Черкизово: прибыль за полугодие удвоилась, но дивидендная доходность всё ещё ниже справедливой

26 августа «Черкизово» раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 3,5% до 141,6 млрд руб., EBITDA – на 23,5% до 31,4 млрд руб., чистая прибыль – в 2,03 раза до 14,1 млрд руб. В обзоре разберём, за счёт чего ускорилась рентабельность, как изменился долг и что это значит для дивидендов.

Главные тезисы

— EBITDA-маржа выросла до 22,2% с 18,6% годом ранее – сказался рост цен на мясо и снижение себестоимости

— Чистая прибыль удвоилась на фоне роста операционной прибыли и снижения процентных расходов

— Чистый долг снизился на 10,3 млрд руб. за 12 месяцев, но соотношение Net Debt/EBITDA остаётся на уровне 1,91

— Капитальные затраты выросли до 9,6 млрд руб. за полугодие, но операционный денежный поток покрывает их с запасом

— Дивидендная доходность 7,06% за 12 месяцев – выше среднего по рынку, но ниже нашего целевого уровня 7,0%

— Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 3,79 против среднего 5,36 за три года

Ключевые показатели, млрд ₽

EBITDA-маржа выросла до 22,2% с 18,6% годом ранее – сказался рост цен на мясо и снижение себестоимости

За первое полугодие 2026 года выручка «Черкизово» выросла на 3,5% до 141,6 млрд руб., а EBITDA – на 23,5% до 31,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA достигла 22,2% против 18,6% годом ранее. Основной вклад внесли сегменты «Курица» и «Мясопереработка»: их выручка составила 89,3 млрд и 31,5 млрд руб. соответственно.

Рост цен на мясо птицы и свинину, а также снижение себестоимости производства – ключевые факторы улучшения маржинальности. В отчётности видно, что себестоимость продаж выросла лишь на 1,3% до 100,9 млрд руб., тогда как выручка прибавила 3,5%. Это позволило валовой прибыли увеличиться на 14,4% до 43,1 млрд руб.

Чистая прибыль удвоилась на фоне роста операционной прибыли и снижения процентных расходов

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 14,1 млрд руб. против 6,9 млрд руб. годом ранее – рост в 2,03 раза. Операционная прибыль увеличилась на 31,8% до 23,0 млрд руб., а процентные расходы снизились на 16,5% до 9,3 млрд руб. благодаря сокращению долга и снижению ключевой ставки ЦБ.

Маржа чистой прибыли выросла до 9,9% с 5,1% годом ранее. Прибыль на акцию составила 334,23 руб. против 163,26 руб. в первом полугодии 2025 года.

Чистый долг снизился на 10,3 млрд руб. за 12 месяцев, но соотношение Net Debt/EBITDA остаётся на уровне 1,91

На конец июня 2026 года чистый долг «Черкизово» составил 139,9 млрд руб. За последние 12 месяцев он снизился на 10,3 млрд руб., а с начала года – на 0,4 млрд руб. Соотношение Net Debt/EBITDA за последние 12 месяцев – 1,91, что комфортно для ковенант и не ограничивает инвестиционные возможности.

Снижение долга происходило на фоне положительного операционного денежного потока: за первое полугодие он составил 19,8 млрд руб. Процентные расходы после вычета субсидий сократились до 9,3 млрд руб. с 11,2 млрд руб. годом ранее.

Капитальные затраты выросли до 9,6 млрд руб. за полугодие, но операционный денежный поток покрывает их с запасом

Капитальные затраты за первое полугодие 2026 года составили 9,6 млрд руб., что выше 10,7 млрд руб. годом ранее (с учётом приобретения основных средств и нематериальных активов). Операционный денежный поток – 19,8 млрд руб. – с запасом покрывает инвестиции, оставляя средства на дивиденды и снижение долга.

Свободный денежный поток (операционный минус капзатраты) за полугодие – около 10,2 млрд руб. Это позволяет компании финансировать инвестпрограмму без увеличения долга.

Дивидендная доходность 7,06% за 12 месяцев – выше среднего по рынку, но ниже нашего целевого уровня 7,0%

За последние 12 месяцев «Черкизово» выплатила дивиденды в размере 0,0 руб. на акцию, что связано с особенностями графика выплат. Наша модель оценивает следующий платёж в 158,27 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 4,9%. Справедливой для этой бумаги мы считаем доходность 7,0%.

Исходя из нашей оценки, коэффициент выплат составит 0,38 от прибыли. При текущей цене акции и ожидаемом дивиденде доходность ниже целевой, что может указывать на потенциал роста котировок или необходимость повышения выплат.

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 3,79 против среднего 5,36 за три года

По итогам последних 12 месяцев EV/EBITDA «Черкизово» составляет 3,79, что значительно ниже среднего значения за три года – 5,36. P/E LTM – 3,71. Это указывает на недооценку бумаги относительно собственной истории и, вероятно, относительно сектора.

Низкая оценка объясняется, в том числе, высокими процентными ставками и санкционными рисками, которые давят на весь российский рынок. Однако при сохранении текущей динамики EBITDA и снижении долга мультипликатор может расшириться.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

«Черкизово» отчиталась сильно: EBITDA-маржа выросла до 22,2%, чистая прибыль удвоилась, долг снижается. Однако часть роста прибыли – результат снижения процентных расходов, а не только операционной эффективности. Дивидендная доходность пока ниже справедливого уровня, и вопрос в том, сможет ли компания увеличить выплаты. При текущей недооценке (EV/EBITDA 3,79 против среднего 5,36) бумага выглядит привлекательно, но реализация этого потенциала зависит от сохранения цен на мясо и дальнейшего снижения ставок.