Apple Inc.: выручка выросла на 11,7%, но весь прирост прибыли съел рост расходов на разработку

2 ноября Apple Inc. раскрыла результаты за квартал, закончившийся 26 сентября 2026 года. Выручка составила 114 477 млн долларов (+11,7% год к году), операционная прибыль – 35 631 млн, чистая прибыль – 30 711 млн (+11,8%). Рентабельность по чистой прибыли осталась на уровне 26,8%, но прирост прибыли оказался меньше прироста выручки: расходы на исследования и разработки выросли до 11 730 млн долларов с 8 866 млн годом ранее. При мультипликаторе EV/EBITDA 29,3 против собственного трёхлетнего среднего 26,2 акция выглядит дороже своей истории, поэтому вердикт – нейтральный.

Главные тезисы

— Выручку на 114,5 млрд долларов вытянул iPhone: 57,6 млрд против 49,0 млрд годом ранее

— Рентабельность по чистой прибыли удержалась на 26,8%, хотя расходы на разработку выросли на 2,9 млрд долларов

— Услуги дали 31,6 млрд долларов – исторический максимум за сентябрьский квартал

— Чистый долг в 76,4 млрд долларов – это 0,44 EBITDA за последние 12 месяцев

— Дивиденд в 0,27 доллара на акцию при доходности 0,31% почти не влияет на общую доходность

— EV/EBITDA 29,3 выше собственного трёхлетнего среднего 26,2 на 11%

— Замедление роста выручки с 16,4% в предыдущем квартале до 11,7% требует проверки в следующем отчёте

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручку на 114,5 млрд долларов вытянул iPhone: 57,6 млрд против 49,0 млрд годом ранее

Выручка за квартал, закончившийся 26 сентября 2026 года, составила 114 477 млн долларов, что на 11,7% больше, чем годом ранее. Основной вклад внесли продажи iPhone – 57 583 млн против 49 025 млн годом ранее. Рост показали также Americas (48 680 млн) и Europe (32 008 млн), тогда как Greater China прибавила до 17 539 млн с 14 493 млн.

Сегмент Mac вырос до 10 792 млн с 8 726 млн, а iPad и Wearables, Home and Accessories сократились – до 6 229 млн и 8 300 млн соответственно. Услуги достигли 31 573 млн долларов, что стало историческим максимумом для сентябрьского квартала.

Замедление роста выручки с 16,4% в предыдущем квартале до 11,7% в отчётном – важный сигнал. Компания объясняет динамику запуском нового модельного ряда iPhone, но устойчивость спроса в праздничный сезон пока не подтверждена.

Рентабельность по чистой прибыли удержалась на 26,8%, хотя расходы на разработку выросли на 2,9 млрд долларов

Чистая прибыль за квартал составила 30 711 млн долларов против 27 466 млн годом ранее, увеличившись на 11,8%. Рентабельность по чистой прибыли осталась на уровне 26,8%, как и в аналогичном квартале прошлого года.

Валовая маржа достигла 47,9%, включая примерно 1 процентный пункт от возврата тарифов. Расходы на исследования и разработки выросли до 11 730 млн с 8 866 млн, а SG&A – до 7 459 млн с 7 048 млн. Рост операционных расходов на 3 275 млн долларов почти полностью объясняет, почему прибыль выросла медленнее выручки.

Разводнённая прибыль на акцию составила 2,10 доллара против 1,85 доллара годом ранее, включая 0,05 доллара от возврата тарифов. Без этого разового фактора рост EPS был бы скромнее.

Услуги дали 31,6 млрд долларов – исторический максимум за сентябрьский квартал

Выручка от услуг составила 31 573 млн долларов против 28 750 млн годом ранее, достигнув исторического максимума для сентябрьского квартала. Это направление остаётся более маржинальным, чем продажа устройств: себестоимость услуг – 7 593 млн, тогда как себестоимость продуктов – 52 064 млн.

Рост услуг поддержал валовую маржу на уровне 47,9%, несмотря на давление со стороны расходов на разработку. Установленная база активных устройств достигла нового исторического максимума во всех основных категориях и географических сегментах, что создаёт базу для дальнейшего роста сервисной выручки.

Чистый долг в 76,4 млрд долларов – это 0,44 EBITDA за последние 12 месяцев

Чистый долг на конец последнего отчётного баланса составил 76 443 млн долларов. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,44, что остаётся низким уровнем для компании такого масштаба.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 145 097 млн долларов, что значительно покрывает капитальные затраты в 9 041 млн. Свободный денежный поток позволяет финансировать дивиденды и обратный выкуп акций: за год компания вернула акционерам 28 млрд долларов.

Дивиденд в 0,27 доллара на акцию при доходности 0,31% почти не влияет на общую доходность

Совет директоров объявил квартальный дивиденд 0,27 доллара на акцию с выплатой 16 ноября 2026 года. За последние 12 месяцев дивидендная доходность составила 0,31% – величина, которая почти не влияет на общую доходность акции.

По нашей оценке, основанной на текущей прибыли и дивидендной политике, годовой дивиденд останется вблизи текущего уровня. Выплаты зависят от прибыли и обратного выкупа акций, который за год составил 86 390 млн долларов. Сокращение выплат возможно только при существенном падении прибыли, чего текущие показатели не предполагают.

EV/EBITDA 29,3 выше собственного трёхлетнего среднего 26,2 на 11%

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 29,3, что на 11% выше собственного трёхлетнего среднего 26,2. Акция торгуется дороже своей истории по этому мультипликатору.

P/E за последние 12 месяцев – 37,8, что также указывает на премиальную оценку. По модели портала потенциал роста к справедливой стоимости оценивается в +18%, однако эта оценка основана на нашей собственной модели, а не на рыночном консенсусе.

Замедление роста выручки с 16,4% в предыдущем квартале до 11,7% требует проверки в следующем отчёте

Рост выручки замедлился с 16,4% в предыдущем квартале до 11,7% в отчётном. Это замедление важно, поскольку компания вступает в праздничный сезон с новым модельным рядом iPhone.

Следующий отчёт покажет, было ли замедление разовым или устойчивым. Ключевые факторы – спрос на iPhone Duo и iPhone 18 Pro, а также динамика сервисной выручки. Если рост выручки останется ниже 12%, текущая премиальная оценка может оказаться под давлением.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся рост выручки на 11,7% и рекордные услуги, а также стабильная рентабельность по чистой прибыли на уровне 26,8%. Однако прирост прибыли сдержан ростом расходов на разработку, а часть прибыли на акцию пришлась на разовый возврат тарифов. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания удержать текущую премиальную оценку при замедлении роста выручки. Вердикт – нейтральный: акция справедливо оценена относительно своей истории, но не предлагает запаса роста.