SM Prime: выручка в третьем квартале 2026 года упала на 11,3%, и прибыль пошла за ней

Результаты SM Prime Holdings за третий квартал 2026 года показали выручку 31 892,5 млн песо, операционную прибыль 13 955,1 млн и чистую прибыль 11 201,7 млн. Год к году выручка снизилась на 11,3%, чистая прибыль – на 12,4%, а квартал до этого, второй, дал рост на 7,6%, то есть динамика сменилась замедлением. При этом за последние 12 месяцев компания заработала 47 803,2 млн чистой прибыли, и акция торгуется с P/E LTM 10,4 при дивидендной доходности 2,36%. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 14%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка в третьем квартале 2026 года снизилась на 11,3% год к году, до 31 892,5 млн песо, после роста на 7,6% во втором квартале

— Чистая прибыль упала на 12,4% год к году, до 11 201,7 млн песо, и маржа 35,1% оказалась ниже прошлогодних 35,6%

— За последние 12 месяцев компания заработала 47 803,2 млн песо чистой прибыли при выручке 142 500,0 млн

— Долговая нагрузка составляет 4,66 EBITDA LTM, и это уровень без оценки направления – сравнения с прошлым периодом в фактах нет

— Акция стоит 10,4 прибыли LTM и 10,5 EBITDA LTM, а дивидендная доходность 2,36% скромнее ключевой ставки

— По модели портала справедливая стоимость даёт потенциал +14% к текущей цене

Ключевые показатели, млрд PHP

Выручка в третьем квартале 2026 года снизилась на 11,3% год к году, до 31 892,5 млн песо, после роста на 7,6% во втором квартале

Выручка третьего квартала 2026 года составила 31 892,5 млн песо, что на 11,3% меньше, чем годом ранее. Во втором квартале того же года выручка росла на 7,6%, поэтому переход от роста к падению – это замедление динамики, а не ускорение.

Квартальная выручка оказалась ниже и предыдущего квартала: во втором квартале 2026 года она составляла 38 801,5 млн песо. Причины такого движения в фактах не раскрыты, поэтому ограничимся констатацией: компания потеряла около пятой части квартальной выручки относительно второго квартала.

Для годовой картины важнее другое: за последние 12 месяцев выручка составила 142 500,0 млн песо. Это значит, что даже слабый третий квартал не отменяет масштаба бизнеса, но он показывает, что рост нестабилен от квартала к кварталу.

Чистая прибыль упала на 12,4% год к году, до 11 201,7 млн песо, и маржа 35,1% оказалась ниже прошлогодних 35,6%

Чистая прибыль третьего квартала 2026 года составила 11 201,7 млн песо, на 12,4% меньше, чем годом ранее. Падение прибыли чуть глубже падения выручки, и это видно по марже: 35,1% против 35,6% годом ранее.

Операционная прибыль квартала – 13 955,1 млн песо. Она сократилась вместе с выручкой, но осталась положительной и крупной относительно выручки, то есть операционная эффективность не разрушена, а лишь немного ухудшилась.

Разница между падением выручки на 11,3% и прибыли на 12,4% небольшая, но она означает, что компания не смогла удержать рентабельность на прошлогоднем уровне. Причина в фактах не названа, поэтому мы фиксируем сам факт: маржа снизилась на 0,5 процентного пункта.

За последние 12 месяцев компания заработала 47 803,2 млн песо чистой прибыли при выручке 142 500,0 млн

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 47 803,2 млн песо при выручке 142 500,0 млн. Это и есть база, от которой считаются мультипликаторы и дивидендная доходность.

EBITDA за тот же период – 84 714,1 млн песо. Она заметно выше чистой прибыли, что для компании с крупными амортизационными расходами и долгом ожидаемо: значительная часть операционной прибыли уходит на обслуживание и износ активов.

Рентабельность по чистой прибыли за 12 месяцев, если считать от выручки, составляет около трети – это высокий уровень, который и делает акцию интересной при невысоком мультипликаторе. Но именно эта база сейчас под давлением: третий квартал показал снижение прибыли.

Долговая нагрузка составляет 4,66 EBITDA LTM, и это уровень без оценки направления – сравнения с прошлым периодом в фактах нет

Чистый долг на последнюю годовую отчётную дату – 395 109,1 млн песо, что составляет 4,66 EBITDA за последние 12 месяцев. Это умеренно высокая нагрузка для девелопера, и она требует, чтобы EBITDA оставалась стабильной.

Сравнения с прошлым периодом в фактах нет, поэтому мы не утверждаем, что нагрузка выросла или снизилась. Уровень 4,66 – это то, что есть сейчас, и он определяет чувствительность компании к падению операционной прибыли.

При EBITDA LTM 84 714,1 млн песо обслуживание долга остаётся посильным, но запас не бесконечен. Если слабость третьего квартала повторится, давление на показатель вырастет.

Акция стоит 10,4 прибыли LTM и 10,5 EBITDA LTM, а дивидендная доходность 2,36% скромнее ключевой ставки

P/E LTM составляет 10,4, EV/EBITDA LTM – 10,5. Это невысокие мультипликаторы для компании с рентабельностью по чистой прибыли около трети, и они отражают как риск развивающегося рынка, так и текущее замедление.

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 2,36%. Это ниже ключевой ставки, поэтому дивиденд сам по себе не делает акцию привлекательной: основную часть отдачи должен дать рост стоимости или сохранение прибыли.

По модели портала справедливая стоимость даёт потенциал +14% к текущей цене. Это наш собственный расчёт, а не консенсус рынка, и он опирается на рост EBITDA и целевой мультипликатор.

По модели портала справедливая стоимость даёт потенциал +14% к текущей цене

Модель портала оценивает потенциал акции в +14% до справедливой стоимости. Это единственный ориентир в фактах, который прямо отвечает на вопрос о запасе хода, и он попадает в диапазон «скорее привлекательна» по нашей шкале.

Модель опирается на рост EBITDA и целевой мультипликатор, поэтому её главная уязвимость – именно EBITDA. Третий квартал показал снижение выручки и прибыли, и если это не разовый провал, база модели окажется завышенной.

При этом P/E 10,4 и дивидендная доходность 2,36% не дают большого запаса безопасности. Потенциал +14% – это умеренный, а не выдающийся аргумент, и он требует, чтобы прибыль стабилизировалась.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта остаётся масштаб бизнеса и высокая рентабельность: за последние 12 месяцев компания заработала 47 803,2 млн песо чистой прибыли при выручке 142 500,0 млн. Но третий квартал показал снижение выручки на 11,3% и прибыли на 12,4%, и маржа 35,1% оказалась ниже прошлогодних 35,6%. Долговая нагрузка 4,66 EBITDA LTM и дивидендная доходность 2,36% не дают большого запаса, поэтому главный вопрос для держателя – стабилизируется ли прибыль в следующем квартале. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 14%.