Hindalco: прибыль выросла на 58,9%, но долг за полгода прибавил 151,9 млрд рупий

Hindalco раскрыла результаты за квартал, закончившийся в сентябре 2026 года. Выручка составила 917 080 млн рупий, EBITDA – 115 270 млн, чистая прибыль – 75 320 млн; год к году это плюс 38,8%, 57,0% и 58,9% соответственно. Рост ускорился относительно предыдущего квартала, маржа EBITDA поднялась до 12,6% с 11,1%, но чистый долг на 30 сентября 2026 года достиг 975 000 млн рупий – на 151,9 млрд больше, чем на 31 марта. При мультипликаторе EV/EBITDA 6,8 против собственного трёхлетнего среднего 7,3 акция дешевле своей истории, однако модель портала даёт всего -3% до справедливой стоимости, поэтому вердикт – нейтральный.

Главные тезисы

— Выручка прибавила 38,8% год к году, и рост ускорился с 32,1% кварталом ранее

— EBITDA выросла на 57,0%, а маржа поднялась до 12,6% с 11,1% годом ранее

— Чистая прибыль выросла на 58,9%, но её опора – операционный результат, а не разовые статьи

— Чистый долг с 31 марта по 30 сентября вырос с 823 100 до 975 000 млн рупий

— Долговая нагрузка в 2,22 EBITDA LTM – это уровень, а не направление

— Акция торгуется по 6,8 EV/EBITDA против 7,3 в среднем за три года

— Модель портала оставляет до справедливой стоимости -3%, и этого мало для ставки на рост

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка прибавила 38,8% год к году, и рост ускорился с 32,1% кварталом ранее

В квартале, закончившемся в сентябре 2026 года, выручка составила 917 080 млн рупий – на 38,8% больше, чем годом ранее. Предыдущий квартал давал 32,1%, то есть темп роста ускорился. Это уже второй квартал подряд с темпом выше 30%.

Ускорение важно не само по себе: при выручке около 917 млрд рупий каждый процентный пункт роста – это примерно 9 млрд рупий дополнительных продаж. Именно этот объём формирует базу для EBITDA и прибыли, которые выросли быстрее выручки.

EBITDA выросла на 57,0%, а маржа поднялась до 12,6% с 11,1% годом ранее

EBITDA за квартал составила 115 270 млн рупий, на 57,0% больше, чем годом ранее. Маржа EBITDA поднялась до 12,6% против 11,1% в том же квартале прошлого года – рост на 1,5 процентного пункта.

Операционная прибыль составила 103 070 млн рупий, то есть разница между EBITDA и операционной прибылью – около 12,2 млрд рупий. Это умеренная величина, и она не меняет картины: основной прирост прибыли идёт от операционного результата, а не от статей ниже операционной строки.

Маржа 12,6% при выручке 917 млрд рупий означает, что каждый процентный пункт маржи – это примерно 9 млрд рупий EBITDA. Улучшение на 1,5 пункта дало около 14 млрд рупий дополнительной EBITDA относительно прошлогоднего уровня маржи.

Чистая прибыль выросла на 58,9%, но её опора – операционный результат, а не разовые статьи

Чистая прибыль за квартал составила 75 320 млн рупий, на 58,9% больше, чем годом ранее. Чистая маржа поднялась до 8,2% с 7,2% – рост на 1 процентный пункт.

Прибыль выросла быстрее EBITDA (58,9% против 57,0%), что означает: ниже операционной строки не было крупных отрицательных статей, которые съели бы часть операционного роста. Разница между темпами небольшая, и это скорее говорит об устойчивости результата, чем о разовом эффекте.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 191 910 млн рупий. Это уровень, а не темп: он накоплен четырьмя кварталами и не привязан к отчётному периоду.

Чистый долг с 31 марта по 30 сентября вырос с 823 100 до 975 000 млн рупий

На 30 сентября 2026 года чистый долг составил 975 000 млн рупий. На 31 марта он был 823 100 млн, то есть за полгода вырос на 151 900 млн рупий. За 12 месяцев, с 30 сентября 2025 года, рост составил 357 700 млн – с 617 300 млн.

Рост долга при сильной прибыли означает, что инвестиции и оборотный капитал поглощали больше денег, чем генерировал бизнес. Свободный денежный поток и капитальные затраты в фактах не раскрыты, поэтому источник роста долга в цифрах не виден – можно лишь констатировать сам факт.

Долговая нагрузка измеряется отношением чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев: 2,22. Это уровень на отчётную дату. Направление этого показателя в фактах не дано, поэтому утверждать, что нагрузка выросла или снизилась, нельзя.

Долговая нагрузка в 2,22 EBITDA LTM – это уровень, а не направление

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 2,22. При EBITDA LTM в 439 299,3 млн рупий это означает, что долг покрывается примерно двумя с четвертью годовыми EBITDA.

Для компании с растущей выручкой и маржой такой уровень – умеренный: он не требует немедленного сокращения, но и не оставляет большого запаса, если EBITDA вдруг перестанет расти. Проценты и график погашения в фактах не раскрыты, поэтому стоимость обслуживания долга оценить нельзя.

Важно разделять две вещи: абсолютный долг вырос, а отношение долга к EBITDA – это отдельный показатель, и его динамика в фактах отсутствует. Утверждение «нагрузка снизилась» или «выросла» было бы домыслом.

Акция торгуется по 6,8 EV/EBITDA против 7,3 в среднем за три года

EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 6,8 против собственного трёхлетнего среднего 7,3 – на 7% ниже. По этому мультипликатору акция дешевле своей истории.

P/E за последние 12 месяцев – 11,2, что при чистой прибыли LTM 191 910 млн рупий и капитализации 2 157 341 млн рупий даёт доходность прибыли около 8,9%. Это не оценка «дёшево» или «дорого» само по себе, а точка отсчёта для сравнения с историей.

Рентабельность собственного капитала – 20,3%. При такой отдаче и мультипликаторе ниже исторического среднего рынок уже закладывает часть рисков, связанных с ростом долга.

Модель портала оставляет до справедливой стоимости -3%, и этого мало для ставки на рост

По модели портала, которая сопоставляет рост EBITDA с целевым мультипликатором и рыночной капитализацией, потенциал акции до справедливой стоимости составляет -3%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка и не целевая цена.

Отрицательный потенциал при росте прибыли на 58,9% означает, что рынок уже учёл значительную часть улучшения. Мультипликатор 6,8 против 7,3 в среднем за три года даёт запас, но модель показывает, что этого запаса недостаточно, чтобы перекрыть текущую цену.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 0,52%. При такой доходности акция не является дивидендной историей, и решение о вложении опирается на рост прибыли и оценку, а не на выплаты.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – ускорение выручки до 38,8% и рост маржи EBITDA до 12,6%, что дало прибыль на 58,9% выше. Слабая сторона – чистый долг, который за полгода вырос на 151 900 млн рупий, до 975 000 млн. Мультипликатор 6,8 против 7,3 в среднем за три года говорит, что акция дешевле своей истории, но модель портала оставляет лишь -3% до справедливой стоимости. Вердикт – нейтральный: рост прибыли реален, но он уже в значительной мере отражён в цене, а долг требует наблюдения.