Ayala: выручка выросла на 9,6%, а прибыль упала на 36,4% – маржа вернулась к норме после сильной базы годом ранее

30 сентября Ayala Corporation раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Выручка составила 85 865,6 млн песо, прибавив 9,6% год к году, операционная прибыль – 12 345,5 млн, чистая прибыль – 17 854,1 млн. При этом чистая прибыль год к году упала на 36,4%, а рентабельность по чистой прибыли снизилась с 35,9% до 20,8%: годом ранее в базе был необычно сильный квартал. Наш вывод: акция оценена справедливо – потенциал по модели портала минус 7%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка прибавила 9,6% год к году, но рост замедлился с 10,4% кварталом ранее

— Чистая прибыль упала на 36,4% из-за высокой базы прошлого года, а не из-за провала бизнеса

— Рентабельность по чистой прибыли 20,8% – это возврат к обычному уровню с 35,9% годом ранее

— Долговая нагрузка 34,26 чистого долга к EBITDA за 12 месяцев – уровень, который держит оценку в узком коридоре

— Дивидендная доходность 1,73% за 12 месяцев скромна и не создаёт запаса прочности

— По модели портала акция торгуется на 7% выше справедливой стоимости

Ключевые показатели, млрд PHP

Выручка прибавила 9,6% год к году, но рост замедлился с 10,4% кварталом ранее

В третьем квартале 2026 года выручка составила 85 865,6 млн песо, что на 9,6% больше, чем годом ранее. Это второй подряд квартал с двузначным или близким к нему ростом: во втором квартале выручка прибавила 10,4%.

Замедление с 10,4% до 9,6% небольшое, но оно прерывает серию ускорения, которая шла с первого квартала 2026 года (0,9%) через второй (10,4%). Для компании такого масштаба разница в один процентный пункт не меняет картины, но говорит о том, что импульс второго квартала не был разовым всплеском и не продолжился в полную силу.

Операционная прибыль за квартал – 12 345,5 млн песо. Она оказалась ниже, чем во втором квартале (12 551,3 млн), хотя выручка была почти такой же. Это означает, что расходы росли чуть быстрее доходов, и операционный рычаг в этом квартале не сработал.

Чистая прибыль упала на 36,4% из-за высокой базы прошлого года, а не из-за провала бизнеса

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года составила 17 854,1 млн песо против 28 084,9 млн годом ранее – падение на 36,4%. При этом выручка за тот же период выросла на 9,6%, то есть падение прибыли не связано с сокращением бизнеса.

Причина – в базе сравнения. В третьем квартале 2025 года чистая прибыль была необычно высокой: 28 084,9 млн при выручке 78 316,4 млн, что давало рентабельность 35,9%. В предыдущем и последующем кварталах прибыль была заметно ниже – 15 241,4 млн во втором квартале 2025 года и 25 769,0 млн в четвёртом. Третий квартал 2025 года выбивается из этого ряда.

Текущие 17 854,1 млн – это уровень, сопоставимый с первым кварталом 2026 года (17 030,8 млн) и первым кварталом 2025 года (17 773,7 млн). Иными словами, прибыль вернулась к обычному для компании уровню, а не упала ниже него.

Рентабельность по чистой прибыли 20,8% – это возврат к обычному уровню с 35,9% годом ранее

Рентабельность по чистой прибыли в третьем квартале 2026 года составила 20,8% против 35,9% годом ранее. Падение на 15 процентных пунктов выглядит резким, но это следствие высокой базы, а не ухудшения операционной эффективности.

Операционная прибыль за квартал – 12 345,5 млн песо при выручке 85 865,6 млн, то есть операционная рентабельность около 14,4%. Разница между операционной и чистой прибылью в 5 508,7 млн приходится на финансовые и прочие статьи, которые компания не раскрывает в предоставленном документе.

Для сравнения: в первом квартале 2026 года чистая прибыль составляла 17 030,8 млн при выручке 81 658,2 млн, что даёт рентабельность около 20,9%. Текущий уровень 20,8% практически совпадает с этим значением. Это подтверждает, что квартал нормальный, а не слабый.

Долговая нагрузка 34,26 чистого долга к EBITDA за 12 месяцев – уровень, который держит оценку в узком коридоре

Чистый долг на последнюю годовую отчётную дату составлял 677 681,1 млн песо. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 34,26. Это высокий уровень, который ограничивает свободу компании в распределении капитала.

EBITDA за последние 12 месяцев – 19 781,2 млн песо при выручке 271 800,0 млн. При такой базе EBITDA даже небольшое изменение операционной прибыли сильно влияет на коэффициент. В четвёртом квартале 2025 года EBITDA была отрицательной (-9 755,7 млн), что искажает годовой показатель.

Отношение EV/EBITDA за последние 12 месяцев – 51,82, что отражает и высокий долг, и низкую базу EBITDA. P/E за тот же период – 5,82, что выглядит низким, но объясняется разовыми статьями в прибыли, которые компания не раскрывает.

Дивидендная доходность 1,73% за 12 месяцев скромна и не создаёт запаса прочности

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 1,73%. При рыночной капитализации 347 433,8 млн песо это соответствует выплатам около 6 010 млн песо, если считать от текущей цены.

Для компании с такой долговой нагрузкой и капиталоёмким бизнесом дивиденд не является главным аргументом в пользу акции. Доходность 1,73% ниже, чем можно получить по безрисковым инструментам, и не компенсирует риск, связанный с долгом.

Компания не раскрывает в предоставленном документе дивидендную политику и планы на текущий год. Исходя из фактических выплат, доходность остаётся на уровне ниже 2%, что не создаёт существенной поддержки для цены акции.

По модели портала акция торгуется на 7% выше справедливой стоимости

По модели портала, которая сопоставляет рост EBITDA с целевым мультипликатором и рыночной капитализацией, потенциал акции к справедливой стоимости составляет -7%. Это означает, что текущая цена немного выше той, которую оправдывает фундаментальная динамика.

P/E за последние 12 месяцев – 5,82, что ниже, чем у многих компаний с развивающихся рынков, но это объясняется разовыми статьями в прибыли. EV/EBITDA – 51,82, что, наоборот, выглядит высоко из-за низкой базы EBITDA и большого долга.

Рентабельность собственного капитала (ROE) – 8,49%, что невысоко для компании, торгующейся с такой долговой нагрузкой. Сочетание низкого ROE и высокого EV/EBITDA ограничивает потенциал роста акции.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – рост выручки на 9,6% и возврат чистой прибыли к нормальному уровню около 17,9 млрд песо. Слабая сторона – падение прибыли на 36,4% из-за высокой базы прошлого года и высокий долг с отношением к EBITDA 34,26. Главный вопрос для держателя – сможет ли компания удержать рост выручки и снизить долговую нагрузку. Наш вывод: акция оценена справедливо – потенциал по модели портала минус 7%.