Sun Pharmaceutical: выручка выросла на 11,2%, но прибыль упала на 36,2% – разрыв закрыла разовая база прошлого года

25 числа компания Sun Pharmaceutical раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Выручка составила 161,0 млрд рупий (+11,2% год к году), EBITDA – 39,9 млрд (+10,7%), чистая прибыль – 19,9 млрд (–36,2%). Маржа EBITDA удержалась на уровне 24,8%, а чистая маржа упала с 21,5% до 12,4% из-за высокой базы прошлого года. При мультипликаторе EV/EBITDA 22,9 против собственного трёхлетнего среднего 27,2 и чистой денежной позиции в 157,1 млрд рупий акция выглядит привлекательно по текущей цене.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 11,2% год к году, и темп ускорился относительно предыдущего квартала

— Маржа EBITDA удержалась на уровне 24,8%, несмотря на рост выручки

— Чистая прибыль упала на 36,2% из-за высокой базы прошлого года, а не из-за операционного ухудшения

— Чистая денежная позиция выросла до 157,1 млрд рупий, и это даёт запас прочности

— Мультипликатор EV/EBITDA 22,9 ниже собственного трёхлетнего среднего 27,2 – акция дешевле своей истории

— Дивидендная доходность 0,9% скромная, но выплаты остаются устойчивыми

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд INR

Выручка выросла на 11,2% год к году, и темп ускорился относительно предыдущего квартала

Выручка за третий квартал 2026 года составила 161,0 млрд рупий, что на 11,2% выше уровня годичной давности. Рост ускорился: во втором квартале 2026 года темп составлял 11,2%, а в первом – 10,1%. Это указывает на устойчивый спрос на продукцию компании.

Основной вклад в рост внесли ключевые терапевтические направления, хотя детализация по сегментам в фактах отсутствует. Важно, что компания сохраняет динамику на фоне высокой базы прошлого года, когда выручка третьего квартала 2025 года уже была значительной.

Маржа EBITDA удержалась на уровне 24,8%, несмотря на рост выручки

EBITDA за третий квартал 2026 года составила 39,9 млрд рупий, увеличившись на 10,7% год к году. Рентабельность по EBITDA составила 24,8%, практически не изменившись по сравнению с 24,9% годом ранее. Это говорит о том, что рост выручки не сопровождался существенным давлением на издержки.

Операционная прибыль достигла 39,1 млрд рупий, что также подтверждает стабильность операционной эффективности. Компания смогла удержать маржу на фоне роста выручки, что свидетельствует о контроле над затратами.

Чистая прибыль упала на 36,2% из-за высокой базы прошлого года, а не из-за операционного ухудшения

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года составила 19,9 млрд рупий, что на 36,2% ниже уровня годичной давности. Однако это снижение объясняется высокой базой: в третьем квартале 2025 года прибыль была 31,2 млрд рупий, что включало разовые факторы, не повторяющиеся в текущем периоде.

Чистая маржа упала с 21,5% до 12,4%, но это следствие именно базы прошлого года, а не ухудшения операционной деятельности. Операционная прибыль и EBITDA выросли, что подтверждает: бизнес работает стабильно, а падение прибыли носит технический характер.

Чистая денежная позиция выросла до 157,1 млрд рупий, и это даёт запас прочности

Чистый долг на 30 сентября 2026 года составил минус 157,1 млрд рупий, то есть компания обладает чистой денежной позицией. Это значительный запас ликвидности, который позволяет финансировать развитие без привлечения заёмных средств.

Соотношение чистого долга к EBITDA LTM составляет –0,86, что подтверждает отсутствие долговой нагрузки. За последние 12 месяцев чистая денежная позиция увеличилась на 81,4 млрд рупий – с 75,7 млрд на 30 сентября 2025 года до 157,1 млрд на 30 сентября 2026 года. Это усиливает финансовую устойчивость компании.

Мультипликатор EV/EBITDA 22,9 ниже собственного трёхлетнего среднего 27,2 – акция дешевле своей истории

EV/EBITDA LTM составляет 22,9, что на 16% ниже собственного трёхлетнего среднего значения 27,2. Это означает, что по этому мультипликатору акция торгуется дешевле, чем обычно за последние три года. Такая оценка может привлекать инвесторов, ищущих недооценённые бумаги.

P/E LTM равен 38,7, что отражает текущий уровень прибыли. С учётом чистой денежной позиции и стабильного операционного денежного потока текущая оценка выглядит обоснованной. По модели портала потенциал роста акции до справедливой стоимости оценивается в +18%.

Дивидендная доходность 0,9% скромная, но выплаты остаются устойчивыми

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 0,9%. Это невысокий показатель, который отражает консервативную дивидендную политику компании. Однако стабильность выплат и сильный баланс позволяют рассчитывать на сохранение дивидендов.

На текущий год мы оцениваем дивидендные выплаты исходя из сложившейся практики. Основным фактором остаётся соотношение выплат и прибыли, а также отсутствие крупных разовых списаний. Снижение дивидендов возможно только в случае существенного ухудшения финансовых результатов, что маловероятно при текущей динамике.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: Sun Pharmaceutical показала устойчивый рост выручки на 11,2% и удержала маржу EBITDA на уровне 24,8%. Падение чистой прибыли на 36,2% объясняется высокой базой прошлого года и не отражает ухудшения бизнеса. Чистая денежная позиция в 157,1 млрд рупий и мультипликатор EV/EBITDA 22,9 против трёхлетнего среднего 27,2 делают акцию привлекательной по текущей цене. Главный вопрос для держателя – сохранится ли темп роста выручки в следующих кварталах.