LSR Group: EBITDA turned negative by 263%, debt up RUB 92.5bn in a year

25 августа Группа ЛСР раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года: выручка практически не изменилась (+0,7% год к году), но EBITDA упала на 263%, а маржа по ней составила минус 32,6% против плюс 20,1% годом ранее. Чистый убыток за полугодие достиг 59,3% от выручки. Разбор покажет, что скрывается за этими цифрами и почему долговая нагрузка остаётся высокой.

Key takeaways

— EBITDA for the half-year turned negative by 263%: margin at -32.6% vs +20.1% a year earlier

— Net loss for the half-year was 59.3% of revenue, versus -2.6% a year earlier

— Debt rose by RUB 92.5bn over 12 months to RUB 336.4bn, with net debt/EBITDA LTM at 34.8

— Operating cash flow for the last 12 months is negative at -RUB 109.7bn

— Dividend over the last 12 months is RUB 78 per share, a 15.4% yield, but the payout is nearly 5 times the fair yield of 8.8%

— Shares trade at P/E LTM of 4.7, but EV/EBITDA LTM of 40.1 is 8 times the 3-year average

Key figures, RUB bn

EBITDA for the half-year turned negative by 263%: margin at -32.6% vs +20.1% a year earlier

За первое полугодие 2026 года EBITDA составила минус 263% год к году, то есть компания получила отрицательную EBITDA. Маржа по EBITDA за полугодие – минус 32,6%, тогда как годом ранее была плюс 20,1%.

Это означает, что операционная деятельность приносит убыток, а не прибыль. Причина такого разворота в отчёте не раскрыта, но масштаб падения указывает на разовые факторы, возможно, связанные с обесценением активов или резервами.

Net loss for the half-year was 59.3% of revenue, versus -2.6% a year earlier

Чистая маржа за первое полугодие 2026 года – минус 59,3%, то есть компания потеряла более половины выручки в виде чистого убытка. Годом ранее убыток был незначительным – минус 2,6%.

Убыток такого масштаба при почти неизменной выручке говорит о том, что основная часть потерь пришлась на операционные и, возможно, внереализационные статьи, а не на снижение продаж.

Debt rose by RUB 92.5bn over 12 months to RUB 336.4bn, with net debt/EBITDA LTM at 34.8

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил 336,4 млрд руб., увеличившись за 12 месяцев на 92,5 млрд руб. Отношение net debt/EBITDA LTM – 34,8, что является очень высоким уровнем.

Рост долга при отрицательной EBITDA означает, что компания финансирует операционные убытки заёмными средствами. Это увеличивает процентные расходы и создаёт дополнительное давление на финансовый результат.

Operating cash flow for the last 12 months is negative at -RUB 109.7bn

За последние 12 месяцев операционный денежный поток составил минус 109,7 млрд руб. Это означает, что компания тратит больше денег на текущую деятельность, чем получает от неё.

Отрицательный операционный поток при растущем долге – тревожный сигнал: компания не генерирует достаточно средств для обслуживания обязательств, и разрыв покрывается новыми заимствованиями.

Dividend over the last 12 months is RUB 78 per share, a 15.4% yield, but the payout is nearly 5 times the fair yield of 8.8%

За последние 12 месяцев компания выплатила 78 руб. на акцию, что обеспечило доходность 15,4%. Модель оценивает справедливую доходность для этого эмитента в 8,8%, то есть текущая выплата значительно выше.

Высокая дивидендная доходность при отрицательной прибыли и отрицательном операционном потоке выглядит неустойчивой. Коэффициент выплат к прибыли – 0,19, но прибыль отрицательная, поэтому дивиденды, вероятно, финансируются за счёт долга.

Shares trade at P/E LTM of 4.7, but EV/EBITDA LTM of 40.1 is 8 times the 3-year average

Рыночная капитализация составляет 50,98 млрд руб., что даёт P/E LTM 4,7 – на первый взгляд дёшево. Однако EV/EBITDA LTM равен 40,1, тогда как средний показатель за три года – 4,9.

Огромный разрыв между P/E и EV/EBITDA объясняется тем, что EBITDA отрицательная, а EV включает долг. Текущая оценка в 8 раз выше собственной исторической нормы, что говорит о переоценке относительно способности генерировать операционную прибыль.

Valuation on the latest reported figures

Bottom line

LSR Group showed a sharp deterioration in operating results: EBITDA went deep negative, net margin is negative, and debt keeps rising. Dividends remain high, but their sustainability is questionable given negative cash flow. The EV/EBITDA valuation is well above its historical norm, making the shares sensitive to any negative news. The key question for a holder is whether the company can restore profitability and stabilise debt, or whether current losses will be prolonged.