Европлан: чистая прибыль во втором квартале выросла в 4,9 раза на фоне сокращения резервов, но процентный доход продолжает падать

20 августа Европлан раскрыл сокращённую промежуточную консолидированную финансовую отчётность за второй квартал 2026 года. Чистая прибыль за квартал составила 2 473,2 млн руб., что в 4,9 раза больше, чем годом ранее, при этом чистый процентный доход сократился на 29,6% до 3 937,0 млн руб.. В обзоре разберём, что обеспечило рост прибыли, почему падает процентный доход и как это влияет на оценку компании.

Главные тезисы

— Чистая прибыль во втором квартале выросла в 4,9 раза благодаря резкому сокращению резервов под ожидаемые кредитные убытки

— Чистый процентный доход продолжает падать: минус 29,6% год к году во втором квартале

— Непроцентные доходы снизились на 8,9%, но остаются существенным источником выручки

— Рентабельность по чистой прибыли во втором квартале достигла 62,8% против 9,0% годом ранее

— Долговая нагрузка снижается: привлечённые кредиты и облигации сократились на 35,3 млрд руб. за полгода

— Компания торгуется с P/E 10,6 и ROE 21,6%, дивидендная доходность по нашей модели — 4,8%

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль во втором квартале выросла в 4,9 раза благодаря резкому сокращению резервов под ожидаемые кредитные убытки

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль Европлана составила 2 473,2 млн руб. против 502,2 млн руб. годом ранее. Основной вклад внесло сокращение резервов под ожидаемые кредитные убытки лизинговых активов: если во втором квартале 2025 года они составляли 5 060,8 млн руб., то теперь лишь 276,1 млн руб.. Это высвободило значительную часть прибыли, которая ранее уходила в резервы.

Изменение резервов под прочие убытки также уменьшилось – с 1 750,3 млн руб. до 1 233,5 млн руб., что дополнительно поддержало результат. В итоге прибыль до налогообложения выросла с 669,6 млн руб. до 3 274,3 млн руб., а после налога – до 2 473,2 млн руб..

Чистый процентный доход продолжает падать: минус 29,6% год к году во втором квартале

Чистый процентный доход во втором квартале 2026 года составил 3 937,0 млн руб., что на 29,6% меньше, чем годом ранее. Процентные доходы сократились с 14 504,4 млн руб. до 9 349,0 млн руб., а процентные расходы – с 8 908,7 млн руб. до 5 412,0 млн руб.. Снижение доходов связано с уменьшением лизингового портфеля: чистые инвестиции в лизинг на конец июня составили 141 270,1 млн руб. против 169 928,7 млн руб. на конец 2025 года.

В отчётности отмечается, что высокий уровень ключевой ставки ЦБ РФ ограничивал доступность финансирования для малого и среднего бизнеса, что привело к снижению лизингового портфеля. Компания ожидает реализации отложенного спроса по мере снижения ставки.

Непроцентные доходы снизились на 8,9%, но остаются существенным источником выручки

Непроцентные доходы во втором квартале 2026 года составили 4 627,0 млн руб. против 4 980,3 млн руб. годом ранее, снижение на 8,9%. Основные составляющие – доход от организации предоставления услуг (1 436,5 млн руб.), дополнительные доходы по договорам лизинга (1 584,0 млн руб.) и агентские комиссии по страхованию (953,1 млн руб.).

Чистый непроцентный доход (за вычетом непроцентных расходов) составил 4 172,2 млн руб., что сопоставимо с чистым процентным доходом (3 937,0 млн руб.). Таким образом, непроцентная деятельность формирует около половины операционного результата компании.

Рентабельность по чистой прибыли во втором квартале достигла 62,8% против 9,0% годом ранее

Чистая маржа во втором квартале 2026 года составила 62,8% против 9,0% за аналогичный период прошлого года. Такой скачок объясняется не столько ростом выручки, сколько резким сокращением резервов: если год назад резервы под ожидаемые кредитные убытки лизинговых активов съедали почти половину операционного дохода, то теперь они минимальны.

При этом операционная выручка (сумма чистых процентных и непроцентных доходов) снизилась с 10 133,1 млн руб. до 8 109,2 млн руб., то есть на 20,0%. Рост маржи – это эффект низкой базы и разового фактора резервов, а не улучшение основного бизнеса.

Долговая нагрузка снижается: привлечённые кредиты и облигации сократились на 35,3 млрд руб. за полгода

На конец июня 2026 года привлечённые кредиты составили 65 031,0 млн руб., а выпущенные облигации – 35 562,7 млн руб., что в сумме на 35 281,6 млн руб. меньше, чем на конец 2025 года (98 229,9 млн руб. и 37 645,4 млн руб. соответственно). Компания активно погашает долг: за первое полугодие погашено кредитов на 33 007,2 млн руб. и облигаций на 1 945,1 млн руб..

Снижение долга сопровождается уменьшением лизингового портфеля, то есть компания сжимает баланс. Это видно и по денежному потоку: чистое поступление от операционной деятельности составило 32 862,0 млн руб., но значительная часть ушла на погашение обязательств.

Компания торгуется с P/E 10,6 и ROE 21,6%, дивидендная доходность по нашей модели — 4,8%

При рыночной капитализации 80 400,0 млн руб. и чистой прибыли за последние 12 месяцев 7 567,7 млн руб. P/E составляет 10,6x. Рентабельность собственного капитала – 21,6%, что говорит о высокой эффективности использования капитала, несмотря на падение процентных доходов.

За последние 12 месяцев компания не платила дивидендов, но наша модель оценивает следующий платёж в 32,57 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 4,8%. Мы считаем справедливой доходность 10,5% для этого имени, что подразумевает потенциально более высокую выплату или более низкую цену акции.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале Европлан показал сильную прибыль, но она обеспечена в основном сокращением резервов, а не ростом бизнеса. Процентный доход продолжает падать, портфель сжимается, и компания активно гасит долг. Для акционера ключевой вопрос – когда восстановится спрос на лизинг и сможет ли компания вернуться к росту портфеля. Пока же оценка в 10,6x P/E выглядит оправданной только при условии скорого снижения ставки и оживления экономики.