НМТП: чистая прибыль Q2 2026 выросла на 13,2% на фоне стабильной выручки и восстановления резервов

28 августа НМТП раскрыл результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 5,3% год к году до 19 851 млн руб., EBITDA – на 5,0% до 14 544 млн руб., чистая прибыль – на 13,2% до 12 602 млн руб. В обзоре разбираем, что обеспечило рост прибыли, как изменился долг и что это значит для дивидендов.

Главные тезисы

— Чистая прибыль Q2 2026 выросла на 13,2% благодаря восстановлению резерва под кредитные убытки на 1 323 млн руб.

— Выручка Q2 2026 выросла на 5,3% за счёт стивидорных услуг, которые принесли 19 091 млн руб.

— EBITDA-маржа осталась почти неизменной – 73,3% против 73,5% годом ранее, операционные расходы выросли на 6,0%.

— Чистый долг сократился на 3,7 млрд руб. за квартал и на 5,3 млрд руб. за 12 месяцев, до -30 062 млн руб.

— Капзатраты за первое полугодие 2026 года составили 15 066 млн руб., из них 13 754 млн руб. – в стивидорном сегменте.

— Дивиденды за 12 месяцев – 1,1448 руб. на акцию, доходность 16,9%; наша оценка следующей выплаты – 1,14 руб. на акцию.

— Акции торгуются с EV/EBITDA 2,0x против среднего за 3 года 3,8x, P/E 3,1x – дисконт к собственной истории.

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистая прибыль Q2 2026 выросла на 13,2% благодаря восстановлению резерва под кредитные убытки на 1 323 млн руб.

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль НМТП составила 12 602 млн руб., что на 13,2% выше, чем годом ранее. Основной вклад в рост внесло восстановление оценочного резерва под кредитные убытки: в отчёте за квартал эта статья принесла 1 323 млн руб. доходов против 10 млн руб. годом ранее. В отчёте указано, что снижение резерва связано с получением оплаты от контрагента после отчётной даты.

Без этого разового фактора прибыль выросла бы примерно на 4% – за счёт операционной деятельности и снижения убытка от курсовых разниц. Налог на прибыль сократился на 804 млн руб. год к году, что также поддержало чистый результат.

Выручка Q2 2026 выросла на 5,3% за счёт стивидорных услуг, которые принесли 19 091 млн руб.

Выручка за второй квартал 2026 года составила 19 851 млн руб., что на 5,3% выше, чем годом ранее. Основной драйвер – стивидорные и дополнительные услуги порта: их выручка выросла до 19 091 млн руб. с 18 234 млн руб. годом ранее. Услуги флота принесли 538 млн руб. против 466 млн руб., прочие услуги – 222 млн руб. против 159 млн руб.

Рост выручки ускорился по сравнению с первым кварталом 2026 года, когда она осталась на уровне прошлого года (+0,0%). За первое полугодие выручка выросла на 2,6% – до 39 680 млн руб.

EBITDA-маржа осталась почти неизменной – 73,3% против 73,5% годом ранее, операционные расходы выросли на 6,0%.

EBITDA за второй квартал 2026 года составила 14 544 млн руб., что на 5,0% выше, чем годом ранее. Маржа по EBITDA практически не изменилась – 73,3% против 73,5% во втором квартале 2025 года. Операционные расходы без учёта амортизации выросли на 6,0% – до 5 307 млн руб., что примерно соответствует темпу роста выручки.

В структуре расходов заметно выросли вознаграждения работникам – с 2 641 млн руб. до 3 425 млн руб. (+29,7%), а также топливо – с 134 млн руб. до 844 млн руб. Эти увеличения были частично компенсированы восстановлением резерва и переуступкой дебиторской задолженности.

Чистый долг сократился на 3,7 млрд руб. за квартал и на 5,3 млрд руб. за 12 месяцев, до -30 062 млн руб.

На конец второго квартала 2026 года чистый долг НМТП составил -30 062 млн руб., то есть денежные средства и депозиты превышают долг на эту сумму. За квартал чистый долг сократился на 3,7 млрд руб., а за последние 12 месяцев – на 5,3 млрд руб. Соотношение чистый долг / EBITDA за последние 12 месяцев – -0,25.

Сокращение долга происходило на фоне роста капитальных затрат: за первое полугодие 2026 года они составили 15 066 млн руб., что почти вдвое больше, чем годом ранее (8 152 млн руб.). Основной объём – 13 754 млн руб. – пришёлся на стивидорный сегмент, включая затраты по концессионному соглашению.

Капзатраты за первое полугодие 2026 года составили 15 066 млн руб., из них 13 754 млн руб. – в стивидорном сегменте.

Капитальные затраты за первое полугодие 2026 года выросли почти вдвое – до 15 066 млн руб. с 8 152 млн руб. годом ранее. Основная часть – 13 754 млн руб. – пришлась на стивидорный сегмент, что связано с развитием портовой инфраструктуры, включая концессионное соглашение. Незавершённое строительство на 30 июня 2026 года составило 131 313 млн руб. против 118 922 млн руб. на конец 2025 года.

Рост капзатрат не привёл к ухудшению денежного потока: операционный денежный поток за первое полугодие составил 16 591 млн руб., что покрывает инвестиции. При этом компания продолжает наращивать денежную позицию – денежные средства и эквиваленты выросли до 40 476 млн руб. на конец июня.

Дивиденды за 12 месяцев – 1,1448 руб. на акцию, доходность 16,9%; наша оценка следующей выплаты – 1,14 руб. на акцию.

За последние 12 месяцев НМТП выплатил 1,1448 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность 16,9% к текущей цене. Наша модель оценивает следующую выплату в 1,14 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность также 16,9%. Справедливой для этой бумаги мы считаем доходность 10,5% – текущая заметно выше.

Подразумеваемый коэффициент выплат – 0,41 от прибыли. Компания объявила дивиденды за первое полугодие 2026 года в размере 21 654 млн руб., включая долю неконтролирующих акционеров, что соответствует 1,14 руб. на акцию. Выплаты были произведены после отчётной даты.

Акции торгуются с EV/EBITDA 2,0x против среднего за 3 года 3,8x, P/E 3,1x – дисконт к собственной истории.

Рыночная капитализация НМТП составляет 131 063 млн руб., что при EV/EBITDA за последние 12 месяцев 2,0x выглядит крайне дёшево относительно собственного трёхлетнего среднего 3,8x. P/E LTM – 3,1x, ROE – 25,1%.

Дисконт к собственной истории отчасти объясняется санкционными ограничениями и общей неопределённостью для российских эмитентов, но при таком уровне мультипликаторов рынок фактически не закладывает даже текущую прибыльность. Вопрос в том, сохранится ли способность генерировать денежный поток на фоне растущих капзатрат.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показывает устойчивую операционную деятельность: выручка и EBITDA растут в пределах 5%, маржа стабильна, а чистая прибыль получила дополнительный импульс от разового восстановления резерва. Компания продолжает сокращать чистый долг, несмотря на удвоение капзатрат, и сохраняет высокую дивидендную доходность. Главный вопрос для акционера – сможет ли НМТП поддерживать текущий уровень выплат при растущих инвестициях в инфраструктуру. При EV/EBITDA 2,0x против среднего 3,8x рынок оценивает компанию с большим дисконтом, но этот дисконт отражает геополитические риски, а не слабость бизнеса.