СПБ Биржа: выручка падает, прибыль обвалилась на 62%, а рынок всё равно смотрит в будущее

25 августа СПБ Биржа раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка снизилась на 16,1% год к году, чистая прибыль – на 62,0%. Рентабельность по чистой прибыли упала с 5,0% до 2,3%. В этом обзоре разберём, что стоит за падением, почему акции выросли в день отчёта и что будет драйвером во втором полугодии.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие упала на 16,1% – торговые обороты не восстановились после санкционных ограничений

— Чистая прибыль обвалилась на 62,0% – маржа сжалась до 2,3% с 5,0% годом ранее

— Долг отрицательный: чистая денежная позиция 7,3 млрд руб. – запас прочности для инвестиций

— Акции выросли на 2,3% в день отчёта, но за неделю потеряли 1,4% – рынок взвешивает перспективы

— P/E LTM 28,5 – дорого против собственной истории, если прибыль не начнёт расти

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие упала на 16,1% – торговые обороты не восстановились после санкционных ограничений

За первое полугодие 2026 года выручка СПБ Биржи составила 3 100,0 млн руб., что на 16,1% ниже, чем за тот же период годом ранее. Основная причина – снижение объёмов торгов, которое продолжается после введения санкционных ограничений в 2023 году. Биржа не раскрывает структуру выручки в отчёте, но динамика топ-линии напрямую зависит от комиссионных доходов, которые следуют за оборотами.

Падение выручки не является неожиданным: рынок уже закладывал слабые показатели, учитывая сохраняющиеся ограничения на торговлю иностранными ценными бумагами. Тем не менее, темпы снижения замедлились по сравнению с предыдущими периодами, что может указывать на стабилизацию бизнеса на более низком уровне.

Чистая прибыль обвалилась на 62,0% – маржа сжалась до 2,3% с 5,0% годом ранее

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 573,9 млн руб. за последние 12 месяцев, но за отчётный период она упала на 62,0% год к году. Рентабельность по чистой прибыли сократилась с 5,0% до 2,3% – это означает, что компания зарабатывает значительно меньше с каждого рубля выручки.

Сжатие маржи связано с тем, что операционные расходы не снижаются пропорционально выручке: значительная часть издержек носит постоянный характер – это затраты на персонал, IT-инфраструктуру и регулирование. В результате при падающей выручке прибыль сокращается быстрее.

Долг отрицательный: чистая денежная позиция 7,3 млрд руб. – запас прочности для инвестиций

На последнюю отчётную дату чистая денежная позиция СПБ Биржи составила 7 274,2 млн руб. – это превышение денежных средств и эквивалентов над долгом. Отрицательный чистый долг даёт компании финансовую гибкость: она может инвестировать в развитие без привлечения заёмного финансирования.

Для биржи, которая переживает период санкционных ограничений, наличие подушки ликвидности критически важно. Это позволяет сохранять инвестиции в новые направления, такие как развитие торговли на внутреннем рынке и запуск новых продуктов, даже при снижении текущих доходов.

Акции выросли на 2,3% в день отчёта, но за неделю потеряли 1,4% – рынок взвешивает перспективы

В день публикации отчётности акции СПБ Биржи выросли на 2,3% – инвесторы отреагировали на результаты лучше ожиданий, несмотря на слабые финансовые показатели. Однако к 17 августа котировки снизились на 1,4% от уровня дня отчёта, что говорит о неуверенности рынка в устойчивости восстановления.

Рыночная капитализация компании составляет 16 366,4 млн руб., что при отрицательном чистом долге и прибыли за последние 12 месяцев в 573,9 млн руб. даёт P/E LTM на уровне 28,5. Это высокая оценка для компании с падающей прибылью – рынок, похоже, закладывает в цену будущий рост, который пока не виден в отчётности.

P/E LTM 28,5 – дорого против собственной истории, если прибыль не начнёт расти

Мультипликатор P/E LTM на уровне 28,5 выглядит завышенным на фоне падения прибыли на 62,0% за полугодие. Если прибыль продолжит снижаться, текущая оценка станет ещё более дорогой. Сравнение с собственной историей компании показывает, что акции торгуются значительно выше средних значений последних трёх лет, что делает их уязвимыми к разочарованию в следующих отчётах.

Впрочем, рынок может оправдывать такую оценку ожиданиями отмены санкционных ограничений и восстановления торговой активности. Если это произойдёт, выручка и прибыль могут быстро вернуться к росту, и текущий P/E окажется оправданным. Но пока это лишь гипотеза, не подтверждённая фактическими данными.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

СПБ Биржа переживает сложный период: выручка и прибыль снижаются, маржа сжалась до 2,3%. Сильной стороной остаётся финансовая подушка – чистая денежная позиция 7,3 млрд руб., которая позволяет пережить кризис и инвестировать в развитие. Рост акций в день отчёта говорит о том, что рынок надеется на восстановление, но пока оно не подтверждено цифрами. Главный вопрос для держателя – когда и при каких условиях санкционные ограничения будут сняты и вернутся ли торговые обороты. До этого момента оценка в 28,5 P/E выглядит оптимистичной.