Mphasis: маржа прибавила почти три пункта, но долг за квартал вырос на 8,9 млрд

Отчёт за квартал, закончившийся 30 сентября 2026 года, Mphasis раскрыла 30 сентября: выручка 45 809,3 млн рупий, EBITDA 9 764 млн, чистая прибыль 5 611,3 млн. Год к году выручка выросла на 17,4%, EBITDA – на 34,9%, прибыль – на 19,6%, а маржа EBITDA поднялась до 21,3% с 18,5%. При этом чистый долг на 30 сентября составил 14 572,4 млн против 5 689,8 млн на 30 июня, и при оценке EV/EBITDA 15,2 против собственной трёхлетней средней 17,5 акция выглядит скорее привлекательной, но рост долга – главный аргумент против.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 17,4% год к году, и темп почти не изменился по сравнению с предыдущим кварталом

— Маржа EBITDA прибавила 2,8 пункта, и это главный источник роста прибыли

— Чистая прибыль выросла на 19,6%, но отстала от EBITDA из-за более слабой динамики ниже операционной строки

— Чистый долг вырос с 5,7 млрд на 30 июня до 14,6 млрд на 30 сентября

— Долговая нагрузка в 0,47 EBITDA LTM остаётся низкой, но выросла в абсолюте

— Дивидендная доходность 2,5% скромнее, чем у сопоставимых бумаг, и не покрывает рост долга

— EV/EBITDA 15,2 ниже собственной трёхлетней средней 17,5, а модель портала даёт потенциал +8%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка выросла на 17,4% год к году, и темп почти не изменился по сравнению с предыдущим кварталом

Выручка за квартал, закончившийся 30 сентября 2026 года, составила 45 809,3 млн рупий, что на 17,4% больше, чем годом ранее. Это продолжение серии двузначных темпов: в предыдущем квартале рост был 17,4%, кварталом ранее – 17,5%. Темп почти не изменился, то есть компания удерживает высокую базу роста, а не ускоряется и не замедляется.

Для сравнения, в квартале, закончившемся 30 сентября 2025 года, выручка была 39 019,1 млн, а рост – 12,4%. Текущий уровень на пять пунктов выше, и это указывает на то, что спрос на услуги компании остаётся устойчивым. Однако без разбивки по сегментам и географии из отчёта нельзя сказать, какой именно бизнес дал основной вклад.

Маржа EBITDA прибавила 2,8 пункта, и это главный источник роста прибыли

EBITDA за квартал составила 9 764 млн рупий, а маржа поднялась до 21,3% с 18,5% годом ранее. Рост EBITDA на 34,9% почти вдвое опережает рост выручки на 17,4%, и весь этот разрыв объясняется расширением маржи, а не разовыми статьями.

Операционная прибыль выросла до 6 774 млн с 5 958,8 млн годом ранее, то есть на 13,7%. Разница между динамикой EBITDA и операционной прибыли говорит о том, что амортизация растёт быстрее выручки – вероятно, за счёт капитальных вложений прошлых периодов. Это не разовый фактор, а следствие инвестиций.

Чистая прибыль прибавила 19,6%, до 5 611,3 млн, и её маржа поднялась до 12,2% с 12,0%. Рост прибыли отстаёт от роста EBITDA, потому что ниже операционной строки динамика слабее: сказываются проценты и налоги. Разовых статей в прибыли отчёт не выделяет.

Чистая прибыль выросла на 19,6%, но отстала от EBITDA из-за более слабой динамики ниже операционной строки

Чистая прибыль за квартал составила 5 611,3 млн рупий, на 19,6% больше, чем годом ранее. Это меньше, чем рост EBITDA на 34,9%, и разрыв объясняется тем, что операционная прибыль выросла лишь на 13,7%, а ниже неё добавились проценты по выросшему долгу.

Маржа чистой прибыли поднялась до 12,2% с 12,0%, то есть всего на 0,2 пункта. При росте маржи EBITDA на 2,8 пункта это означает, что часть операционного улучшения съедают амортизация и процентные расходы. Для инвестора это сигнал, что качество прибыли не улучшается так же быстро, как операционная эффективность.

Чистый долг вырос с 5,7 млрд на 30 июня до 14,6 млрд на 30 сентября

Чистый долг на 30 сентября 2026 года составил 14 572,4 млн рупий против 5 689,8 млн на 30 июня, то есть вырос на 8,9 млрд за квартал. Годом ранее, на 30 сентября 2025 года, чистый долг был отрицательным – минус 3 952,0 млн, так что за 12 месяцев изменение составило +18,5 млрд.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,47. Это низкий уровень, и он не создаёт угрозы для финансовой устойчивости. Однако абсолютный долг растёт быстро, и если такая динамика продолжится, нагрузка начнёт увеличиваться.

Причины роста долга в отчёте не раскрыты. Операционный денежный поток за квартал не приведён, поэтому нельзя сказать, был ли рост долга профинансирован за счёт слабого потока или за счёт инвестиций. Это ключевой вопрос к следующему отчёту.

Долговая нагрузка в 0,47 EBITDA LTM остаётся низкой, но выросла в абсолюте

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,47. Для компании с EBITDA 31 312,6 млн за тот же период это означает, что долг покрывается менее чем половиной годовой EBITDA. Такой уровень считается комфортным и оставляет запас для инвестиций и дивидендов.

При этом абсолютный чистый долг вырос с 5,7 млрд на 30 июня до 14,6 млрд на 30 сентября. Само по себе это не делает нагрузку высокой, но направление движения важно: если долг продолжит расти такими темпами, через несколько кварталов коэффициент может приблизиться к 1,0.

Процентные расходы в отчёте отдельно не выделены, но их рост уже виден по отставанию чистой прибыли от EBITDA. При дальнейшем увеличении долга этот эффект усилится, и темп роста прибыли может замедлиться даже при сохранении операционной маржи.

Дивидендная доходность 2,5% скромнее, чем у сопоставимых бумаг, и не покрывает рост долга

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,5%. Это ниже, чем у многих индийских компаний сектора, и не компенсирует риск, связанный с ростом долга. При этом компания платит дивиденды стабильно, и доходность близка к среднему уровню за последние годы.

Наша оценка дивиденда за текущий год исходит из сохранения payout ratio и прибыли на уровне последних 12 месяцев. При чистой прибыли LTM 20 024,6 млн и текущей цене доходность останется в районе 2,5%, если payout не изменится. Риск снижения связан с ростом долга: если компания направит свободный поток на погашение долга, дивиденд может быть урезан.

Ключевая ставка в Индии сейчас выше дивидендной доходности Mphasis, поэтому бумага не выглядит привлекательной как инструмент получения дохода. Основной аргумент в пользу акции – рост бизнеса и недооценка по мультипликатору, а не дивиденд.

EV/EBITDA 15,2 ниже собственной трёхлетней средней 17,5, а модель портала даёт потенциал +8%

EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 15,2, что на 13% ниже собственной трёхлетней средней 17,5. Это означает, что акция торгуется дешевле, чем обычно, относительно своей истории. P/E LTM – 23,4, что также не выглядит высоким для компании с двузначным ростом.

По модели портала, которая сопоставляет рост EBITDA с целевым мультипликатором и рыночной капитализацией, потенциал акции до справедливой стоимости – +8%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка. Она предполагает, что текущий темп роста EBITDA сохранится.

Рыночная капитализация – 468 774 млн рупий. При текущей оценке и низкой долговой нагрузке акция выглядит скорее привлекательной, но рост долга и отсутствие данных об операционном денежном потоке за квартал сдерживают оценку.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – рост маржи EBITDA до 21,3% и выручки на 17,4% при стабильном темпе. Слабая – рост чистого долга на 8,9 млрд за квартал и отсутствие данных об операционном денежном потоке, что не позволяет оценить качество прибыли. Оценка EV/EBITDA 15,2 против трёхлетней средней 17,5 и потенциал +8% по модели портала говорят в пользу акции, но долг и скромный дивиденд сдерживают. Вердикт – скорее привлекательная, но с оговоркой на долг.