Русгидро: прибыль во втором квартале выросла на 80%, но долг за год прибавил 216 млрд рублей

28 августа Русгидро раскрыла сокращённую консолидированную промежуточную финансовую информацию за первое полугодие 2026 года. Выручка во втором квартале выросла на 18,7% год к году, до 176 205 млн руб., EBITDA – на 50,1%, до 68 791 млн руб., чистая прибыль – на 80,4%, до 22 833 млн руб. В обзоре – что обеспечило такой рост и почему долговая нагрузка остаётся главным вопросом для акционера.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 18,7% – до 176 205 млн руб., и это лучший темп за последние пять кварталов

— EBITDA во втором квартале подскочила на 50,1% – до 68 791 млн руб., а маржа расширилась с 30,9% до 39,0%

— Чистая прибыль во втором квартале выросла на 80,4% – до 22 833 млн руб., но в первом полугодии темп скромнее: +90,1% к прошлому году

— Операционный денежный поток за полугодие вырос на 65,1% – до 131 261 млн руб., но капитальные затраты съели почти всё

— Чистый долг на конец июня достиг 776 347 млн руб., прибавив 216,3 млрд за 12 месяцев

— Соотношение чистый долг / EBITDA – 2,84, и это уровень, который ограничивает дивидендные возможности

— Капитальные затраты за полугодие выросли на 21,1% – до 158 067 млн руб., и это главный потребитель денежного потока

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка во втором квартале выросла на 18,7% – до 176 205 млн руб., и это лучший темп за последние пять кварталов

Во втором квартале 2026 года выручка Русгидро составила 176 205 млн руб., что на 18,7% больше, чем годом ранее. Это ускорение по сравнению с предыдущими кварталами: в первом квартале 2026 года рост был 19,0%, в четвёртом квартале 2025-го – 15,2%, а в третьем – 12,1%. Таким образом, темпы роста выручки остаются двузначными и даже немного ускорились.

Основной вклад в динамику внесли сегменты «Генерация РусГидро» и «Энергокомпании ДФО». За первое полугодие выручка сегмента «Генерация РусГидро» выросла с 120 252 млн до 146 802 млн руб., а «Энергокомпании ДФО» – с 153 323 млн до 178 036 млн руб. Рост продаж электроэнергии и мощности на оптовом рынке, а также увеличение субсидий для Дальнего Востока поддержали показатели.

EBITDA во втором квартале подскочила на 50,1% – до 68 791 млн руб., а маржа расширилась с 30,9% до 39,0%

EBITDA во втором квартале 2026 года составила 68 791 млн руб. против 45 839 млн руб. годом ранее – рост на 50,1%. Маржа EBITDA расширилась с 30,9% до 39,0%. Это значительное улучшение рентабельности, которое не объясняется только ростом выручки.

Ключевой фактор – операционные расходы без учёта амортизации и обесценения выросли лишь на 10,4% за полугодие (с 278 940 млн до 305 555 млн руб.), тогда как выручка прибавила 18,9%. Эффект операционного рычага сработал на фоне роста цен на электроэнергию и мощность, а также субсидий для Дальнего Востока, которые выросли с 32 343 млн до 41 106 млн руб. за полугодие.

Чистая прибыль во втором квартале выросла на 80,4% – до 22 833 млн руб., но в первом полугодии темп скромнее: +90,1% к прошлому году

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 22 833 млн руб. против 12 658 млн руб. годом ранее – рост на 80,4%. За первое полугодие прибыль выросла с 31 596 млн до 60 068 млн руб., то есть на 90,1%. Темп второго квартала немного ниже полугодового, но всё равно впечатляющий.

Рост прибыли обеспечен операционным рычагом: EBITDA выросла сильнее выручки, а финансовые расходы за полугодие даже снизились – с 36 561 млн до 35 418 млн руб., несмотря на рост долга. Это стало возможным благодаря снижению ключевой ставки ЦБ с 16,00% до 14,25% за первое полугодие 2026 года.

Операционный денежный поток за полугодие вырос на 65,1% – до 131 261 млн руб., но капитальные затраты съели почти всё

Операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 131 261 млн руб. против 79 525 млн руб. годом ранее – рост на 65,1%. Это сильный результат, который отражает улучшение операционной эффективности и контроль над оборотным капиталом: дебиторская задолженность снизилась на 4 110 млн руб., запасы – на 1 325 млн руб.

Однако капитальные затраты за полугодие выросли до 158 067 млн руб. (за первое полугодие 2025-го – 133 283 млн руб.), что превышает операционный денежный поток. Разрыв покрывался за счёт новых заимствований: чистый приток от кредитов составил 66 619 млн руб. (поступления 331 032 млн, погашения 264 413 млн).

Чистый долг на конец июня достиг 776 347 млн руб., прибавив 216,3 млрд за 12 месяцев

На 30 июня 2026 года чистый долг Русгидро составил 776 347 млн руб. За квартал он вырос на 28,8 млрд руб., а за последние 12 месяцев – на 216,3 млрд руб. Долговая нагрузка остаётся высокой: соотношение чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев – 2,84.

Рост долга – следствие масштабной инвестиционной программы: капитальные затраты за полугодие превысили операционный денежный поток на 26,8 млрд руб. Компания финансирует стройку заёмными средствами, и пока это не приводит к снижению долга. Процентные расходы за полугодие снизились лишь на 3,1% – до 35 418 млн руб., несмотря на рост долга, что отражает снижение ставок.

Соотношение чистый долг / EBITDA – 2,84, и это уровень, который ограничивает дивидендные возможности

Соотношение чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев составляет 2,84. Это умеренно высокий уровень для компании с регулируемыми тарифами и стабильным денежным потоком, но он оставляет мало пространства для увеличения дивидендов. За последние 12 месяцев дивиденды не выплачивались, а наша модель оценивает следующий платёж в 0,0 руб. на акцию.

При этом справедливая доходность для этого имени, по нашей оценке, – 10,5%, а коэффициент выплат – 0,3 от прибыли. Если компания сохранит текущий уровень долга и продолжит наращивать капитальные затраты, дивидендные выплаты в ближайшие годы останутся под вопросом.

Капитальные затраты за полугодие выросли на 21,1% – до 158 067 млн руб., и это главный потребитель денежного потока

Капитальные затраты за первое полугодие 2026 года составили 158 067 млн руб. против 133 283 млн руб. годом ранее – рост на 21,1%. Основной объём пришёлся на сегмент «Генерация РусГидро» – 115 185 млн руб., что на 42,7% больше, чем год назад (80 694 млн руб.). Это отражает продолжение строительства гидроэлектростанций, включая Загорскую ГАЭС-2.

Рост capex – ключевой фактор увеличения долга. Операционный денежный поток за полугодие (131 261 млн руб.) не покрывает капитальные затраты, и дефицит финансируется займами. Пока инвестиции не приносят сопоставимого роста EBITDA, долговая нагрузка будет оставаться повышенной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показывает сильную операционную динамику: выручка и EBITDA растут двузначными темпами, маржа расширяется, чистая прибыль увеличилась на 80,4%. Однако этот рост сопровождается наращиванием долга – за год чистый долг вырос на 216,3 млрд руб., а соотношение чистый долг / EBITDA достигло 2,84. Капитальные затраты превышают операционный денежный поток, и компания финансирует стройку займами. Для акционера ключевой вопрос – когда инвестиции начнут приносить отдачу и позволят снизить долговую нагрузку, а вместе с ней – открыть дорогу дивидендам. Пока же рост прибыли во многом обеспечен операционным рычагом и снижением ставок, а не устойчивым сокращением долга.