СовКомФлот: выручка выросла на 74,9% во втором квартале, но долг за год прибавил 60,6 млрд руб.

28 августа СовКомФлот раскрыл результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 74,9% год к году, до 41 550,0 млн руб., чистая прибыль – на 676,9%, до 13 791,1 млн руб.. EBITDA-маржа достигла 55,1% против отрицательной величины годом ранее. В обзоре разберём, что обеспечило такой скачок, как изменился долг и что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 74,9% – это лучший квартальный темп за последние два года

— EBITDA-маржа 55,1% – рекордная за последние восемь кварталов, но год назад она была отрицательной

— Чистая прибыль выросла на 676,9% – помогло отсутствие обесценения, которое было год назад

— Долг за год вырос на 60,6 млрд руб., до 70 144,0 млн руб., но отношение к EBITDA – 0,51

— Операционный денежный поток за квартал – 26 768,4 млн руб., почти вдвое выше, чем год назад

— Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, но компания объявила 11 367 млн руб. в июне

— EV/EBITDA – 3,02, что выше среднего за три года (2,63), но P/E – 40,3

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка во втором квартале выросла на 74,9% – это лучший квартальный темп за последние два года

Во втором квартале 2026 года выручка СовКомФлота составила 41 550,0 млн руб., что на 74,9% больше, чем за тот же квартал год назад. Это самый высокий квартальный темп роста с первого квартала 2024 года, когда выручка выросла на 33,5% (в первом квартале 2026 года).

Квартальная динамика показывает устойчивое ускорение: в первом квартале 2026 года рост был +33,5%, во втором – +74,9%. Для сравнения, в четвёртом квартале 2025 года выручка упала на -52,1% год к году, а в третьем – на -35,7%. Таким образом, компания не только восстановилась после спада, но и вышла на траекторию уверенного роста.

EBITDA-маржа 55,1% – рекордная за последние восемь кварталов, но год назад она была отрицательной

EBITDA за второй квартал 2026 года составила 22 893,7 млн руб., что соответствует марже 55,1%. Год назад маржа была -73,9% – тогда компания зафиксировала убыток на уровне EBITDA из-за обесценения судов.

Рост маржи обеспечен опережающим темпом выручки над расходами: эксплуатационные расходы выросли, но не так быстро, как топ-линия. В результате прибыль от эксплуатации судов (TCE) за первое полугодие 2026 года составила 584,2 млн долл. против 306,0 млн долл. год назад – рост почти вдвое.

Чистая прибыль выросла на 676,9% – помогло отсутствие обесценения, которое было год назад

Чистая прибыль за второй квартал 2026 года составила 13 791,1 млн руб. против 1 775,2 млн руб. год назад – рост на 676,9%. Ключевой фактор – отсутствие обесценения судов: в первом полугодии 2025 года компания признала обесценение на 358,2 млн долл., в текущем периоде его не было.

Операционная прибыль за квартал – 14 165,0 млн руб. против 4 612,5 млн руб. год назад. Рост операционной прибыли (в 3 раза) опережает рост выручки, что отражает операционный леверидж: при росте выручки на 74,9% операционная прибыль выросла на 207%.

Долг за год вырос на 60,6 млрд руб., до 70 144,0 млн руб., но отношение к EBITDA – 0,51

Чистый долг на конец второго квартала 2026 года составил 70 144,0 млн руб., увеличившись за квартал на 35,2 млрд руб., а за последние 12 месяцев – на 60,6 млрд руб. Рост долга связан с финансированием инвестиционной программы: в первом полугодии 2026 года капитальные затраты (прочая инвестиционная деятельность) составили 612,3 млн долл., что значительно выше, чем год назад (35,4 млн долл.).

При этом отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 0,51 – это низкий уровень, хотя сравнение с прошлым годом невозможно, так как ранее показатель не раскрывался. Долговая нагрузка остаётся комфортной, особенно с учётом роста EBITDA.

Операционный денежный поток за квартал – 26 768,4 млн руб., почти вдвое выше, чем год назад

Операционный денежный поток (OCF) за второй квартал 2026 года составил 26 768,4 млн руб. против 7 402,7 млн руб. год назад – рост в 3,6 раза. За первое полугодие 2026 года OCF достиг 49 790,3 млн руб. (сумма первого и второго кварталов), что значительно выше, чем за первое полугодие 2025 года.

Сильный операционный поток обеспечивает финансирование инвестиционной программы и рост долга. При этом свободный денежный поток, рассчитанный как OCF минус капитальные затраты, за первое полугодие 2026 года отрицательный: -612,3 млн долл. (капзатраты) против 49 790,3 млн руб. OCF – но это покрывается за счёт заимствований.

Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, но компания объявила 11 367 млн руб. в июне

За последние 12 месяцев СовКомФлот не выплачивал дивиденды – выплаты были нулевыми. Однако 26 июня 2026 года компания объявила дивиденды на общую сумму 11 367 млн руб. (эквивалент 150,3 млн долл.), выплата которых была произведена в июле 2026 года. Это первое объявление дивидендов за рассматриваемый период.

Наша модель оценивает следующий платёж в 0,0 руб. на акцию, что соответствует нулевому коэффициенту выплат. При этом мы считаем справедливой доходность 7,0% для этой бумаги, что подразумевает коэффициент выплат 0,6 от прибыли – но пока компания не раскрывает дивидендную политику на 2026 год.

EV/EBITDA – 3,02, что выше среднего за три года (2,63), но P/E – 40,3

Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 3,02, что выше среднего значения за три года (2,63). Это означает, что рынок оценивает компанию несколько дороже, чем в среднем за последние три года, но всё ещё на низком уровне в абсолютном выражении.

При этом P/E (LTM) – 40,3, что отражает низкую чистую прибыль за последние 12 месяцев (из-за убытков в четвёртом квартале 2025 года). Рентабельность собственного капитала (ROE) – 14,5%, что умеренно. Инвесторам стоит следить за тем, сможет ли компания удержать высокую маржу и конвертировать EBITDA в чистую прибыль.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года сильный: выручка выросла на 74,9%, EBITDA-маржа достигла 55,1%, а чистая прибыль – 13 791,1 млн руб. без разовых обесценений. Однако рост долга на 60,6 млрд руб. за год и нулевые дивиденды за последние 12 месяцев – сигнал, что компания вкладывает средства в расширение флота, а не в выплаты акционерам. Ключевой вопрос для держателей – сможет ли компания конвертировать высокую EBITDA в денежный поток и начать платить дивиденды, как подразумевает наша модель с доходностью 7,0%. Пока оценка (EV/EBITDA 3,02) выше средней за три года, но остаётся низкой в абсолютном выражении.