Аэрофлот: убыток в первом квартале 2026 года на фоне падения EBITDA и роста долга

В первом квартале 2026 года Аэрофлот получил чистый убыток в размере 11,9 млрд рублей против прибыли годом ранее, при этом выручка выросла на 5,7%, а EBITDA сократилась на 39,6%. Рентабельность по EBITDA упала с 25,8% до 14,7%, а чистая рентабельность стала отрицательной. Долговая нагрузка остается высокой, а денежный поток едва покрывает капзатраты.

Ключевые показатели, млрд ₽

Что показал отчёт и что за этим стоит

В первом квартале 2026 года выручка Аэрофлота выросла на 5,7% по сравнению с тем же периодом годом ранее, до 201,1 млрд рублей. Однако EBITDA упала на 39,6% до 29,6 млрд рублей, а чистый убыток составил 11,9 млрд рублей против прибыли 26,9 млрд рублей в первом квартале 2025 года. Операционная прибыль сократилась до 1,7 млрд рублей с 19,1 млрд рублей годом ранее. Основным драйвером убытка стало резкое снижение операционной эффективности, а не падение спроса: рост выручки замедлился, но остался положительным.

Динамика по кварталам: выручка, % г/г

Маржинальность и издержки

Рентабельность по EBITDA в первом квартале 2026 года составила 14,7% против 25,8% годом ранее, а чистая рентабельность упала с 14,1% до минус 5,9%. Это указывает на опережающий рост издержек относительно выручки. В последние двенадцать месяцев (LTM) EBITDA составила 238,4 млрд рублей, что отражает сохранение давления на маржу в течение всего года.

Долг, денежный поток, капзатраты

Чистый долг на конец первого квартала 2026 года составил 557,9 млрд рублей, увеличившись на 6,8 млрд рублей по сравнению с предыдущей отчетной датой и на 29,8 млрд рублей за последние 12 месяцев. Операционный денежный поток в первом квартале составил 24,6 млрд рублей, а капзатраты – 14,3 млрд рублей, что оставляет положительный свободный денежный поток, но небольшой. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 2,39, что указывает на умеренную долговую нагрузку.

Оценка и на что смотреть в следующем отчёте

Акции торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2,91 за последние 12 месяцев, что ниже трехлетнего среднего значения 3,41. P/E за последние 12 месяцев составляет 1,84, а дивидендная доходность за последние 12 месяцев – 10,91%. В следующем отчете ключевым будет восстановление рентабельности: если EBITDA margin не вернется к уровням выше 20%, убытки могут продолжиться. Также важно следить за динамикой чистого долга и операционного денежного потока.

Оценка по последним отчётным данным