Соллерс: убыток в первом полугодии 2026 года на фоне падения EBITDA и роста долга

31 июля 2026 года Соллерс раскрыл результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 29,3% год к году, но EBITDA упала на 130,7%, а чистый убыток составил 106,9 млн руб. против прибыли годом ранее. В обзоре разберём, что произошло с операционной эффективностью, как изменился долг и что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 29,3% за полугодие, но EBITDA ушла в минус на 130,7%

— EBITDA-маржа упала с 6,0% до -1,4% за полугодие

— Чистый убыток 106,9 млн руб. против прибыли 3 934,7 млн руб. годом ранее

— Долг вырос на 14,4 млрд руб. за 12 месяцев, но соотношение Net Debt/EBITDA LTM — 2,23

— Дивиденды за 12 месяцев составили 25,5 руб. на акцию, но следующая выплата оценивается в 7,03 руб.

— Акции упали на 7,8% после отчёта, но P/E LTM — 13,7, EV/EBITDA LTM — 4,0

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка выросла на 29,3% за полугодие, но EBITDA ушла в минус на 130,7%

За первое полугодие 2026 года выручка Соллерса составила 318,3 млн руб., что на 29,3% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Однако EBITDA за этот же период упала на 130,7% – до отрицательной величины. Это означает, что операционная деятельность перестала генерировать прибыль до вычета амортизации и процентов.

Основной вклад в выручку внесли консультационные услуги – 316,7 млн руб. из 318,3 млн руб. Себестоимость продаж не раскрыта, но управленческие расходы составили 601,8 млн руб., что превышает выручку. В результате убыток от продаж достиг 283,5 млн руб., что хуже, чем годом ранее (420,8 млн руб. убытка).

EBITDA-маржа упала с 6,0% до -1,4% за полугодие

EBITDA-маржа за первое полугодие 2026 года составила -1,4% против 6,0% годом ранее. Снижение на 7,4 процентных пункта отражает опережающий рост затрат по сравнению с выручкой. Управленческие расходы сократились на 9,4% год к году, но выручка выросла сильнее, что не компенсировало падение операционной эффективности.

Отрицательная маржа означает, что каждый рубль выручки приносит убыток на операционном уровне. Это может быть связано с разовыми факторами, но в отчёте они не раскрыты. Для акционеров это сигнал о необходимости следить за динамикой затрат в следующем отчёте.

Чистый убыток 106,9 млн руб. против прибыли 3 934,7 млн руб. годом ранее

Чистый убыток за первое полугодие 2026 года составил 106,9 млн руб. против чистой прибыли 3 934,7 млн руб. за аналогичный период прошлого года. Ключевое отличие – в прошлом году были доходы от участия в других организациях в размере 4 000,0 млн руб., которые в этом году отсутствуют. Проценты к получению сократились с 412,2 млн руб. до 176,1 млн руб.

Убыток до налогообложения составил 126,1 млн руб., а налог на прибыль – положительный 19,2 млн руб., что связано с отложенным налогом. Базовая прибыль на акцию – минус 3,39 руб. против плюс 124,97 руб. годом ранее.

Долг вырос на 14,4 млрд руб. за 12 месяцев, но соотношение Net Debt/EBITDA LTM — 2,23

Чистый долг на 30 июня 2026 года составил 14 327,0 млн руб., увеличившись на 14,4 млрд руб. за последние 12 месяцев. При этом за последние полгода он снизился на 1,1 млрд руб. Соотношение Net Debt/EBITDA LTM – 2,23, что указывает на умеренный уровень долга относительно прибыли за последние 12 месяцев.

В отчёте о движении денежных средств видно, что операционный денежный поток за полугодие отрицательный – минус 217,8 млн руб., но инвестиционный поток положительный – 730,9 млн руб., в основном за счёт возврата займов. Финансовый поток – минус 698,0 млн руб., включая дивиденды на 761,4 млн руб.

Дивиденды за 12 месяцев составили 25,5 руб. на акцию, но следующая выплата оценивается в 7,03 руб.

За последние 12 месяцев Соллерс выплатил дивиденды в размере 25,5 руб. на акцию, что обеспечило дивидендную доходность 7,0% при цене 378,5 руб. Однако модель оценки следующей выплаты даёт лишь 7,03 руб. на акцию, что соответствует форвардной доходности 1,9%. Это существенное снижение по сравнению с прошлыми выплатами.

Коэффициент выплат по модели – 0,29 от прибыли, что ниже среднего для рынка. Если компания сохранит такую политику, акционеры могут рассчитывать на меньшие дивиденды в будущем. При этом в отчёте о движении денежных средств видно, что дивиденды за полугодие составили 761,4 млн руб., что больше, чем чистая прибыль за этот период.

Акции упали на 7,8% после отчёта, но P/E LTM — 13,7, EV/EBITDA LTM — 4,0

Цена акции до публикации отчёта составляла 378,5 руб. В день публикации она снизилась на 0,7%, а к 17 августа 2026 года – на 7,8% относительно цены до отчёта. Несмотря на падение, мультипликаторы остаются умеренными: P/E LTM – 13,7, EV/EBITDA LTM – 4,0, что ниже среднего за три года (4,43).

EV/EBITDA LTM в 4,0 раза ниже трёхлетнего среднего (4,43), что указывает на относительную дешевизну акций по этому показателю. Однако отрицательная EBITDA за полугодие может означать, что LTM-показатели ухудшатся в следующем отчёте, если тренд сохранится.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

В первом полугодии 2026 года Соллерс показал рост выручки, но операционная эффективность резко ухудшилась: EBITDA ушла в минус, а чистый убыток составил 106,9 млн руб. Ключевым фактором стало отсутствие доходов от участия в других организациях, которые в прошлом году принесли 4 млрд руб. Долг вырос, но соотношение Net Debt/EBITDA LTM – 2,23, что пока терпимо. Дивиденды за 12 месяцев были высокими, но следующая выплата оценивается значительно ниже. Главный вопрос для акционеров – сможет ли компания восстановить операционную прибыль и стабилизировать долг.