Мать и дитя: выручка растёт на 28,8%, но маржа сжимается, а дивиденд остаётся на месте

25 августа Мать и дитя раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 28,8% год к году, EBITDA – на 20,0%, чистая прибыль – на 5,1%. В этом обзоре разберём, что стоит за замедлением прибыли и как компания сочетает рост с выплатой дивидендов.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие выросла на 28,8%, но EBITDA-маржа снизилась с 30,2% до 28,2%

— Чистая прибыль прибавила лишь 5,1% из-за сжатия чистой маржи с 26,3% до 21,5%

— Долг вырос на 3,4 млрд руб. за квартал и на 6,7 млрд руб. за год, но отношение долга к EBITDA остаётся низким – 0,23

— Дивиденд за 12 месяцев – 89 руб. на акцию, доходность 6,9%, что близко к нашей справедливой оценке в 7,0%

— Компания торгуется с P/E 8,7 и EV/EBITDA 7,3, что дёшево относительно собственной истории

— Операционный денежный поток за 12 месяцев – 13,9 млрд руб., что покрывает инвестиции и дивиденды

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие выросла на 28,8%, но EBITDA-маржа снизилась с 30,2% до 28,2%

За первое полугодие 2026 года выручка Мать и дитя составила 49 000 млн руб., что на 28,8% больше, чем годом ранее. Рост продолжается двузначными темпами, однако операционная эффективность несколько ухудшилась: EBITDA выросла на 20,0%, но маржа по EBITDA снизилась с 30,2% до 28,2%.

Снижение маржинальности при таком росте выручки может указывать на рост операционных расходов, возможно, связанный с расширением сети или увеличением затрат на персонал. Тем не менее, абсолютный рост EBITDA остаётся значительным, что поддерживает денежный поток.

Чистая прибыль прибавила лишь 5,1% из-за сжатия чистой маржи с 26,3% до 21,5%

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла на 5,1% год к году, что заметно медленнее выручки. Чистая маржа снизилась с 26,3% до 21,5%, что говорит о росте затрат, не полностью компенсированном операционным рычагом.

Снижение чистой маржи могло быть вызвано увеличением финансовых расходов или налоговой нагрузки. В любом случае, темп роста прибыли отстаёт от выручки, и это ключевой момент для акционеров, ожидающих увеличения дивидендов.

Долг вырос на 3,4 млрд руб. за квартал и на 6,7 млрд руб. за год, но отношение долга к EBITDA остаётся низким – 0,23

Чистый долг на последнюю отчётную дату составил 3 178 млн руб., увеличившись на 3,4 млрд руб. по сравнению с предыдущим кварталом и на 6,7 млрд руб. за последние 12 месяцев. Несмотря на рост, отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет всего 0,23 – это очень низкий уровень долговой нагрузки.

Рост долга, вероятно, связан с инвестиционной программой и выплатой дивидендов. Однако при таком низком коэффициенте компания имеет значительный запас прочности для дальнейшего финансирования роста.

Дивиденд за 12 месяцев – 89 руб. на акцию, доходность 6,9%, что близко к нашей справедливой оценке в 7,0%

За последние 12 месяцев компания выплатила 89 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность 6,9%. Наша модель оценивает следующий платёж также в 89 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 6,9% – это близко к справедливой доходности в 7,0% для данного эмитента.

Коэффициент выплат составляет 0,5 от прибыли, что оставляет половину прибыли на инвестиции. Такой подход выглядит сбалансированным: акционеры получают солидный доход, а компания сохраняет средства для роста.

Компания торгуется с P/E 8,7 и EV/EBITDA 7,3, что дёшево относительно собственной истории

На основе прибыли за последние 12 месяцев (11 293,6 млн руб.) и текущей капитализации (98 376,2 млн руб.) коэффициент P/E составляет 8,7. EV/EBITDA, рассчитанный на основе EBITDA за 12 месяцев (13 990,2 млн руб.), равен 7,3.

Эти мультипликаторы выглядят умеренными, особенно с учётом ROE на уровне 28,3%. Если компания сохранит темпы роста, текущая оценка может оказаться привлекательной, но сжатие маржи требует внимания.

Операционный денежный поток за 12 месяцев – 13,9 млрд руб., что покрывает инвестиции и дивиденды

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 13 900 млн руб., что является солидным показателем. При чистом долге всего 3 178 млн руб. компания генерирует достаточно средств для финансирования капитальных затрат и выплаты дивидендов.

Свободный денежный поток, вероятно, остаётся положительным, что подтверждает способность компании поддерживать дивидендную политику. Однако рост долга на 6,7 млрд руб. за год указывает на то, что часть инвестиций финансируется за счёт заимствований.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Мать и дитя показывает сильный рост выручки, но прибыль растёт медленнее из-за сжатия маржи. Долговая нагрузка остаётся минимальной, а дивидендная доходность – привлекательной. Главный вопрос для акционера – сможет ли компания стабилизировать маржу и превратить рост выручки в рост прибыли. Если нет, текущая оценка может оказаться оправданной, а не дешёвой.