Divi's Laboratories: выручка ускорилась до +35,4%, но маржа 45,2% держится на базе прошлого года

Результаты за второй квартал 2027 финансового года (июль–сентябрь 2026) компания раскрыла 30 сентября 2026 года: выручка 36 760 млн рупий (+35,4% год к году), EBITDA 15 660 млн (+89,7%), чистая прибыль 11 270 млн (+63,6%). Рост ускорился относительно предыдущего квартала (+27,8%), а маржа EBITDA поднялась до 45,2% против 32,2% годом ранее. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 13%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка выросла на 35,4% и ускорилась с 27,8% в предыдущем квартале

— EBITDA прибавила 89,7% – почти вдвое быстрее выручки, и маржа поднялась до 45,2%

— Чистая прибыль выросла на 63,6%, но отстала от EBITDA из-за более слабой динамики ниже операционной строки

— Компания сидит на чистой денежной позиции 2 990 млн рупий, а не на долге

— Дивидендная доходность 0,26% слишком мала, чтобы влиять на оценку

— EV/EBITDA LTM 65,7 на 30% выше собственной трёхлетней средней 50,7 – акция дороже своей истории

— Модель портала даёт потенциал +13% к справедливой стоимости, и это перевешивает дорогую историю

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка выросла на 35,4% и ускорилась с 27,8% в предыдущем квартале

Выручка за второй квартал 2027 финансового года составила 36 760 млн рупий, это на 35,4% больше, чем годом ранее. В предыдущем квартале рост был 27,8%, то есть динамика ускорилась. По сравнению с первым кварталом 2027 финансового года выручка прибавила 5 960 млн рупий.

Ускорение идёт с низкой базы: годом ранее выручка была 27 150 млн рупий, и тогда рост составлял 16,1%. Сейчас компания проходит более слабый квартал прошлого года, и это усиливает процентный рост. Без сравнения с базой видно, что абсолютный квартальный уровень выручки – максимальный за последние восемь кварталов.

EBITDA прибавила 89,7% – почти вдвое быстрее выручки, и маржа поднялась до 45,2%

EBITDA за отчётный квартал составила 15 660 млн рупий против 8 750 млн годом ранее, рост 89,7%. Маржа EBITDA поднялась до 45,2% с 32,2% в том же квартале прошлого года. Операционная прибыль выросла до 14 240 млн рупий с 7 750 млн.

Опережающий рост EBITDA над выручкой означает, что расходы выросли медленнее доходов. Компания не раскрывает, какая именно статья издержек дала такой эффект, поэтому ограничимся констатацией: при выручке +35,4% EBITDA прибавила 89,7%, и это лучшая маржа за последние восемь кварталов.

Чистая прибыль выросла на 63,6%, но отстала от EBITDA из-за более слабой динамики ниже операционной строки

Чистая прибыль составила 11 270 млн рупий против 6 890 млн годом ранее, рост 63,6%. Это заметно медленнее роста EBITDA в 89,7%, то есть ниже операционной строки динамика была слабее. Чистая маржа поднялась до 30,7% с 25,4%.

Разрыв между EBITDA и чистой прибылью – 4 370 млн рупий – приходится на амортизацию, проценты и налог. Компания не раскрывает разбивку, поэтому нельзя сказать, какая именно статья съела часть роста. Важно, что прибыль всё равно выросла быстрее выручки, и маржа улучшилась.

Компания сидит на чистой денежной позиции 2 990 млн рупий, а не на долге

На 30 сентября 2026 года чистая денежная позиция компании составляла 2 990 млн рупий. Это значит, что денежные средства превышают долг. Отношение чистого долга к EBITDA LTM отрицательное – минус 0,06, то есть долговая нагрузка отсутствует.

Годом ранее, на 30 сентября 2025 года, чистая денежная позиция была 31 720 млн рупий. За год она сократилась на 28 700 млн рупий. На 31 марта 2026 года она составляла 1 230 млн рупий, то есть за полгода выросла на 1 760 млн. Сокращение за год – следствие расходования средств, а не роста долга.

Дивидендная доходность 0,26% слишком мала, чтобы влиять на оценку

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,26%. При рыночной капитализации 3 070 282 млн рупий это около 7 980 млн рупий выплат. Для компании с чистой прибылью LTM 33 630 млн рупий это небольшая доля – порядка 24%.

Доходность 0,26% несопоставима с ключевой ставкой и не может служить аргументом за акцию. Дивиденд здесь – скорее сигнал, чем источник дохода. На оценку влияет не он, а рост прибыли и мультипликаторы.

EV/EBITDA LTM 65,7 на 30% выше собственной трёхлетней средней 50,7 – акция дороже своей истории

EV/EBITDA LTM составляет 65,7 против собственной трёхлетней средней 50,7. Это премия в 30% к истории. P/E LTM – 91,3. Рынок оценивает компанию заметно дороже, чем в среднем за последние три года.

Такая премия означает, что текущий рост уже во многом заложен в цену. Чтобы оправдать мультипликатор, компании нужно удерживать высокую маржу и ускорение выручки. Если рост замедлится, мультипликатор сожмётся к историческому уровню.

Модель портала даёт потенциал +13% к справедливой стоимости, и это перевешивает дорогую историю

По модели портала справедливая стоимость акции на 13% выше текущей цены. Модель строится на росте EBITDA и целевом мультипликаторе. Это наш собственный расчёт, а не консенсус рынка.

Потенциал +13% – умеренный. Он меньше премии к историческому мультипликатору в 30%, то есть модель уже учитывает часть роста. Для инвестора это означает: запас есть, но он невелик и зависит от сохранения текущей динамики.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильным в отчёте было ускорение выручки до 35,4% и рост EBITDA на 89,7% с маржой 45,2%. Слабым – то, что чистая прибыль выросла лишь на 63,6%, а чистая денежная позиция за год сократилась с 31 720 млн до 2 990 млн рупий. Главный вопрос для держателя – удержится ли маржа на уровне 45,2% и оправдает ли рост премию к историческому мультипликатору в 30%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 13%.