Aurobindo Pharma: выручка ускорилась до +23,4%, но долг за полгода вырос на 15,2 млрд рупий

Результаты за второй квартал 2027 финансового года (июль–сентябрь 2026) Aurobindo Pharma раскрыла 2026 году: выручка составила 102 272,8 млн рупий, EBITDA – 23 210,3 млн, чистая прибыль – 11 260,8 млн. Рост выручки год к году ускорился до +23,4% с +16,9% кварталом ранее, маржа EBITDA поднялась до 22,7% с 21,1%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 14%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка выросла на 23,4% год к году, и темп ускорился с 16,9% кварталом ранее

— Маржа EBITDA поднялась до 22,7% с 21,1%, и это дало прирост EBITDA на 32,5%

— Чистая прибыль прибавила 32,7%, а её маржа выросла до 11,0% с 10,2%

— Чистый долг за полгода вырос с 4,8 млрд до 20,0 млрд рупий, но остаётся на уровне 0,26 EBITDA за 12 месяцев

— Мультипликатор EV/EBITDA 13,8 выше собственной трёхлетней средней 11,4 на 21%

— По модели портала акция торгуется с потенциалом роста к справедливой стоимости +14%

— Дивидендная доходность за 12 месяцев всего 0,38% – выплата не играет роли в оценке

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка выросла на 23,4% год к году, и темп ускорился с 16,9% кварталом ранее

Выручка за второй квартал 2027 финансового года составила 102 272,8 млн рупий – на 23,4% больше, чем годом ранее. Это самый быстрый рост за последние кварталы: в предыдущем квартале он был 16,9%, в первом квартале 2026 года – 4,4%, а в среднем за четыре предыдущих квартала не превышал 8%.

Ускорение на 6,5 процентного пункта к предыдущему кварталу означает, что компания не просто удержала базу, а нарастила продажи. Квартальная выручка впервые превысила 100 млрд рупий: предыдущий максимум составлял 91 058,2 млн в апреле–июне 2026 года.

Для оценки важно, что рост ускоряется второй квартал подряд: с 4,4% в первом квартале 2026 года до 16,9% во втором и 23,4% в отчётном. Такая динамика поддерживает и прибыль, и денежный поток, на которые опирается долговая нагрузка.

Маржа EBITDA поднялась до 22,7% с 21,1%, и это дало прирост EBITDA на 32,5%

EBITDA за отчётный квартал составила 23 210,3 млн рупий, на 32,5% больше, чем годом ранее. Прирост EBITDA опередил прирост выручки на 9,1 процентного пункта – маржа EBITDA поднялась до 22,7% с 21,1%.

Операционная прибыль составила 16 246,0 млн рупий. Разница между EBITDA и операционной прибылью – 6 964,3 млн – приходится на амортизацию, и она выросла вместе с выручкой, но медленнее.

Рост маржи на 1,6 процентного пункта при ускорении выручки означает, что компания переносит рост продаж в прибыль с запасом. Именно это сочетание – ускорение выручки и расширение маржи – делает квартал сильным, а не просто крупным по абсолютным цифрам.

Чистая прибыль прибавила 32,7%, а её маржа выросла до 11,0% с 10,2%

Чистая прибыль за квартал составила 11 260,8 млн рупий, на 32,7% больше, чем годом ранее. Рост прибыли почти совпал с ростом EBITDA (32,5%), то есть ниже операционной прибыли не возникло дополнительного давления – ни процентных расходов, ни налогов, которые съели бы часть прироста.

Маржа чистой прибыли поднялась до 11,0% с 10,2%. При выручке 102 272,8 млн это даёт 11 260,8 млн прибыли – цифра, которая при марже прошлого года была бы примерно на 800 млн меньше.

Прибыль за последние 12 месяцев составила 39 901,9 млн рупий. Этот уровень – база для мультипликатора P/E 26,4 и для оценки дивидендной нагрузки, но сам по себе он не говорит о разовых статьях: в фактах таких статей не выделено.

Чистый долг за полгода вырос с 4,8 млрд до 20,0 млрд рупий, но остаётся на уровне 0,26 EBITDA за 12 месяцев

Чистый долг на 30 сентября 2026 года составил 20 022,4 млн рупий против 4 848,0 млн на 31 марта 2026 года – рост на 15,2 млрд за полгода. Годом ранее, на 30 сентября 2025 года, компания имела чистую денежную позицию 78 528,7 млн рупий, так что за 12 месяцев чистый долг вырос на 98,6 млрд.

Несмотря на рост, нагрузка остаётся низкой: чистый долг равен 0,26 EBITDA за последние 12 месяцев (76 795,2 млн рупий). Это уровень, при котором процентные расходы не мешают прибыли – что и видно по тому, что чистая прибыль выросла почти так же, как EBITDA.

Переход от чистой денежной позиции к чистому долгу означает, что компания потратила накопленную кассу. На что именно – на капитальные вложения, на поглощения или на оборотный капитал – факты не раскрывают, поэтому ограничимся констатацией: долг вырос, но остаётся умеренным.

Мультипликатор EV/EBITDA 13,8 выше собственной трёхлетней средней 11,4 на 21%

По мультипликатору EV/EBITDA 13,8 акция торгуется выше своей трёхлетней средней 11,4 на 21%. Это значит, что рынок уже заложил в цену часть ускорения: за последние три года компания стоила дешевле относительно своей EBITDA.

P/E за последние 12 месяцев составляет 26,4 при прибыли 39 901,9 млн и капитализации 1 051 503,3 млн рупий. Рентабельность капитала (ROE) – 11,7%, что для компании с такой низкой долговой нагрузкой скромно.

Оценка выше собственной истории – главный аргумент против. Но она опирается на прибыль за 12 месяцев, в которую отчётный квартал с ростом на 23,4% входит лишь частично: если ускорение удержится, знаменатель мультипликатора вырастет, и текущая цена окажется не такой высокой.

По модели портала акция торгуется с потенциалом роста к справедливой стоимости +14%

Наша модель создания стоимости – рост EBITDA, умноженный на целевой мультипликатор, против текущей капитализации – даёт потенциал роста к справедливой стоимости +14%. Это собственная оценка портала, а не консенсус рынка и не целевая цена.

Потенциал +14% получен при мультипликаторе выше исторического: модель опирается на рост EBITDA, который в отчётном квартале составил 32,5%. Если рост замедлится до прежних 8%, модель перестанет давать такой запас.

Два измерителя расходятся: модель показывает +14% роста, а мультипликатор – на 21% выше собственной истории. Для этой акции решающим мы считаем рост: ускорение выручки и маржи в отчётном квартале – свежий факт, а трёхлетняя средняя мультипликатора сложилась в период более медленного роста.

Дивидендная доходность за 12 месяцев всего 0,38% – выплата не играет роли в оценке

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,38%. При капитализации 1 051 503,3 млн рупий это около 4 млрд рупий выплат – величина, которая не сопоставима с прибылью 39 901,9 млн и не влияет на инвестиционный случай.

Для компании с чистой прибылью 11 260,8 млн за квартал и низкой долговой нагрузкой такая доходность выглядит скромно. Но факты не дают ни размера объявленного дивиденда, ни коэффициента выплат, поэтому оценить, вырастет ли выплата, невозможно.

На фоне ключевой ставки доходность 0,38% не создаёт конкуренции за капитал. Дивиденд здесь – не аргумент ни за, ни против: он слишком мал, чтобы влиять на решение, и в вердикте мы на него не опираемся.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Квартал сильный по всем трём уровням: выручка выросла на 23,4% с ускорением, EBITDA – на 32,5%, чистая прибыль – на 32,7%, и маржа расширилась. Долг вырос, но остаётся низким – 0,26 EBITDA за 12 месяцев, – а дивиденд слишком мал, чтобы приниматься в расчёт. Главный вопрос для держателя – оценка: EV/EBITDA 13,8 на 21% выше собственной трёхлетней средней, и запас роста по модели портала составляет +14%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 14%.