Магнит: убыток в первом полугодии 2026 года из-за роста финансовых расходов, несмотря на рост выручки и EBITDA

28 августа 2026 года Магнит раскрыл результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 12,8% до 1 887,2 млрд руб., EBITDA – на 13,7%, но чистый убыток составил 9,5 млрд руб. против прибыли годом ранее. В обзоре разбираем, что привело к убытку, как изменился долг и что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 12,8% за полугодие, до 1 887,2 млрд руб., но операционная прибыль выросла лишь на 15,6%

— EBITDA увеличилась на 13,7%, маржа почти не изменилась – 9,1% против 9,0%

— Чистый убыток в 9,5 млрд руб. образовался из-за роста финансовых расходов до 116,1 млрд руб.

— Долг вырос на 646,4 млрд руб. за полугодие, до 496,3 млрд руб. чистого долга

— Операционный денежный поток за полугодие составил 51,1 млрд руб., но инвестиции в 46,1 млрд руб. и проценты в 113,2 млрд руб. съели его

— Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, модель оценивает следующий платёж в 0 руб. на акцию

— EV/EBITDA по LTM – 3,9, что выше среднего за 3 года (2,3)

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка выросла на 12,8% за полугодие, до 1 887,2 млрд руб., но операционная прибыль выросла лишь на 15,6%

За первое полугодие 2026 года выручка Магнита составила 1 887,2 млрд руб., что на 12,8% больше, чем за тот же период годом ранее. Рост обеспечили розничные сети группы, включая «Магнит», «ДИКСИ», «Самбери» и «Азбуку вкуса», а также онлайн-направление.

Операционная прибыль выросла на 15,6% – до 84,4 млрд руб. против 73,0 млрд руб. годом ранее. Темп роста операционной прибыли опередил выручку, что говорит о некотором улучшении операционной эффективности, однако это не спасло от убытка на чистом уровне.

EBITDA увеличилась на 13,7%, маржа почти не изменилась – 9,1% против 9,0%

EBITDA за первое полугодие выросла на 13,7% год к году, а рентабельность по EBITDA составила 9,1% против 9,0% годом ранее. Таким образом, рост EBITDA практически полностью повторяет динамику выручки, без существенного изменения операционной маржинальности.

В абсолютном выражении EBITDA за полугодие составила около 171,8 млрд руб.. Это означает, что компания генерирует стабильный операционный результат, но не показывает значительного улучшения эффективности.

Чистый убыток в 9,5 млрд руб. образовался из-за роста финансовых расходов до 116,1 млрд руб.

Чистый убыток за первое полугодие составил 9,5 млрд руб. против прибыли 0,15 млрд руб. годом ранее. Основная причина – резкий рост финансовых расходов: они увеличились с 79,9 млрд руб. до 116,1 млрд руб., то есть на 45,3%.

Процентные доходы выросли с 12,3 млрд руб. до 21,6 млрд руб., но это лишь частично компенсировало рост расходов. В результате убыток до налогообложения составил 9,4 млрд руб., а после налога – 9,5 млрд руб.

Долг вырос на 646,4 млрд руб. за полугодие, до 496,3 млрд руб. чистого долга

Чистый долг на 30 июня 2026 года составил 496,3 млрд руб., увеличившись на 646,4 млрд руб. по сравнению с предыдущей отчётной датой. За последние 12 месяцев прирост составил 712,1 млрд руб. Это значительное увеличение долговой нагрузки.

Соотношение чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев – 3,21. Это высокий уровень для розничной сети, особенно с учётом роста процентных ставок. Компания активно привлекала кредиты: поступления по кредитам и займам за полугодие составили 344,3 млрд руб., погашения – 168,1 млрд руб.

Операционный денежный поток за полугодие составил 51,1 млрд руб., но инвестиции в 46,1 млрд руб. и проценты в 113,2 млрд руб. съели его

Чистый операционный денежный поток за первое полугодие 2026 года составил 51,1 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее (–35,8 млрд руб.). Улучшение связано с ростом поступлений от операционной деятельности до 150,1 млрд руб.

Однако инвестиционные расходы на приобретение основных средств и нематериальных активов составили 46,1 млрд руб., а уплаченные проценты – 113,2 млрд руб. В итоге свободный денежный поток после процентов и капвложений отрицательный, что объясняет рост долга.

Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, модель оценивает следующий платёж в 0 руб. на акцию

За последние 12 месяцев Магнит не выплачивал дивиденды – выплаты составили 0 руб. на акцию. Наша модель оценивает следующий платёж также в 0 руб. на акцию, что отражает отсутствие свободного денежного потока и высокую долговую нагрузку.

Справедливая доходность для этой бумаги, по нашей оценке, – 7,0%, но при нулевом дивиденде это означает, что акционеры не получают вознаграждения за ожидание. Подразумеваемый коэффициент выплат – 0,64 от прибыли, однако при убытке это неприменимо.

EV/EBITDA по LTM – 3,9, что выше среднего за 3 года (2,3)

Мультипликатор EV/EBITDA по последним двенадцати месяцам составляет 3,9, что заметно выше среднего значения за три года – 2,3. Это говорит о том, что рынок оценивает компанию дороже, чем в среднем за последние три года.

Рост мультипликатора может быть связан с ожиданиями улучшения операционных результатов или с общим рыночным трендом, однако при текущем уровне долга и убыточности такая оценка выглядит оптимистичной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Магнит показал уверенный рост выручки и EBITDA в первом полугодии 2026 года, но операционный результат полностью нивелирован ростом финансовых расходов, что привело к чистому убытку. Долговая нагрузка существенно выросла, а свободный денежный поток отрицательный. Для акционеров ключевой вопрос – сможет ли компания стабилизировать долг и вернуться к прибыли, иначе текущая оценка выглядит завышенной.