Polyus во 2К 2026: выручка +13,8%, но чистая прибыль упала на 64,5% из-за роста затрат

Polyus опубликовала выручку за 2К 2026 в размере 176 333 млн руб., что на 13,8% больше г/г, тогда как чистая прибыль рухнула на 64,5% г/г до 30 617 млн руб. Рост выручки был в целом стабильным по сравнению с предыдущим полугодием (1П 2026 также +13,8% г/г), но рентабельность резко ухудшилась. Показатель EBITDA за квартал не раскрыт, что ограничивает анализ маржи.

2К 2026 к 2К 2025: рост г/г

Что определило результат

Расхождение между ростом выручки и обвалом прибыли указывает на серьёзную инфляцию затрат или разовые списания. Во 2К 2025 чистая прибыль составляла 86 244,5 млн руб. при выручке 154 897 млн руб., что подразумевает чистую маржу 55,7%. К 2К 2026 чистая маржа упала до 17,4% (30 617/176 333), сократившись на 38,3 п.п. Без раскрытия EBITDA неясно, связано ли давление с операционными затратами, амортизацией или статьями ниже операционной прибыли. Чистая прибыль за 1П 2026 в размере 61 234 млн руб. сопоставима с 172 489 млн руб. за 1П 2025 (рассчитано как чистая прибыль за 2К 2025 плюс чистая прибыль за 2П 2025 минус чистая прибыль за 4К 2025), снижение на 64,5% г/г, что соответствует квартальному тренду.

Ключевые показатели

Прогноз

Отсутствие EBITDA и обновлений прогноза оставляет неопределённость в отношении затрат. Инвесторы будут следить за публикацией EBITDA за 1П 2026 (пока недоступна), чтобы понять, является ли сжатие маржи структурным или временным. Чистый долг вырос в абсолютном выражении, что мы отмечаем отдельно. Ключевой вопрос — сможет ли Polyus восстановить прибыльность во 2П 2026; без комментариев менеджмента мы сохраняем осторожность.