Промомед: выручка и EBITDA выросли на 76%, но операционный денежный поток ушёл в минус на 1,8 млрд

31 августа Промомед раскрыл результаты за первое полугодие 2026 года: выручка выросла на 75,7% до 22,8 млрд руб., EBITDA – на 86,4% до 7,7 млрд руб., чистая прибыль – на 83,4% до 2,6 млрд руб. При этом операционный денежный поток составил минус 1,8 млрд руб. против минус 0,7 млрд руб. годом ранее. На текущей цене акция выглядит привлекательно: мультипликаторы заметно ниже собственной трёхлетней истории, а модель портала показывает потенциал роста на 62%.

Главные тезисы

— Выручка Промомеда за полугодие выросла на 76% до 22,8 млрд руб. – более чем в пять раз быстрее рынка

— EBITDA увеличилась на 86% до 7,7 млрд руб., маржа расширилась на 2 п.п. до 33,8%

— Чистая прибыль выросла на 83% до 2,6 млрд руб., но операционный денежный поток ушёл в минус на 1,8 млрд руб.

— Долговая нагрузка: чистый долг / EBITDA LTM составил 0,94х – ниже среднего за три года

— Дивидендная доходность 2,1% – скромная, но компания только начала выплаты

— Модель портала оценивает потенциал роста акции на 62% от текущей цены

— Компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA 45%

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка Промомеда за полугодие выросла на 76% до 22,8 млрд руб. – более чем в пять раз быстрее рынка

За первое полугодие 2026 года выручка Промомеда достигла 22,8 млрд руб., увеличившись на 75,7% год к году. Рост более чем в пять раз превысил динамику фармацевтического рынка, который, по данным IQDATA, прибавил 14,5%. Компания заняла первое место среди производителей лекарств на коммерческом рынке РФ с долей 4,83%.

Основным драйвером стал сегмент «Эндокринология», где продажи выросли на 243% до 16,3 млрд руб., обеспечив 71% выручки. Флагманский препарат Тирзетта® стал самым продаваемым в российских аптеках. Сегмент «Онкология» снизился на 39% до 2,6 млрд руб. из-за переноса ключевых тендеров на второе полугодие, а «Прочие препараты» остались на уровне 4,0 млрд руб.

EBITDA увеличилась на 86% до 7,7 млрд руб., маржа расширилась на 2 п.п. до 33,8%

EBITDA за первое полугодие 2026 года выросла на 86,4% до 7,7 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 33,8% против 31,8% годом ранее. Расширение маржи обеспечено ростом валовой прибыли на 91% – до 15,2 млрд руб., при этом валовая рентабельность увеличилась с 61% до 67% благодаря сдвигу портфеля в сторону более маржинальных инновационных препаратов.

Коммерческие и административные расходы росли медленнее выручки: доля общехозяйственных и административных затрат снизилась на 0,5 п.п. до 13,1%. Компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA 45%, что предполагает дальнейшее улучшение маржинальности во втором полугодии.

Чистая прибыль выросла на 83% до 2,6 млрд руб., но операционный денежный поток ушёл в минус на 1,8 млрд руб.

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года составила 2,6 млрд руб., увеличившись на 83,4% год к году. Рентабельность по чистой прибыли выросла с 10,9% до 11,4%. Рост обеспечен существенным увеличением операционной прибыли на фоне высоких продаж ключевых препаратов.

Однако операционный денежный поток оказался отрицательным – минус 1,8 млрд руб. против минус 0,7 млрд руб. годом ранее. Причина – рост чистого оборотного капитала до 29,7 млрд руб. с 21,4 млрд руб. на конец июня 2025 года: компания наращивала складские запасы и дебиторскую задолженность в фазе активного роста. Свободный денежный поток также отрицательный – минус 4,5 млрд руб. (годом ранее минус 2,1 млрд руб.).

Долговая нагрузка: чистый долг / EBITDA LTM составил 0,94х – ниже среднего за три года

На конец июня 2026 года чистый долг Промомеда составил 16 804,5 млн руб., а отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,94х. Этот уровень заметно ниже среднего значения за три года, хотя сопоставимого показателя за предыдущие периоды в фактах нет, поэтому динамику нагрузки мы не оцениваем.

Абсолютный чистый долг вырос на 1,7 млрд руб. к предыдущей отчётной дате и на 5,5 млрд руб. за последние 12 месяцев. Компания привлекала финансирование для стратегических инвестиций: в марте разместила облигации на 6,8 млрд руб., направив средства на рефинансирование и общекорпоративные цели. Уровень долга остаётся умеренным и не создаёт рисков для выполнения прогноза.

Дивидендная доходность 2,1% – скромная, но компания только начала выплаты

За последние 12 месяцев Промомед выплатил 8,0 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность 2,1% при текущей цене. Это первые дивиденды в истории компании – в отчётном периоде она обновила дивидендную политику и запустила программу поддержания ликвидности.

Для быстрорастущей фармкомпании такая доходность не является ключевым аргументом для инвестиций, но сигнализирует о готовности делиться прибылью с акционерами. В сочетании с ростом free-float с 6,7% до 8,5% это шаг к повышению привлекательности бумаги для институциональных инвесторов.

Модель портала оценивает потенциал роста акции на 62% от текущей цены

По модели портала, основанной на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, потенциал роста акции Промомеда составляет +62% к текущей цене. Это расчёт нашей собственной модели, а не рыночный консенсус или целевая цена.

Акция торгуется с мультипликатором P/E LTM 9,78х и EV/EBITDA LTM 5,53х, что значительно ниже среднего значения EV/EBITDA за три года – 9,32х. Даже с учётом замедления темпов роста во втором полугодии текущая оценка выглядит привлекательной.

Компания подтвердила прогноз на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA 45%

Промомед подтвердил финансовый прогноз на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA 45%. За первое полугодие выручка выросла на 75,7%, что соответствует траектории, а рентабельность EBITDA в 33,8% пока отстаёт от годового ориентира, но компания ожидает ускорения во втором полугодии за счёт концентрации онкологических тендеров и новых запусков.

Во втором полугодии компания планирует новые запуски препаратов, включая средства для лечения рака предстательной железы и ВИЧ-инфекции, что должно поддержать продажи в бюджетном сегменте. Менеджмент также ожидает оптимизации оборотного капитала, что может улучшить операционный денежный поток.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Промомед отчитался о сильном первом полугодии: выручка и EBITDA выросли более чем на 75%, маржа расширилась, а долговая нагрузка остаётся умеренной. Однако за прибылью стоит отрицательный операционный денежный поток – компания активно наращивает запасы и дебиторскую задолженность, что требует финансирования. Акция торгуется с дисконтом к собственной трёхлетней истории, и модель портала показывает потенциал роста на 62%, что делает бумагу привлекательной на текущей цене. Ключевой вопрос для держателя – сможет ли компания во втором полугодии конвертировать рост прибыли в денежный поток и подтвердить прогноз по марже 45%.