Нефть бьёт ключом, сахар вянет: контрастный Q2 в Бразилии

Главная особенность этого сезона — не средний рост, а пропасть между верхом и низом таблицы. Медианная выручка в нефтегазе взлетела на 78,6% год к году, а в сахаре и этаноле упала на 9,7% — разрыв в 88 пунктов. Между ними цифровой банк вырос на 50,2%, софтверная компания — на 41,6%, а финтех-платежи едва прибавили 0,4%. Бразильский корпоративный сектор движется на двух скоростях, и разрыв расширяется.

Рост выручки по отраслям (медиана г/г)

Нефтегаз показал самый взрывной рост квартала

PRIO (PRIO) — главный герой: выручка выросла на 131,5% год к году, EBITDA взлетела на 259,6%, чистая прибыль — на 216,1%. Это не просто попутный ветер, а операционное исполнение в масштабе. Brava Energia (BRAV) тоже впечатлила: выручка +25,7%, EBITDA +46,3%, хотя чистая прибыль снизилась на 8,8% — напоминание, что не все нефтяники конвертируют рост выручки в прибыль.

Дуэт топливных дистрибьюторов подлил масла в огонь: Ultrapar (UGP) нарастила выручку на 33,9% и более чем удвоила EBITDA (+103,3%), а Vibra Energia (VBBR) показала рост выручки на 38,1% и ошеломительный скачок EBITDA на 259,7%. Вместе с нефтегазом эти три отрасли демонстрируют, что смежные с энергетикой бизнесы едут на мощной волне, которая пока не думает спадать.

Сахар и этанол — явный аутсайдер квартала

Sao Martinho (SMTO) — единственная компания в выборке с падением выручки: -9,7% год к году. EBITDA снизилась на 24,8%, чистая прибыль — на 33,3%. Слабость специфична для сектора: Cosan (CSAN) с её миксом энергии и сахара показала рост выручки на 12,9% и скачок чистой прибыли на 136,1%, доказав, что диверсификация может компенсировать чистый сахарный риск. Но для чистых игроков сахара и этанола квартал выдался безобразным.

Поворот сюжета: взрыв прибыли в стали при плоской выручке

Usiminas (USIM) — сюрприз сезона. Выручка выросла всего на 1,6% год к году — едва выше нуля, — но EBITDA взлетела на 94,9%, а чистая прибыль подскочила на 268,4%. Это масштабное расширение маржи, вероятно, за счёт попутных затрат и операционного рычага. Это предупреждение для тех, кто приравнивает рост выручки к прибыльности: иногда лучшая история прибыли скрывается за плоской выручкой.

Дёшево для такого роста: банки и девелоперы вне конкуренции

Bradesco (BBDC) нарастил выручку на 29,6% и чистую прибыль на 29,6%, но торгуется всего за 9,1x прибыли. Cyrela (CYRE) показала рост выручки на 29,3% и чистой прибыли на 18,9% при P/E 5,7x — поразительно дёшево для девелопера на растущем рынке. На дорогом конце Nu Holdings (NU) торгуется с P/E 114,2x, несмотря на трёхлетний CAGR выручки -26,5%, а WEG (WEGE) — за 27,9x прибыли при росте выручки 9,1%, что называется «оценён по совершенству».

Доходность: высокие дивиденды прячутся на виду

Для тех, кто ищет доход, выделяются Cemig (CIG) с P/E 7,5x и BBAS с 9,6x, хотя конкретные дивидендные доходности не указаны. Среди имён с более высокой доходностью Vibra Energia (VBBR) с P/E 8,6x и Bradesco (BBDC) с 9,1x предлагают сочетание стоимости и потенциала дохода. Без явных цифр DPS эти низкие мультипликаторы предполагают ample room для распределения, но инвесторам стоит проверить коэффициенты выплат.

Долгосрочный взгляд: XP и Itau тихо наращивают капитал

XP Inc (XP) могла нарастить выручку всего на 9,6% в этом квартале, но её трёхлетний CAGR выручки в 41,9% — один из самых высоких в выборке. Itau Unibanco (ITUB) демонстрирует трёхлетний CAGR выручки 36,9%, доказывая, что даже медленный квартал (+6,9%) может стоять на вершине мощной многолетней траектории. Следите за тем, смогут ли эти компании ускориться на фоне смены макроэкономического фона — и смогут ли нефтяные победители удержать свой взлёт, когда сырьевые цены неизбежно начнут цикл.

Игроки: рост и доходность (без абсолютных уровней)