АПРИ: выручка растёт, но операционный денежный поток ушёл в минус на 9 млрд рублей

25 августа АПРИ раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 24,9% год к году, до 5 449,5 млн руб., EBITDA – на 20,2%, до 1 233,6 млн руб., но чистая прибыль ушла в минус на 469,6 млн руб. против прибыли годом ранее. Разбор покажет, что рост выручки сопровождается ухудшением денежных потоков и ростом долга.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 24,9% год к году, до 5 449,5 млн руб., но EBITDA-маржа снизилась с 23,5% до 22,6%

— Чистая прибыль ушла в минус на 469,6 млн руб. против прибыли годом ранее, что привело к отрицательной рентабельности по чистой прибыли в -8,6%

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил минус 9 000,0 млн руб., что указывает на разрыв между прибылью и денежной генерацией

— Долг вырос на 5,1 млрд руб. за квартал и на 18,5 млрд руб. за 12 месяцев, достигнув 53 330,0 млн руб., при этом отношение чистого долга к EBITDA LTM составляет 6,16

— Капитальные затраты во втором квартале составили 472,0 млн руб., что ниже уровней прошлого года, но не компенсирует отрицательный операционный поток

— Рыночная капитализация составляет 18 114,7 млн руб., а P/E LTM – 13,0, что выглядит завышенным на фоне отрицательной чистой прибыли в отчётном квартале

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка во втором квартале выросла на 24,9% год к году, до 5 449,5 млн руб., но EBITDA-маржа снизилась с 23,5% до 22,6%

Во втором квартале 2026 года выручка АПРИ составила 5 449,5 млн руб., что на 24,9% выше, чем годом ранее. Это продолжение уверенного роста: в первом квартале 2026 года рост был ещё выше – 33,5% год к году.

EBITDA при этом выросла на 20,2% – до 1 233,6 млн руб., но медленнее выручки, поэтому маржа по EBITDA снизилась с 23,5% до 22,6%. Это говорит о том, что рост продаж сопровождается опережающим ростом себестоимости или операционных расходов.

Чистая прибыль ушла в минус на 469,6 млн руб. против прибыли годом ранее, что привело к отрицательной рентабельности по чистой прибыли в -8,6%

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила -469,6 млн руб. против 163,7 млн руб. годом ранее. Это падение на 386,8% год к году, что привело к отрицательной чистой рентабельности в -8,6%.

Отрицательная чистая прибыль при положительной EBITDA указывает на значительные неоперационные расходы, вероятно, связанные с процентами по долгу или другими финансовыми статьями. В предыдущем квартале чистая прибыль была положительной – 590,2 млн руб., так что ухудшение произошло именно во втором квартале.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил минус 9 000,0 млн руб., что указывает на разрыв между прибылью и денежной генерацией

За последние 12 месяцев операционный денежный поток АПРИ составил -9 000,0 млн руб., тогда как чистая прибыль за тот же период была положительной – 1 389,6 млн руб.. Это означает, что компания не генерирует деньги из своей операционной деятельности, несмотря на прибыльность по отчётности.

Во втором квартале 2026 года операционный поток также был отрицательным – -4 592,4 млн руб., что повторяет картину первого квартала (-3 784,3 млн руб.). Только в четвёртом квартале 2025 года поток был небольшим отрицательным (-928,5 млн руб.), а во втором квартале 2025 года – положительным (5 066,7 млн руб.).

Долг вырос на 5,1 млрд руб. за квартал и на 18,5 млрд руб. за 12 месяцев, достигнув 53 330,0 млн руб., при этом отношение чистого долга к EBITDA LTM составляет 6,16

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 53 330,0 млн руб., увеличившись на 5,1 млрд руб. за квартал и на 18,5 млрд руб. за 12 месяцев. Это соответствует накопленному отрицательному операционному потоку и капитальным затратам.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 6,16. Это высокий уровень, который указывает на значительную долговую нагрузку. Рост долга при отрицательном операционном потоке создаёт риск для финансовой устойчивости.

Капитальные затраты во втором квартале составили 472,0 млн руб., что ниже уровней прошлого года, но не компенсирует отрицательный операционный поток

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 472,0 млн руб., что значительно ниже, чем 1 329,3 млн руб. во втором квартале 2025 года. Снижение capex может быть связано с завершением части инвестиционной программы.

Однако даже с учётом снижения capex, отрицательный операционный поток в -4 592,4 млн руб. означает, что компания тратит больше, чем генерирует, и покрывает разницу за счёт долга. За последние 12 месяцев операционный поток минус capex составил -9 472,0 млн руб..

Рыночная капитализация составляет 18 114,7 млн руб., а P/E LTM – 13,0, что выглядит завышенным на фоне отрицательной чистой прибыли в отчётном квартале

Рыночная капитализация АПРИ составляет 18 114,7 млн руб., а P/E за последние 12 месяцев – 13,0. При этом чистая прибыль за последние 12 месяцев положительная – 1 389,6 млн руб., но во втором квартале 2026 года компания показала убыток.

EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 8,7. Этот мультипликатор выглядит умеренным, но он не учитывает отрицательный операционный поток и растущий долг. Если денежная генерация не восстановится, текущая оценка может оказаться завышенной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года АПРИ показала сильный рост выручки – на 24,9% год к году, но это не конвертировалось в прибыль: чистая прибыль ушла в минус, а операционный денежный поток остался глубоко отрицательным. Рост долга на 18,5 млрд руб. за 12 месяцев и отношение чистого долга к EBITDA на уровне 6,16 указывают на накопление финансовых рисков. Для держателя акций ключевой вопрос – когда компания сможет превратить рост выручки в положительный денежный поток и восстановить прибыльность. Пока этого не произошло, оценка в 13,0 P/E LTM выглядит оптимистичной.