МТС за 2 квартал 2026: прибыль выросла в 24 раза, но операционный поток ушёл в минус

25 августа МТС раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 9,2% год к году, до 213,5 млрд руб., OIBDA – на 16,3%, до 84,6 млрд руб., а чистая прибыль подскочила на 1817,4%, до 66,9 млрд руб. Разбор показывает, что основной вклад в прибыль внесла продажа башен, а операционный денежный поток в квартале оказался отрицательным.

Главные тезисы

— Чистая прибыль в 66,9 млрд руб. почти целиком сформирована продажей башен, а не операционным бизнесом

— OIBDA выросла на 16,3% благодаря росту выручки и контролю над расходами, маржа достигла 39,6%

— Операционный денежный поток во втором квартале ушёл в минус на 32,8 млрд руб. из-за роста оборотного капитала

— Капзатраты во втором квартале составили 31,6 млрд руб., что превышает операционный поток и усиливает зависимость от долга

— Чистый долг вырос на 29,7 млрд руб. за квартал и на 98,4 млрд руб. за год, до 651,9 млрд руб.

— Дивиденд в 35 руб. на акцию даёт доходность 19%, что заметно выше справедливой для бумаги в 12,4%

— Мультипликатор EV/EBITDA на уровне 3,3 – ниже среднего за три года (4,1), акция торгуется с дисконтом к своей истории

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль в 66,9 млрд руб. почти целиком сформирована продажей башен, а не операционным бизнесом

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль МТС составила 66,9 млрд руб. против 3,5 млрд руб. годом ранее – рост в 24 раза. Основной вклад внесла продажа доли в башенной инфраструктуре: без этого разового эффекта прибыль была бы на порядок ниже, что видно по динамике операционной прибыли – она выросла лишь на 22,4% до 48,2 млрд руб.

Продажа башен – это разовое событие, которое не создаёт повторяющегося денежного потока. Инвесторам стоит смотреть на операционные показатели: выручка выросла на 9,2%, OIBDA – на 16,3%, но именно продажа активов обеспечила почти всю чистую прибыль квартала.

OIBDA выросла на 16,3% благодаря росту выручки и контролю над расходами, маржа достигла 39,6%

OIBDA во втором квартале составила 84,6 млрд руб., увеличившись на 16,3% год к году. Маржа OIBDA достигла 39,6% против 37,2% годом ранее – улучшение на 2,4 процентного пункта. Рост обеспечен увеличением выручки в телекоме и финтехе, а также сдержанным ростом операционных расходов.

В первом квартале 2026 года OIBDA росла быстрее выручки (+18,0% против +14,7%), что говорит о сохраняющемся операционном леверидже. Однако во втором квартале темпы замедлились: выручка прибавила 9,2%, а OIBDA – 16,3%, что всё ещё выше, но разрыв сократился.

Операционный денежный поток во втором квартале ушёл в минус на 32,8 млрд руб. из-за роста оборотного капитала

Операционный денежный поток во втором квартале составил минус 32,8 млрд руб. против плюс 79,4 млрд руб. годом ранее. Отрицательное значение связано с ростом оборотного капитала – компания наращивала запасы и авансы, что потребовало дополнительного финансирования.

За последние 12 месяцев операционный поток составил 274,4 млрд руб., что покрывает капзатраты, но во втором квартале динамика была негативной. Это важный сигнал: даже при растущей прибыли компания испытывает дефицит ликвидности в операционном цикле.

Капзатраты во втором квартале составили 31,6 млрд руб., что превышает операционный поток и усиливает зависимость от долга

Капзатраты во втором квартале достигли 31,6 млрд руб., что превышает операционный денежный поток (минус 32,8 млрд руб.). В первом квартале капзатраты были ещё выше – 44,3 млрд руб., что также превышало операционный поток (31,2 млрд руб.).

Суммарно за первое полугодие капзатраты составили 75,9 млрд руб., а операционный поток – минус 1,6 млрд руб. Это означает, что компания финансирует инвестиции за счёт долга, что подтверждается ростом чистого долга на 29,7 млрд руб. за квартал.

Чистый долг вырос на 29,7 млрд руб. за квартал и на 98,4 млрд руб. за год, до 651,9 млрд руб.

На конец второго квартала чистый долг МТС составил 651,9 млрд руб., увеличившись на 29,7 млрд руб. по сравнению с предыдущей отчётной датой и на 98,4 млрд руб. за последние 12 месяцев. Рост долга связан с финансированием капзатрат и отрицательным операционным потоком.

Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 2,14 – это уровень, который компания удерживает в последние годы. Однако с учётом роста долга и нестабильного операционного потока этот показатель может ухудшиться, если компания не восстановит генерацию денежных средств.

Дивиденд в 35 руб. на акцию даёт доходность 19%, что заметно выше справедливой для бумаги в 12,4%

Совет директоров рекомендовал дивиденд за 2025 год в размере 35 руб. на акцию, что обеспечивает доходность 19% к текущей цене. Это значительно выше уровня в 12,4%, который мы считаем справедливым для этой бумаги, – рынок закладывает либо устойчивость выплат, либо ожидание снижения ставок.

Выплата дивидендов в размере 69,9 млрд руб. сопоставима с операционным потоком за последние 12 месяцев (274,4 млрд руб.), но с учётом капзатрат и роста долга компания может столкнуться с нехваткой средств для поддержания выплат на текущем уровне.

Мультипликатор EV/EBITDA на уровне 3,3 – ниже среднего за три года (4,1), акция торгуется с дисконтом к своей истории

EV/EBITDA по последним 12 месяцам составляет 3,3, что ниже среднего значения за три года (4,1). Это означает, что рынок оценивает компанию дешевле, чем в среднем за последние три года, несмотря на рост прибыли и выручки.

P/E по последним 12 месяцам – 3,4, что также выглядит низким, но с учётом разовых факторов в прибыли (продажа башен) этот показатель может быть завышен. Инвесторам стоит ориентироваться на EV/EBITDA, который очищен от разовых эффектов и отражает операционную эффективность.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года МТС показала сильный рост выручки и OIBDA, а чистая прибыль оказалась рекордной благодаря продаже башен. Однако операционный денежный поток ушёл в минус, а капзатраты превысили генерацию средств, что привело к росту долга. Дивидендная доходность остаётся высокой, но её устойчивость под вопросом, если компания не восстановит операционный поток. Главный вопрос для акционера – сможет ли МТС вернуть положительный свободный денежный поток без новых разовых сделок.