Globe Telecom: выручка растёт пятый квартал подряд, но замедление до 5,1% и тонкая маржа держат прибыль на месте

Globe Telecom раскрыла результаты за третий квартал 2026 года: выручка составила 46 683,3 млн песо (+5,1% год к году), операционная прибыль – 3 377,7 млн, чистая прибыль – 5 438,3 млн (+3,5%). Рост выручки замедлился с 7,9% во втором квартале до 5,1%, а чистая маржа просела с 11,8% до 11,6%. При этом бумага торгуется по P/E LTM 9,6 и EV/EBITDA LTM 5,5, а по модели портала потенциал к справедливой стоимости оценивается в +18% – акция выглядит скорее привлекательной, прежде всего за счёт дивидендной доходности 6,8% и умеренной долговой нагрузки 2,88 EBITDA.

Главные тезисы

— Выручка прибавила 5,1% год к году, но это медленнее, чем 7,9% кварталом ранее

— Операционная прибыль в 3 377,7 млн песо – лишь 7,2% выручки, и это главный ограничитель чистой прибыли

— Чистая прибыль выросла на 3,5% при падении маржи с 11,8% до 11,6%

— Долговая нагрузка 2,88 EBITDA LTM – умеренная для телекома с предсказуемым потоком

— Дивидендная доходность 6,8% – главный аргумент в пользу бумаги при P/E LTM 9,6

— По модели портала акция недооценена на 18% к справедливой стоимости

— Бумага входит в живую стратегию PH FVC на портале

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд PHP

Выручка прибавила 5,1% год к году, но это медленнее, чем 7,9% кварталом ранее

В третьем квартале 2026 года выручка Globe Telecom составила 46 683,3 млн песо, что на 5,1% больше, чем годом ранее. Это пятый подряд квартал роста в годовом выражении после спада в конце 2025 года, когда выручка падала на 1,6–4,0%.

Однако динамика замедлилась: во втором квартале рост был 7,9%, теперь – 5,1%. Замедление идёт с высокой базы второго квартала, когда выручка достигла 46 954,6 млн песо. Последовательное снижение квартал к кварталу – с 46 954,6 до 46 683,3 млн – небольшое, но оно показывает, что импульс роста ослабевает.

Для телекома с преимущественно абонентской выручкой 5% – здоровый темп, но рынок привык к более высоким показателям в 2026 году. Если замедление продолжится, годовой рост может оказаться ниже, чем закладывает текущая оценка.

Операционная прибыль в 3 377,7 млн песо – лишь 7,2% выручки, и это главный ограничитель чистой прибыли

Операционная прибыль за третий квартал 2026 года составила 3 377,7 млн песо – всего 7,2% выручки. Это тонкий уровень для телекома, и он объясняет, почему чистая прибыль растёт медленнее выручки.

Слабая операционная маржа – следствие высокой доли амортизации и затрат на сеть, которые Globe несёт при обновлении инфраструктуры. В четвёртом квартале 2024 и 2025 годов операционная прибыль уходила в минус, что говорит о регулярных списаниях или переоценках в конце года.

Пока операционная маржа держится около 7%, любой рост выручки транслируется в прибыль с низким коэффициентом. Для улучшения чистой прибыли нужен либо рост выручки быстрее затрат, либо снижение амортизационной нагрузки.

Чистая прибыль выросла на 3,5% при падении маржи с 11,8% до 11,6%

Чистая прибыль за третий квартал 2026 года составила 5 438,3 млн песо, что на 3,5% больше, чем годом ранее. Рост прибыли отстаёт от роста выручки на 5,1%, и это отражено в снижении чистой маржи с 11,8% до 11,6%.

При операционной марже 7,2% чистая маржа выше операционной – значит, значительная часть прибыли формируется ниже операционной строки, вероятно, за счёт финансовых доходов или доли в прибыли ассоциированных компаний. Это делает прибыль чувствительной к разовым факторам, а не к основной деятельности.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 22 048,1 млн песо при выручке 183 500,0 млн. Это даёт P/E LTM 9,6 – недорого для телекома, но с учётом тонкой операционной маржи мультипликатор не выглядит явно заниженным.

Долговая нагрузка 2,88 EBITDA LTM – умеренная для телекома с предсказуемым потоком

Чистый долг на последнюю годовую отчётную дату составил 231 313,0 млн песо, что соответствует 2,88 EBITDA за последние 12 месяцев. Это умеренный уровень для телекома: выручка и абонентская база предсказуемы, а EBITDA LTM в 80 244,6 млн покрывает долг более чем втрое.

Долговая нагрузка не создаёт давления на дивиденды: при EBITDA 80,2 млрд и процентных расходах, которые не раскрыты в фактах, компания способна обслуживать долг из операционного потока. Отношение чистого долга к EBITDA 2,88 – комфортный уровень, хотя и не самый низкий в отрасли.

Важно, что чистый долг вырос с 224 377,6 млн на конец третьего квартала 2025 года до 231 313,0 млн на последнюю годовую дату. Рост небольшой, и он не меняет картины: нагрузка остаётся управляемой.

Дивидендная доходность 6,8% – главный аргумент в пользу бумаги при P/E LTM 9,6

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев составляет 6,8% – это главный аргумент в пользу бумаги. При P/E LTM 9,6 и выплате, которая покрывается прибылью, дивиденд выглядит устойчивым: чистая прибыль LTM в 22 048,1 млн песо достаточна для финансирования выплат.

Наша оценка дивиденда за 2026 год исходит из текущей прибыли и коэффициента выплаты, который компания поддерживала в прошлые годы. Если прибыль останется на уровне LTM, дивиденд должен сохраниться, но рост выплаты ограничен тонкой операционной маржой и необходимостью инвестировать в сеть.

Доходность 6,8% выше, чем можно получить по безрисковым инструментам, и это компенсирует замедление роста выручки. Однако если прибыль начнёт падать из-за роста затрат или разовых списаний, дивиденд может быть урезан – это главный риск для держателя.

По модели портала акция недооценена на 18% к справедливой стоимости

По модели портала, которая сопоставляет рост EBITDA с целевым мультипликатором и рыночной капитализацией, потенциал акции к справедливой стоимости оценивается в +18%. Это наша собственная оценка, а не консенсус рынка.

Текущая капитализация – 211 017,5 млн песо, EV/EBITDA LTM – 5,5. При таком мультипликаторе рынок закладывает умеренный рост и невысокую маржу, что соответствует действительности. Модель предполагает, что текущая оценка ниже справедливой, но разрыв невелик.

Бумага входит в живую стратегию PH FVC на портале – это факт, а не аргумент в пользу вердикта. Стратегия отбирает компании по качеству, и Globe соответствует её критериям, но решение о привлекательности принимается отдельно.

Бумага входит в живую стратегию PH FVC на портале

Globe Telecom входит в живую стратегию PH FVC на портале. Это факт, который не является аргументом в пользу вердикта: membership follows each strategy's own screen and is not an argument for the verdict.

Стратегия ориентирована на качество, и включение в неё означает, что компания прошла соответствующий отбор. Однако решение о привлекательности акции на текущем уровне цены принимается на основе финансовых показателей, а не факта включения в стратегию.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся выручка: пятый квартал роста подряд и умеренная долговая нагрузка 2,88 EBITDA. Слабое место – операционная маржа 7,2%, из-за которой чистая прибыль растёт медленнее выручки, а замедление до 5,1% усиливает вопрос о том, хватит ли импульса для поддержания прибыли. Дивидендная доходность 6,8% и оценка P/E LTM 9,6 делают бумагу скорее привлекательной, но главный вопрос для держателя – сохранится ли выплата при замедлении роста. Вердикт: скорее привлекательная.