Нижнекамскнеф-м: прибыль рухнула на 93,8%, но долг сократился на 89,9 млрд руб. за полугодие

25 августа «Нижнекамскнеф-м» раскрыл результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка снизилась на 6,1% до 128,4 млрд руб., EBITDA упала на 48,6% до 29,8 млрд руб., а чистая прибыль обвалилась на 93,8% до 1,6 млрд руб. В обзоре разбираем, что привело к такому падению, как изменился долг и что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Чистая прибыль за полугодие сократилась в 16 раз – до 1,6 млрд руб. из-за роста финансовых расходов и обесценения активов

— EBITDA упала почти вдвое – до 29,8 млрд руб., маржа сократилась с 23,7% до 12,9%

— Выручка снизилась на 6,1% – до 128,4 млрд руб., при этом продажи эластомеров упали на 26,7%

— Чистый долг за полугодие сократился на 89,9 млрд руб. – до 176,6 млрд руб.

— Капзатраты за полугодие составили 32,3 млрд руб., что почти равно операционному потоку до налога

— Дивиденды за 12 месяцев – 0,83 руб. на акцию, доходность 1,9% – далека от наших ожиданий

— Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 1,75 против среднего 4,29 за три года

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль за полугодие сократилась в 16 раз – до 1,6 млрд руб. из-за роста финансовых расходов и обесценения активов

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль «Нижнекамскнеф-м» составила 1,6 млрд руб. против 26,5 млрд руб. годом ранее. Падение на 93,8% объясняется сразу несколькими факторами: финансовые расходы выросли с 0,4 млрд до 7,1 млрд руб., а обесценение внеоборотных активов составило 2,5 млрд руб. против 0,3 млрд руб. в прошлом году.

Курсовые разницы, которые в первом полугодии 2025 года принесли 15,4 млрд руб. прибыли, в этом году сократились до 4,2 млрд руб. В результате прибыль до налогообложения упала с 35,7 млрд до 2,3 млрд руб., а налог на прибыль составил всего 0,1 млрд руб. против 1,7 млрд руб. годом ранее.

EBITDA упала почти вдвое – до 29,8 млрд руб., маржа сократилась с 23,7% до 12,9%

EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 29,8 млрд руб., что на 48,6% меньше, чем годом ранее. Рентабельность по EBITDA упала с 23,7% до 12,9%. Основной вклад в снижение внесли операционные расходы: сырьё и материалы подешевели на 19,1% – до 48,5 млрд руб., но износ и амортизация выросли вдвое – до 23,4 млрд руб., а обесценение активов добавило 2,5 млрд руб.

Снижение EBITDA в долларовом выражении менее заметно: 391 млн долл. против 363 млн долл. годом ранее, что отражает ослабление рубля. Тем не менее, маржинальность остаётся под давлением из-за роста амортизации и обесценения.

Выручка снизилась на 6,1% – до 128,4 млрд руб., при этом продажи эластомеров упали на 26,7%

Выручка за первое полугодие 2026 года составила 128,4 млрд руб., что на 6,1% меньше, чем годом ранее. Основное падение пришлось на эластомеры – 30,0 млрд руб. против 40,9 млрд руб., то есть минус 26,7%. Продажи пластиков и продуктов органического синтеза снизились на 16,3% – до 28,8 млрд руб.

При этом полуфабрикаты и прочие продукты нефтехимии выросли на 36,2% – до 29,3 млрд руб., а МТБЭ и топливные компоненты – на 14,9% – до 8,6 млрд руб. Выручка от строительных услуг сократилась на 33,7% – до 5,9 млрд руб., что связано с завершением одного из подрядов со связанной стороной.

Чистый долг за полугодие сократился на 89,9 млрд руб. – до 176,6 млрд руб.

На 30 июня 2026 года чистый долг «Нижнекамскнеф-м» составил 176,6 млрд руб., что на 89,9 млрд руб. меньше, чем на конец 2025 года. За последние 12 месяцев снижение составило 179,8 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 1,24.

Сокращение долга произошло на фоне погашения заёмных средств на 39,0 млрд руб. за полугодие и привлечения 29,3 млрд руб. Денежные средства на балансе снизились с 22,7 млрд до 10,6 млрд руб., но это не помешало уменьшить долг.

Капзатраты за полугодие составили 32,3 млрд руб., что почти равно операционному потоку до налога

Инвестиции в основные средства за первое полугодие 2026 года составили 32,3 млрд руб., что лишь немного меньше операционного денежного потока до налога на прибыль – 38,2 млрд руб. С учётом уплаченного налога (0,2 млрд руб.) свободный денежный поток до финансирования оказался около 5,8 млрд руб.

Общий объём строительства и приобретения основных средств, включая авансы, составил 41,4 млрд руб. против 49,0 млрд руб. годом ранее. Капитализированные затраты по займам снизились с 13,0 млрд до 7,3 млрд руб., что отражает уменьшение долга и снижение ставок.

Дивиденды за 12 месяцев – 0,83 руб. на акцию, доходность 1,9% – далека от наших ожиданий

За последние 12 месяцев компания выплатила 0,83 руб. на акцию, что обеспечивает доходность 1,9%. Наша модель оценивает следующий платёж также в 0,83 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 1,9% – значительно ниже справедливой для нас доходности в 10,5%.

Коэффициент выплат от прибыли составляет всего 0,09, что отражает осторожную дивидендную политику на фоне высокой долговой нагрузки и потребности в капзатратах. Для сравнения, в первом полугодии 2025 года дивиденды на акцию составляли 2,93 руб.

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории: EV/EBITDA 1,75 против среднего 4,29 за три года

Текущий мультипликатор EV/EBITDA по LTM составляет 1,75 против среднего значения 4,29 за последние три года. Это означает, что рынок оценивает компанию значительно дешевле, чем в среднем за последние три года. P/E LTM – 32,4, что отражает низкую прибыльность из-за разовых факторов.

Дисконт объясняется слабыми операционными результатами и неопределённостью с восстановлением маржинальности. Однако при таком уровне EV/EBITDA рынок фактически не закладывает восстановления EBITDA до исторических уровней.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Итог: первое полугодие 2026 года оказалось слабым для «Нижнекамскнеф-м» – EBITDA упала почти вдвое, чистая прибыль сократилась в 16 раз. Позитив – значительное сокращение чистого долга на 89,9 млрд руб. за полугодие, что снижает долговую нагрузку. Однако операционный денежный поток едва покрывает капзатраты, а дивиденды остаются минимальными. Ключевой вопрос для акционеров – когда восстановится маржинальность и позволит ли это увеличить выплаты. Пока рынок оценивает компанию с дисконтом к истории, что отражает эти неопределённости.