Сегежа, 2П 2026: выручка вернулась к росту (+1,4% г/г), EBITDA положительная, но чистый убыток сохраняется

Segezha Group за 2П 2026: выручка RUB 20 547 млн, +1,4% г/г, что резко контрастирует с падением на -15,3% г/г в 1П 2026, то есть рост выручки ускоряется. EBITDA стала положительной — RUB 449 млн против -RUB 5 068 млн годом ранее, чистый убыток сократился до RUB 7 631,5 млн с RUB 14 946 млн во 2П 2025. Главное — возврат к росту выручки и положительная EBITDA, хотя рентабельность остаётся глубоко отрицательной.

2П 2026 к 2П 2025: изменение г/г

Что определило результат

Переход EBITDA с -RUB 5 068 млн на +RUB 449 млн (улучшение на RUB 5,5 млрд) и сокращение чистого убытка вдвое отражают низкую базу и, вероятно, нормализацию затрат, но абсолютная рентабельность EBITDA — лишь ~2,2% выручки (449/20 547), что не оставляет запаса прочности. Рост выручки на +1,4% г/г — первый положительный показатель после -15,3% в 1П 2026, что говорит о стабилизации спроса. Чистый убыток RUB 7 631,5 млн по-прежнему кратно превышает EBITDA, указывая на тяжёлые статьи ниже EBITDA (проценты, амортизация или обесценение), не раскрытые в релизе.

Ключевые показатели (RUB млн)

Прогноз

Ключевой вопрос — удастся ли сохранить положительную EBITDA и рост выручки во 2П 2026. При EBITDA 1П 2026 всего RUB 657 млн и чистом убытке RUB 15 263 млн компания остаётся убыточной на чистом уровне и крайне чувствительна к процентным расходам. Прогнозы и дивидендные обновления в фактах не представлены. Следим за дальнейшим восстановлением рентабельности EBITDA и снижением статей ниже EBITDA; без этого акции остаются историей leveraged recovery.