Coforge: revenue accelerates to +49.2%, but margin and cash flow raise questions

25 августа Coforge раскрыла результаты за первый квартал 2026 финансового года. Выручка выросла на 49,2% год к году, до 55 277 млн рупий, EBITDA – на 80,4%, чистая прибыль – на 63,4%. Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 21,5, что ниже собственного трёхлетнего среднего, и по модели портала имеют потенциал роста +36%, что делает бумагу скорее привлекательной.

Key takeaways

— Q1 2026 revenue: +49.2% YoY to INR 55,277 million, accelerating from +30.0% in the prior quarter

— EBITDA margin expanded to 18.6% from 15.4% a year earlier, but operating profit grows slower than revenue

— Q1 2026 net profit: +63.4% YoY to INR 5,186 million, yet net margin only improved by 0.8 pp

— Leverage: net debt / EBITDA LTM at -0.19, reflecting a net cash position

— Trailing 12-month dividend yield of 0.87%, below the key rate, but the company retains cash flow for payouts

— Valuation: EV/EBITDA LTM of 21.5 versus 3-year average of 26.7, with +36% upside per the portal's model

Attractiveness

Key figures, INR bn

Q1 2026 revenue: +49.2% YoY to INR 55,277 million, accelerating from +30.0% in the prior quarter

В первом квартале 2026 финансового года Coforge отчиталась о выручке в 55 277 млн рупий, что на 49,2% больше, чем годом ранее. Это заметное ускорение по сравнению с предыдущим кварталом, когда рост составлял 30,0%.

Поквартальная динамика показывает устойчивый восходящий тренд: выручка последовательно росла с 30 623 млн во втором квартале 2024 до 55 277 млн в отчётном периоде. Компания продолжает наращивать масштаб, что поддерживает оптимизм в отношении будущих периодов.

EBITDA margin expanded to 18.6% from 15.4% a year earlier, but operating profit grows slower than revenue

EBITDA за отчётный квартал составила 11 233 млн рупий, что соответствует марже 18,6% против 15,4% в аналогичном периоде прошлого года. Улучшение маржинальности – позитивный сигнал, однако операционная прибыль выросла лишь на 63,4% (до 8 822 млн), что отстаёт от динамики EBITDA.

Разрыв между EBITDA и операционной прибылью указывает на рост амортизационных отчислений, что типично для компаний, инвестирующих в развитие. Тем не менее, операционная эффективность пока не полностью конвертируется в прибыль до налогов.

Q1 2026 net profit: +63.4% YoY to INR 5,186 million, yet net margin only improved by 0.8 pp

Чистая прибыль за первый квартал 2026 года достигла 5 186 млн рупий, что на 63,4% выше прошлогоднего уровня. Однако маржа чистой прибыли выросла всего до 9,4% с 8,6% годом ранее, что говорит о том, что часть операционного роста съедают проценты и налоги.

В целом за последние двенадцать месяцев чистая прибыль составила 17 569 млн рупий при рентабельности около 9,6%. Компания сохраняет способность генерировать прибыль, но темпы роста маржи остаются умеренными.

Leverage: net debt / EBITDA LTM at -0.19, reflecting a net cash position

На конец отчётного периода чистый долг Coforge составлял -6 939 млн рупий, то есть компания имеет чистую денежную позицию. Отношение net debt / EBITDA за последние 12 месяцев – -0,19, что указывает на финансовую устойчивость.

За последние двенадцать месяцев чистый долг сократился на 6,0 млрд рупий, что подтверждает способность компании генерировать свободный денежный поток. Операционный денежный поток за LTM составил 17 900 млн рупий, что покрывает инвестиционные потребности.

Trailing 12-month dividend yield of 0.87%, below the key rate, but the company retains cash flow for payouts

За последние 12 месяцев Coforge выплатила дивиденды, обеспечив доходность 0,87% к текущей цене. Это ниже ключевой ставки, что делает акции менее привлекательными для инвесторов, ориентированных на доходность.

Тем не менее, операционный денежный поток в 17 900 млн рупий за LTM оставляет достаточный запас для поддержания выплат. При сохранении текущей политики компания может продолжать платить дивиденды, но их размер, вероятно, останется скромным.

Valuation: EV/EBITDA LTM of 21.5 versus 3-year average of 26.7, with +36% upside per the portal's model

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 21,5, что ниже трёхлетнего среднего значения 26,7. Это указывает на то, что акции торгуются с дисконтом к собственной истории, несмотря на сильный рост выручки и прибыли.

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акций оценивается в +36% к текущей рыночной капитализации. При P/E LTM 44,1 и ROE 21,6% оценка выглядит оправданной, если компания сохранит текущие темпы роста.

Valuation on the latest reported figures

Bottom line

Coforge показала сильный квартал: выручка ускорилась до +49,2%, EBITDA-маржа расширилась до 18,6%, а чистая прибыль выросла на 63,4%. Компания сохраняет чистую денежную позицию, что снижает финансовые риски. Однако операционная прибыль растёт медленнее выручки, а дивидендная доходность остаётся низкой. При текущей оценке ниже собственного трёхлетнего среднего и потенциале +36% по модели портала акции выглядят скорее привлекательными, но ключевым фактором останется устойчивость роста.