Merck & Co., Inc.: выручка выросла на 4,7%, но прибыль упала на 12,4% – маржа сжалась до 28,0%

29 октября Merck & Co., Inc. раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Выручка составила 18 085,0 млн долларов, увеличившись на 4,7% год к году, чистая прибыль – 5 065,0 млн долларов, что на 12,4% ниже уровня годичной давности. Рентабельность по чистой прибыли снизилась до 28,0% против 33,5% годом ранее. При этом бумага торгуется дороже собственной истории по EV/EBITDA (15,4 против средней 11,2 за три года), а по модели портала потенциал роста к справедливой стоимости оценивается в +6%. С учётом сжатия маржи и повышенной оценки акция выглядит нейтрально.

Главные тезисы

— Выручка прибавила 4,7% год к году, но темп замедлился относительно 5,1% кварталом ранее

— Чистая прибыль упала на 12,4%, и маржа сжалась до 28,0% с 33,5%

— За последние 12 месяцев чистая прибыль составила лишь 2 453,0 млн долларов при выручке 67 400,0 млн

— Долговая нагрузка по чистому долгу к EBITDA LTM составляет 1,37 – умеренный уровень

— Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,32%, что ниже ключевой ставки

— EV/EBITDA LTM 15,4 выше собственной трёхлетней средней 11,2 на 37%

— По модели портала потенциал роста к справедливой стоимости – +6%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка прибавила 4,7% год к году, но темп замедлился относительно 5,1% кварталом ранее

В третьем квартале 2026 года выручка Merck & Co., Inc. составила 18 085,0 млн долларов, что на 4,7% больше, чем годом ранее. Кварталом ранее рост был 5,1%, то есть темп почти не изменился, но формально замедлился.

Поддержку верхней строке оказывает устойчивый спрос на портфель препаратов, однако без детализации по сегментам в фактах назвать конкретный драйвер нельзя. Рост выручки остаётся положительным, но его вклад в прибыль оказался перекрыт другими факторами.

Чистая прибыль упала на 12,4%, и маржа сжалась до 28,0% с 33,5%

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года составила 5 065,0 млн долларов, что на 12,4% ниже уровня годичной давности. Рентабельность по чистой прибыли снизилась до 28,0% против 33,5% годом ранее.

Сжатие маржи при росте выручки означает, что расходы или разовые статьи увеличились быстрее продаж. В фактах нет разбивки по статьям затрат, поэтому назвать конкретную причину нельзя – можно лишь зафиксировать, что прибыль не последовала за выручкой.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила лишь 2 453,0 млн долларов при выручке 67 400,0 млн

Суммарно за последние 12 месяцев выручка Merck & Co., Inc. составила 67 400,0 млн долларов, а чистая прибыль – лишь 2 453,0 млн долларов. Столь низкий результат объясняется убытками в первом и втором кварталах 2026 года: минус 4 240,0 млн и минус 1 335,0 млн долларов соответственно.

Таким образом, годовой профит сильно искажён слабыми первыми двумя кварталами, и восстановление в третьем квартале пока не компенсировало эти потери. Для оценки устойчивости бизнеса важнее динамика последнего квартала, которая показывает возврат к прибыли.

Долговая нагрузка по чистому долгу к EBITDA LTM составляет 1,37 – умеренный уровень

Чистый долг на последнюю отчётную дату баланса составлял 35 969,0 млн долларов, а отношение чистого долга к EBITDA LTM – 1,37. Это умеренный уровень, не создающий острого давления на финансы.

Операционный денежный поток в третьем квартале 2026 года в фактах не раскрыт, поэтому судить о его динамике нельзя. За предыдущие кварталы 2026 года поток был положительным: 3 918,0 млн в первом и 5 370,0 млн во втором.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,32%, что ниже ключевой ставки

Дивидендная доходность Merck & Co., Inc. за последние 12 месяцев составляет 2,32%. Это скромный уровень, который не компенсирует риск владения акцией при текущей оценке.

Выплаты поддерживаются денежным потоком, но при чистой прибыли LTM всего 2 453,0 млн долларов коэффициент выплат может быть высоким. Если прибыль останется под давлением, дивиденд может быть пересмотрен в сторону понижения.

EV/EBITDA LTM 15,4 выше собственной трёхлетней средней 11,2 на 37%

Мультипликатор EV/EBITDA LTM составляет 15,4 против собственной трёхлетней средней 11,2, то есть на 37% выше. По этому показателю акция дороже, чем обычно за последние три года.

P/E LTM достигает 149,6, что отражает низкую базу прибыли за последние 12 месяцев. Такая оценка требует уверенности в восстановлении прибыли, которого пока нет в полной мере.

По модели портала потенциал роста к справедливой стоимости – +6%

Согласно модели портала, справедливая стоимость акции Merck & Co., Inc. предполагает потенциал роста +6% от текущей цены. Это умеренный ориентир, не предполагающий значительного перевеса в пользу покупателя.

С учётом премии к собственной истории по EV/EBITDA и сжатия маржи потенциал в 6% выглядит скромным. Для более уверенного роста нужен перелом в динамике прибыли.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся рост выручки на 4,7% и возврат к прибыли в третьем квартале. Однако годовая прибыль LTM в 2 453,0 млн долларов искажена убытками первых двух кварталов, а маржа сжалась до 28,0%. Долговая нагрузка умеренная – 1,37 по чистому долгу к EBITDA, но оценка по EV/EBITDA на 37% выше собственной истории. Вердикт – нейтральный: потенциал по модели портала всего +6%, а дивидендная доходность 2,32% не даёт перевеса.