 0,5 от прибыли нереалистичны при текущем убытке и долговой нагрузке.

Компания направляет все свободные средства на обслуживание долга и поддержание операционной деятельности. В отчётности указано, что во втором полугодии 2026 года и первом полугодии 2027 года могут потребоваться дополнительные источники финансирования в размере около 47 млрд руб. для покрытия ожидаемых оттоков.

Компания планирует наращивать добычу угля во втором полугодии, но риски сохраняются

На фоне восстановления цен на уголь во втором квартале Мечел планирует существенно увеличить добычу во втором полугодии и достичь около 10 млн тонн по итогам года. Для этого компания привлекает новое горное оборудование, в том числе по договорам финансовой аренды, и планирует возобновить работу подрядчиков.

Однако сохраняются факторы неопределённости: волатильность экспортных цен на уголь, укрепление рубля, логистические ограничения и санкционное давление. В отчётности прямо указано на наличие существенной неопределённости, которая вызывает значительные сомнения в способности группы продолжать свою деятельность непрерывно.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: первое полугодие 2026 года Мечел закончил с чистым убытком 43,2 млрд руб. и растущим долгом. Улучшение операционного результата по сравнению с прошлым годом – лишь следствие меньшего обесценения, а не реального восстановления бизнеса. Финансовые расходы остаются тяжёлым бременем, а ковенантные нарушения создают риск досрочного погашения долга. Компания делает ставку на рост добычи угля во втором полугодии, но это не решает проблему долговой нагрузки. Для акционера главный вопрос – сможет ли компания договориться с кредиторами о реструктуризации, не размывая капитал.