Фосагро: выручка во втором квартале выросла на 7,7%, но EBITDA упала на 26,7% из-за роста себестоимости

22 августа 2026 года Фосагро раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 7,7% год к году, до 149,9 млрд руб., но EBITDA снизилась на 26,7%, до 33,5 млрд руб., а чистая прибыль – на 33,9%, до 18,4 млрд руб. В обзоре разберём, что произошло с маржой и какие факторы будут определять динамику во втором полугодии.

Главные тезисы

— EBITDA во втором квартале упала на 26,7% при росте выручки на 7,7% – маржа сжалась с 32,9% до 22,4%

— Себестоимость реализованной продукции выросла на 28,9% за полугодие, главным образом из-за удорожания серы и серной кислоты

— Чистая прибыль за полугодие сократилась в четыре раза – до 18,7 млрд руб. с 75,5 млрд руб. годом ранее

— Операционный денежный поток за полугодие упал на 37% – до 56,4 млрд руб., но капзатраты выросли на 20%

— Чистый долг вырос за год на 47,4 млрд руб., до 309,2 млрд руб., при этом соотношение долга к EBITDA LTM – 2,22

— Дивидендная доходность за 12 месяцев – 7,7%, что ниже нашей справедливой доходности в 10,5%

— Компания не раскрыла сегментную отчётность за полугодие – аудитор выразил оговорку

Ключевые показатели, млрд ₽

EBITDA во втором квартале упала на 26,7% при росте выручки на 7,7% – маржа сжалась с 32,9% до 22,4%

Во втором квартале 2026 года выручка Фосагро выросла на 7,7% год к году, до 149,9 млрд руб., но EBITDA упала на 26,7%, до 33,5 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сократилась с 32,9% до 22,4% – это самое низкое значение за последние восемь кварталов.

Основная причина – рост себестоимости. За первое полугодие себестоимость реализованной продукции выросла на 28,9% год к году, до 194,6 млрд руб., при том что выручка за тот же период снизилась на 5,8%, до 281,4 млрд руб. В результате валовая прибыль за полугодие упала на 38,3%.

Давление на маржу вряд ли ослабнет во втором полугодии: цены на серу и серную кислоту остаются высокими, а с 1 июля 2026 года в ЕС действуют повышенные пошлины на российские удобрения – 45 евро за тонну для сложных удобрений, которые будут расти в течение трёх лет.

Себестоимость реализованной продукции выросла на 28,9% за полугодие, главным образом из-за удорожания серы и серной кислоты

За первое полугодие 2026 года себестоимость реализованной продукции Фосагро составила 194,6 млрд руб. против 158,9 млрд руб. годом ранее. Ключевой вклад в рост внесли расходы на серу и серную кислоту: они увеличились более чем вдвое – с 18,3 млрд руб. до 41,8 млрд руб. за полугодие.

Также заметно выросли расходы на персонал – на 14,7% за полугодие, до 23,7 млрд руб., и на калий хлористый – на 30,1%, до 14,6 млрд руб. Логистические расходы, напротив, снизились на 4,5% – до 15,8 млрд руб., в основном за счёт уменьшения фрахта и портовых расходов.

Рост себестоимости опережает динамику выручки, что и привело к сжатию маржи. Во втором квартале себестоимость выросла на 28,9% год к году, до 100,4 млрд руб., при росте выручки на 7,7%.

Чистая прибыль за полугодие сократилась в четыре раза – до 18,7 млрд руб. с 75,5 млрд руб. годом ранее

За первое полугодие 2026 года чистая прибыль Фосагро составила 18,7 млрд руб. против 75,5 млрд руб. за тот же период 2025 года. Во втором квартале чистая прибыль снизилась на 33,9% год к году, до 18,4 млрд руб.

Падение прибыли объясняется не только операционными причинами, но и эффектом курсовых разниц. В первом полугодии 2025 года компания получила прибыль от курсовых разниц по финансовой деятельности в размере 34,5 млрд руб., тогда как в 2026 году – убыток в 2,0 млрд руб. Это добавило к снижению прибыли около 36,5 млрд руб. до налогообложения.

Без учёта курсовых разниц операционная прибыль за полугодие упала на 49,4% – с 74,8 млрд руб. до 37,9 млрд руб. Рентабельность по чистой прибыли во втором квартале составила 12,3% против 20,0% годом ранее.

Операционный денежный поток за полугодие упал на 37% – до 56,4 млрд руб., но капзатраты выросли на 20%

За первое полугодие 2026 года операционный денежный поток Фосагро составил 56,4 млрд руб. против 89,5 млрд руб. годом ранее. Снижение связано с падением прибыли и ростом оборотного капитала: запасы увеличились на 6,2 млрд руб., дебиторская задолженность сократилась на 7,0 млрд руб., кредиторская выросла на 8,0 млрд руб.

Капитальные затраты за полугодие выросли на 20% – до 38,3 млрд руб., плюс 3,8 млрд руб. капитализированных процентов. Основные проекты – модернизация рудников и обогатительных фабрик в Кировске, а также мощности по производству серной и фосфорной кислот в Балаково и Череповце.

Свободный денежный поток за полугодие составил около 18,1 млрд руб. (56,4 млрд руб. минус 38,3 млрд руб. капзатрат), что покрывает дивиденды за 12 месяцев лишь частично. Компания выплатила 387 руб. на акцию за последние 12 месяцев, что соответствует 7,7% доходности.

Чистый долг вырос за год на 47,4 млрд руб., до 309,2 млрд руб., при этом соотношение долга к EBITDA LTM – 2,22

На конец второго квартала 2026 года чистый долг Фосагро составил 309,2 млрд руб. – это на 47,4 млрд руб. больше, чем годом ранее. За квартал долг снизился на 21,0 млрд руб., но за 12 месяцев рост значительный.

Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 2,22. Это умеренный уровень, но он заметно выше, чем был год назад, когда EBITDA была существенно выше.

Процентные расходы за полугодие составили 11,2 млрд руб., что на 8,8% ниже, чем годом ранее, благодаря снижению ключевой ставки ЦБ с 21% до 14,25% к концу июня 2026 года. Компания также капитализировала 3,8 млрд руб. процентов в составе основных средств.

Дивидендная доходность за 12 месяцев – 7,7%, что ниже нашей справедливой доходности в 10,5%

За последние 12 месяцев Фосагро выплатила 387 руб. на акцию, что даёт доходность 7,7% к текущей цене. Наша модель оценивает следующий платёж также в 387 руб. на акцию, что соответствует форвардной доходности 7,6%.

Мы считаем справедливой доходностью для этой бумаги 10,5%. Текущая доходность ниже справедливой, что означает, что рынок оценивает акции дороже нашей справедливой оценки, если исходить из дивидендного потенциала.

Коэффициент выплат, по нашим оценкам, составляет 0,72 от прибыли. При текущем уровне прибыли и капзатрат компания может поддерживать такие выплаты, но свободный денежный поток за полугодие покрывает их лишь частично.

Компания не раскрыла сегментную отчётность за полугодие – аудитор выразил оговорку

Аудитор АО «Технологии Доверия – Аудит» выразил оговорку в заключении по обзорной проверке консолидированной промежуточной сокращённой финансовой отчётности Фосагро за первое полугодие 2026 года. Причина – нераскрытие информации о сегментах, требуемой стандартом МСФО (IAS) 34.

Это ограничивает возможность инвесторов оценить вклад отдельных бизнес-направлений в результаты. В отчётности приведена только разбивка выручки на фосфорсодержащую и азотсодержащую продукцию (271,5 млрд руб. за полугодие) и прочую выручку (9,9 млрд руб.).

Отсутствие сегментных данных особенно важно в условиях, когда цены на разные виды удобрений движутся разнонаправленно. Без этой информации сложно судить, какие продукты поддерживают выручку, а какие – тянут вниз.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Результаты Фосагро за второй квартал 2026 года показывают компанию в фазе сжатия маржи: выручка растёт, но себестоимость растёт быстрее, а чистая прибыль падает из-за операционных и курсовых факторов. Сильной стороной остаётся умеренный уровень долга и снижение процентных расходов благодаря мягкой денежно-кредитной политике. Однако свободный денежный поток за полугодие покрывает дивиденды лишь частично, а нераскрытие сегментной отчётности снижает прозрачность. Главный вопрос для акционера – сможет ли компания восстановить рентабельность во втором полугодии, или текущий уровень маржи станет новой нормой.