Divi's Laboratories: выручка выросла на 35,4%, но почти весь прирост съедает оценка

Отчётность Divi's Laboratories за третий квартал 2026 года показала выручку 36 760 млн рупий (+35,4% год к году), EBITDA 16 600 млн (+89,7%) и чистую прибыль 11 270 млн (+63,6%). Рентабельность по EBITDA поднялась до 45,2% против 32,2% годом ранее, а компания остаётся с чистой денежной позицией 2 990 млн рупий. Бумага торгуется дорого – EV/EBITDA LTM 65,7 против собственной трёхлетней средней 50,7, – поэтому при сильной операционной динамике акция выглядит скорее нейтрально.

Главные тезисы

— Выручка прибавила 35,4% год к году, и это ускорение против 27,8% кварталом ранее

— EBITDA выросла на 89,7%, а маржа поднялась до 45,2% с 32,2%

— Чистая прибыль увеличилась на 63,6%, но отстала от EBITDA из-за роста амортизации и налогов

— Компания сидит на чистой кассе в 2 990 млн рупий, а долговая нагрузка отрицательна

— Дивидендная доходность в 0,26% не способна поддержать цену акции

— Мультипликатор EV/EBITDA в 65,7 на 30% выше собственной трёхлетней средней

— Модель портала даёт лишь 13% потенциала к справедливой стоимости

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка прибавила 35,4% год к году, и это ускорение против 27,8% кварталом ранее

В третьем квартале 2026 года выручка Divi's Laboratories составила 36 760 млн рупий, что на 35,4% больше, чем годом ранее. Это заметно быстрее, чем в предыдущем квартале, когда рост составлял 27,8%: динамика ускоряется второй квартал подряд после 9,5% в четвёртом квартале 2026 года.

Ускорение опирается на высокую базу заказов и загрузку мощностей, хотя детализация по сегментам в фактах не раскрыта. Важно, что рост не сопровождается падением маржи – наоборот, рентабельность улучшилась, что говорит о благоприятной ценовой конъюнктуре и загрузке.

EBITDA выросла на 89,7%, а маржа поднялась до 45,2% с 32,2%

EBITDA за третий квартал 2026 года достигла 16 600 млн рупий, увеличившись на 89,7% год к году. Рентабельность по EBITDA составила 45,2% против 32,2% годом ранее – рост маржи на 13 процентных пунктов.

Такой скачок маржи при росте выручки на 35,4% означает, что операционные расходы росли значительно медленнее выручки. Это может быть следствием эффекта масштаба и снижения доли постоянных затрат, но также возможно разовое улучшение ценовой конъюнктуры. Устойчивость маржи на уровне выше 40% – ключевой вопрос для следующих кварталов.

Чистая прибыль увеличилась на 63,6%, но отстала от EBITDA из-за роста амортизации и налогов

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года составила 11 270 млн рупий, что на 63,6% больше, чем годом ранее. Рост прибыли отстаёт от роста EBITDA (89,7%), поскольку амортизация и налоги увеличивались быстрее операционного результата.

Чистая маржа поднялась до 30,7% с 25,4% годом ранее. Это высокий уровень, но он ниже рентабельности по EBITDA, что типично для капиталоёмкого производства. Для инвестора важно, что прибыль растёт, но её конвертация из EBITDA ухудшилась – возможно, из-за ввода новых мощностей.

Компания сидит на чистой кассе в 2 990 млн рупий, а долговая нагрузка отрицательна

На 30 сентября 2026 года чистая денежная позиция Divi's Laboratories составляла 2 990 млн рупий – компания имеет больше денег, чем долга. Отношение чистого долга к EBITDA LTM отрицательно и равно -0,06, что означает отсутствие долговой нагрузки.

За полгода с 31 марта 2026 года чистый долг изменился с -1,2 млрд до -3,0 млрд рупий (снижение на 1,8 млрд), а за 12 месяцев с 30 сентября 2025 года – с -31,7 млрд до -3,0 млрд (рост на 28,7 млрд). Снижение денежной подушки за год связано с инвестициями, но текущий уровень остаётся комфортным.

Дивидендная доходность в 0,26% не способна поддержать цену акции

Дивидендная доходность Divi's Laboratories за последние 12 месяцев составляет 0,26% – крайне низкий уровень. Компания платит символические дивиденды, предпочитая направлять прибыль на развитие и поддержание чистой денежной позиции.

При такой доходности дивиденд не является фактором инвестиционной привлекательности. Для сравнения, ключевая ставка в Индии значительно выше, что делает акцию непривлекательной для income-инвесторов. Поддержку цене оказывает только ожидание роста бизнеса.

Мультипликатор EV/EBITDA в 65,7 на 30% выше собственной трёхлетней средней

EV/EBITDA LTM Divi's Laboratories составляет 65,7, что на 30% выше собственной трёхлетней средней в 50,7. Акция торгуется дороже, чем обычно, относительно своей истории. P/E LTM равен 91,3 – также высокий уровень.

Такая оценка предполагает сохранение высокой маржи и темпов роста. Если маржа вернётся к историческим уровням или рост замедлится, мультипликатор может сжаться. Текущая премия к собственной истории ограничивает потенциал роста котировок.

Модель портала даёт лишь 13% потенциала к справедливой стоимости

По модели портала, справедливая стоимость акции Divi's Laboratories предполагает потенциал роста 13% к текущей цене. Это умеренный потенциал, который не компенсирует высокую оценку и риски замедления.

Модель учитывает рост EBITDA и целевой мультипликатор. При текущей цене и прогнозе роста бумага выглядит скорее справедливо оценённой, чем недооценённой. Для существенного роста капитала нужен либо более сильный рост прибыли, либо снижение мультипликатора.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильный отчёт: выручка выросла на 35,4%, EBITDA – на 89,7%, маржа поднялась до 45,2%, а компания остаётся с чистой кассой. Однако рост прибыли отстаёт от EBITDA, а оценка уже учитывает многое: EV/EBITDA в 65,7 на 30% выше собственной истории, дивидендная доходность всего 0,26%, а модель портала даёт лишь 13% потенциала. Вопрос для держателя – удержится ли маржа выше 40% и продолжит ли выручка расти двузначными темпами. Вердикт – нейтрально.