ФСК ЕЭС, 2К 2026: маржа растёт, чистая прибыль +50% г/г, рост выручки стабилен

ФСК ЕЭС опубликовала результаты за 2К 2026: выручка RUB 455 334 млн (+16,3% г/г), EBITDA RUB 157 602 млн (+28,5% г/г), чистая прибыль RUB 77 684 млн (+50,2% г/г). Рост выручки замедлился с +18,3% в 1К 2026 до +16,3% во 2К 2026, тогда как рост EBITDA ускорился с +26,2% до +28,5% за тот же период, что указывает на улучшение структуры маржи в последнем квартале.

Рост г/г во 2К 2026: ключевые показатели

Что определило результат

История прибыли определяется маржой, а не выручкой. Маржа EBITDA выросла до 34,6% во 2К 2026 с 31,3% во 2К 2025, а чистая маржа — до 17,1% с 13,2%, поскольку рост EBITDA (+28,5%) опередил рост выручки (+16,3%) более чем на 12 п.п. Рост чистой прибыли на +50,2% также поддержан более низкой эффективной налоговой нагрузкой относительно аналогичного квартала прошлого года: рост прибыли до налогообложения на уровне EBITDA (+28,5%) транслировался в существенно более быстрый рост чистой прибыли. В последовательном сравнении выручка 2К 2026 (RUB 455 334 млн) оказалась ниже 1К 2026 (RUB 526 131 млн), а EBITDA (RUB 157 602 млн) — ниже 1К 2026 (RUB 186 091 млн), что соответствует обычной сезонности.

Ключевые показатели

Прогноз

Ключевой вопрос на второе полугодие — является ли расширение маржи структурным или разовым. Рост EBITDA ускоряется второй отчётный квартал подряд (+26,2% в 1К 2026, +28,5% во 2К 2026), тогда как рост выручки замедляется (+18,3% → +16,3%). Если база затрат остаётся под контролем, операционный рычаг продолжит поддерживать прибыльность даже при нормализации роста выручки. Консенсус-прогнозы, данные по дивидендам и реакция акций в наборе данных не представлены, поэтому мы их не комментируем.

Итог: сильный квартал по прибыльности — рост EBITDA и чистой прибыли заметно опережает выручку. Следим за устойчивостью роста маржи и динамикой выручки во 2П 2026.