Лента: выручка растёт на 26%, но прибыль падает на 25% из-за покупки «О’КЕЙ»

3 августа 2026 года Лента раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 26,2% до 648,5 млрд руб., EBITDA – на 11,9%, а чистая прибыль упала на 25,5% до 10,7 млрд руб. В обзоре разберём, что стоит за разнонаправленной динамикой и как покупка «О’КЕЙ» повлияла на отчётность.

Главные тезисы

— Выручка +26,2% обеспечена покупкой «О’КЕЙ» и «ОБИ»

— EBITDA-маржа снизилась с 10,1% до 9,0% из-за интеграции и низкомаржинальных форматов

— Чистая прибыль упала на 25,5% из-за роста процентных расходов и убытка от «О’КЕЙ»

— Долг вырос на 225,5 млрд руб. за полгода, но соотношение Net Debt/EBITDA остаётся низким

— Операционный денежный поток сократился, капитальные затраты выросли

— Оценка: EV/EBITDA 4,1x против среднего 2,4x за три года

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка +26,2% обеспечена покупкой «О’КЕЙ» и «ОБИ»

За первое полугодие 2026 года выручка Ленты выросла на 26,2% до 648,5 млрд руб. Основной вклад внесли приобретённые сети: гипермаркеты «О’КЕЙ» (75 магазинов, 478 тыс. кв. м) и «ОБИ Россия» (25 магазинов, 263 тыс. кв. м), которые после ребрендинга работают под названием «Дом Лента».

Согласно отчёту, с даты приобретения (2 июня 2026 года) «О’КЕЙ» добавил к выручке 9,4 млрд руб. Если бы сделка была закрыта в начале года, выручка за полугодие была бы выше на 66,1 млрд руб. Органический рост, таким образом, значительно скромнее: без учёта M&A выручка выросла бы примерно на 10%.

Покупка «ОБИ» была завершена в первом квартале, и её результаты консолидируются с тех пор. В отчёте не раскрыт отдельный вклад «Дом Лента», но совокупный эффект от обеих сделок очевиден: почти половина прироста выручки обеспечена новыми активами.

EBITDA-маржа снизилась с 10,1% до 9,0% из-за интеграции и низкомаржинальных форматов

EBITDA за полугодие выросла на 11,9%, но медленнее выручки, поэтому маржа сократилась с 10,1% до 9,0%. Причина – в структуре приобретений: «О’КЕЙ» и «ОБИ» работают с более низкой рентабельностью, чем традиционные гипермаркеты Ленты, а их интеграция требует дополнительных затрат.

В отчёте указано, что с даты приобретения «О’КЕЙ» принёс убыток до налогообложения 907 млн руб. Это прямое следствие операционных убытков на этапе перехода, а также амортизации и процентных расходов, связанных с покупкой.

Снижение маржинальности – ожидаемый эффект M&A, но он ставит вопрос о сроках возврата к прежнему уровню. Менеджмент не дал прогнозов по марже, но синергия от объединения сетей должна проявиться в 2027 году.

Чистая прибыль упала на 25,5% из-за роста процентных расходов и убытка от «О’КЕЙ»

Чистая прибыль за первое полугодие составила 10,7 млрд руб. против 14,3 млрд руб. годом ранее. Падение на 25,5% объясняется двумя факторами: процентные расходы выросли с 14,8 млрд до 19,2 млрд руб., а операционная прибыль почти не изменилась (31,7 млрд руб. против 31,3 млрд руб.).

Рост процентных расходов связан с увеличением долга после покупок. Чистая прибыль также включает убыток от «О’КЕЙ» в размере 907 млн руб. до налогообложения, что напрямую снизило итоговый результат.

Рентабельность по чистой прибыли упала с 2,8% до 1,6%. Это заметное ухудшение, но оно отражает переходный период, а не ухудшение основного бизнеса. Без учёта M&A и связанных с ними расходов прибыль была бы выше.

Долг вырос на 225,5 млрд руб. за полгода, но соотношение Net Debt/EBITDA остаётся низким

Чистый долг на 30 июня 2026 года составил 48,8 млрд руб., увеличившись на 225,5 млрд руб. по сравнению с предыдущей отчётной датой. Основная причина – привлечение займов для финансирования покупки «О’КЕЙ» и «ОБИ», а также выплата процентов.

Соотношение Net Debt/EBITDA за последние 12 месяцев – 0,76x. Это низкий уровень, который оставляет пространство для дальнейших заимствований, если компания решит продолжать M&A.

В отчёте также раскрыты неиспользованные кредитные линии на 283,9 млрд руб., что подтверждает финансовую гибкость. Однако рост долга увеличивает процентные расходы, которые уже давят на прибыль.

Операционный денежный поток сократился, капитальные затраты выросли

Операционный денежный поток за первое полугодие составил 20,0 млрд руб. против 26,0 млрд руб. годом ранее. Снижение связано с ростом процентных выплат (18,7 млрд руб. против 14,9 млрд руб.) и уменьшением торговой кредиторской задолженности.

Капитальные затраты выросли: приобретение основных средств – 18,4 млрд руб. (годом ранее 16,4 млрд руб.), плюс 3,8 млрд руб. на нематериальные активы. Это отражает программу открытия новых магазинов и обновление существующих.

Свободный денежный поток отрицательный: операционный поток 20,0 млрд руб. не покрывает капзатраты 22,2 млрд руб. Разница финансируется за счёт долга, что усиливает зависимость от кредитного рынка.

Оценка: EV/EBITDA 4,1x против среднего 2,4x за три года

На 17 августа 2026 года акции Ленты торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 4,1x за последние 12 месяцев. Это заметно выше среднего значения за три года (2,4x). Рынок закладывает в цену синергию от M&A и восстановление маржинальности.

P/E LTM составляет 6,9x, что также ниже исторических уровней, но отражает снижение прибыли. Рост котировок после отчёта (+2,1% в день публикации и +0,5% с тех пор) говорит о позитивном восприятии инвесторами.

Вопрос в том, оправдает ли компания более высокую оценку. Если интеграция «О’КЕЙ» затянется или маржа не восстановится, текущий мультипликатор может оказаться завышенным.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Лента отчиталась за полугодие с сильным ростом выручки, но слабой динамикой прибыли. Покупка «О’КЕЙ» и «ОБИ» обеспечила почти половину прироста выручки, однако привела к снижению маржинальности и росту долга. Чистая прибыль упала на 25,5%, а свободный денежный поток отрицательный. Оценка 4,1x EV/EBITDA выше исторической, что предполагает веру рынка в успешную интеграцию. Ключевой вопрос для акционеров – сможет ли компания восстановить маржу до 10% и выше, не увеличивая долговую нагрузку. Следующий отчёт покажет, насколько эффективно идёт объединение сетей.