Hindalco: прибыль выросла на 58,9%, но долг прибавил 357,7 млрд рупий за год

Результаты за второй квартал 2027 финансового года (июль–сентябрь 2026) Hindalco раскрыла с выручкой 917,1 млрд рупий, EBITDA 115,3 млрд и чистой прибылью 75,3 млрд. Рост выручки год к году ускорился до 38,8% с 32,1% кварталом ранее, EBITDA прибавила 57,0%, прибыль – 58,9%, а рентабельность по EBITDA поднялась до 12,6% с 11,1%. При этом чистый долг на 30 сентября 2026 года составил 975,0 млрд рупий против 617,3 млрд годом ранее, а по мультипликатору EV/EBITDA 6,8 бумага торгуется ниже своей трёхлетней средней 7,3. Наш вывод: акция оценена справедливо – потенциал по модели портала минус 3%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка прибавила 38,8% год к году, и рост ускорился с 32,1% кварталом ранее

— EBITDA выросла на 57,0%, а маржа поднялась до 12,6% с 11,1% – быстрее выручки

— Чистая прибыль выросла на 58,9%, и рентабельность по ней достигла 8,2%

— Чистый долг вырос с 617,3 млрд рупий до 975,0 млрд за год – на 357,7 млрд

— Долг в 2,22 EBITDA при EV/EBITDA 6,8 – бумага дешевле своей трёхлетней средней 7,3

— Модель портала даёт -3% к справедливой стоимости – запаса почти нет

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка прибавила 38,8% год к году, и рост ускорился с 32,1% кварталом ранее

Выручка за второй квартал 2027 финансового года (июль–сентябрь 2026) составила 917,1 млрд рупий, на 38,8% больше, чем годом ранее. Это самый высокий темп роста за последние кварталы: в предыдущем квартале, закончившемся в июне 2026 года, выручка прибавляла 32,1%, а в квартале, закончившемся в сентябре 2025 года, – 13,5%. Ускорение идёт третий квартал подряд.

Рост поддержан и объёмами, и ценами на алюминий и медь, но в раскрытии нет разбивки по факторам. Выручка растёт быстрее, чем EBITDA, – это значит, что часть прироста пришла от переработки и торговли, где маржа ниже. Для держателя важнее другое: компания наращивает обороты, а не просто фиксирует разовый всплеск.

EBITDA выросла на 57,0%, а маржа поднялась до 12,6% с 11,1% – быстрее выручки

EBITDA за отчётный квартал составила 115,3 млрд рупий, на 57,0% больше, чем годом ранее. Рентабельность по EBITDA поднялась до 12,6% с 11,1% годом ранее. Опережающий рост EBITDA к выручке означает, что операционные расходы росли медленнее доходов – компания получила эффект масштаба и более высоких цен на металлы.

Операционная прибыль составила 103,1 млрд рупий, но она ниже EBITDA на 12,2 млрд – это амортизация. В предыдущем квартале, закончившемся в июне 2026 года, EBITDA была 103,6 млрд, так что квартальный рост составил около 11%. Год к году динамика сильнее, чем квартал к кварталу, – база прошлого года была слабой.

Маржа 12,6% – не рекорд для компании, но заметно выше прошлогодних 11,1%. Устойчивость этого уровня зависит от цен на алюминий и медь: при их снижении EBITDA сжимается быстрее выручки, потому что часть затрат фиксирована.

Чистая прибыль выросла на 58,9%, и рентабельность по ней достигла 8,2%

Чистая прибыль за второй квартал 2027 финансового года составила 75,3 млрд рупий, на 58,9% больше, чем годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли поднялась до 8,2% с 7,2%. Прибыль росла быстрее EBITDA, что означает снижение относительной долговой нагрузки на процентные расходы или более низкую эффективную ставку налога.

В предыдущем квартале, закончившемся в июне 2026 года, чистая прибыль была 70,1 млрд рупий, так что квартальный рост составил около 7%. Год к году динамика сильнее, но часть прироста может быть связана с разовыми факторами, которые компания не раскрывает. Без детализации по сегментам сложно оценить устойчивость этого уровня.

Для оценки дивидендов важна база прибыли: за последние 12 месяцев чистая прибыль составила 191,9 млрд рупий. Это и есть та прибыль, из которой считается дивидендная доходность и покрытие выплат.

Чистый долг вырос с 617,3 млрд рупий до 975,0 млрд за год – на 357,7 млрд

Чистый долг на 30 сентября 2026 года составил 975,0 млрд рупий против 617,3 млрд на 30 сентября 2025 года – рост на 357,7 млрд за год. С начала текущего финансового года, с 31 марта 2026 года, долг вырос с 823,1 млрд до 975,0 млрд, то есть на 151,9 млрд за шесть месяцев.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,22. Это умеренный уровень для металлургической компании, но он выше, чем был бы при меньшем долге. Прибыль растёт, и это частично компенсирует рост долга, но абсолютная сумма обязательств увеличивается быстрее, чем EBITDA.

Рост долга на 357,7 млрд за год – это значительная сумма, которая требует объяснения. Компания не раскрыла в фактах, на что пошли средства: на капитальные затраты, на пополнение оборотного капитала или на приобретения. Без этого сложно оценить, является ли рост долга временным или структурным.

Долг в 2,22 EBITDA при EV/EBITDA 6,8 – бумага дешевле своей трёхлетней средней 7,3

По мультипликатору EV/EBITDA за последние 12 месяцев бумага торгуется на уровне 6,8, что на 7% ниже её собственной трёхлетней средней 7,3. Это означает, что рынок оценивает компанию дешевле, чем в среднем за последние три года. При этом P/E за последние 12 месяцев составляет 11,2, а рентабельность собственного капитала – 20,3%.

Долг в 2,22 EBITDA – это не критический уровень, но он выше, чем был бы при меньшем долге. Сочетание умеренного долга и дисконта к исторической оценке создаёт предпосылки для переоценки, если прибыль останется на текущем уровне. Однако дисконт в 7% – это небольшой запас, и он не компенсирует риск роста долга.

Модель портала, которая связывает рост EBITDA с целевым мультипликатором, даёт -3% к справедливой стоимости. Это означает, что текущая цена близка к оценке модели, и запаса для роста почти нет. Для держателя это сигнал, что дальнейший рост возможен только при улучшении фундаментальных показателей.

Модель портала даёт -3% к справедливой стоимости – запаса почти нет

Наша модель оценки, которая сопоставляет рост EBITDA с целевым мультипликатором и рыночной капитализацией, показывает -3% к справедливой стоимости. Это означает, что бумага оценена справедливо, и текущая цена не даёт существенного запаса. Модель не учитывает дивиденды, поэтому для дивидендного инвестора итоговая доходность может быть выше.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,52% – это низкий уровень, который не компенсирует отсутствие роста. Для сравнения, ключевая ставка в Индии выше, и дивидендная доходность не выглядит привлекательной на фоне безрисковых инструментов. Компания платит дивиденды, но их размер не является основным фактором для инвестора.

С учётом дисконта к исторической оценке в 7% и нейтральной модели портала бумага выглядит оценённой справедливо. Для изменения вердикта нужен либо рост EBITDA выше ожиданий, либо снижение долга, либо более высокие дивиденды.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – ускорение выручки до 38,8% и рост EBITDA на 57,0% с улучшением маржи до 12,6%. Прибыль выросла на 58,9%, а рентабельность по ней достигла 8,2%. Однако чистый долг за год вырос на 357,7 млрд рупий, и это требует объяснения. Оценка по EV/EBITDA 6,8 ниже трёхлетней средней 7,3, но модель портала даёт всего -3% к справедливой стоимости. Наш вывод: акция оценена справедливо – потенциал по модели портала минус 3%.