Роснефть: выручка во втором квартале 2026 года выросла на 14%, но прибыль упала на 14,3% из-за прочих расходов

31 августа 2026 года Роснефть раскрыла результаты за второй квартал 2026 года. Выручка выросла на 14,0% год к году, до 2 257,0 млрд руб., EBITDA – на 27,4%, до 576,0 млрд руб., но чистая прибыль сократилась на 14,3%, до 120,0 млрд руб. Разбор показывает, что рост операционных показателей не транслировался в чистую прибыль из-за прочих расходов, и оценивает, что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 14,0% – впервые за четыре квартала

— EBITDA прибавила 27,4% – маржа расширилась до 25,5% с 22,8%

— Чистая прибыль упала на 14,3% – прочие расходы съели операционный рост

— Долговая нагрузка – 1,54 EBITDA: уровень, а не тренд

— Дивидендная доходность 4,5% – ниже справедливой для нас 10,5%

— Капзатраты и дивиденды: свободный денежный поток под вопросом

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка во втором квартале выросла на 14,0% – впервые за четыре квартала

Во втором квартале 2026 года выручка Роснефти составила 2 257,0 млрд руб., что на 14,0% больше, чем годом ранее. Это первый положительный годовой темп после четырёх кварталов снижения: в Q1 2026 падение было 11,0%, в Q4 2025 – 23,9%, в Q3 2025 – 19,5%, во Q2 2025 – 23,9%. Перелом наметился ещё в Q1 2026, когда снижение замедлилось до 11,0%.

За первое полугодие 2026 года выручка составила 4 289,0 млрд руб. по данным отчёта, что лишь на 0,6% выше, чем 4 263,0 млрд руб. годом ранее. Основной вклад в рост во втором квартале, судя по динамике, внесли нефть, газ и нефтепродукты – их реализация за полугодие составила 4 208,0 млрд руб. против 4 184,0 млрд руб. в первом полугодии 2025 года.

EBITDA прибавила 27,4% – маржа расширилась до 25,5% с 22,8%

EBITDA во втором квартале 2026 года выросла на 27,4% год к году, до 576,0 млрд руб., при этом маржа по EBITDA расширилась с 22,8% до 25,5%. Это произошло на фоне роста выручки на 14,0%, то есть компания росла быстрее по EBITDA, чем по выручке.

За последние 12 месяцев EBITDA составила 2 321,0 млрд руб., что выше, чем за 2025 год в целом (2 057,0 млрд руб., если сложить кварталы). Расширение маржи во втором квартале – позитивный сигнал, особенно после слабого Q2 2025, когда маржа была 22,8%.

Чистая прибыль упала на 14,3% – прочие расходы съели операционный рост

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 120,0 млрд руб., что на 14,3% меньше, чем годом ранее. Причина – в прочих расходах: за первое полугодие 2026 года они достигли 195,0 млрд руб. против 14,0 млрд руб. в первом полугодии 2025 года. Это включает финансовые расходы, курсовые разницы и прочие статьи.

Операционная прибыль за полугодие выросла до 641,0 млрд руб. с 582,0 млрд руб., но после прочих расходов прибыль до налогообложения упала до 446,0 млрд руб. с 568,0 млрд руб. Налог на прибыль вырос до 164,0 млрд руб. с 151,0 млрд руб., что дополнительно снизило чистый результат.

За последние 12 месяцев чистая прибыль составила 409,0 млрд руб. – это ниже, чем за 2025 год (680,0 млрд руб. по сумме кварталов), что отражает слабость прибыли во втором полугодии 2025 года.

Долговая нагрузка – 1,54 EBITDA: уровень, а не тренд

Чистый долг на балансе составляет 3 572,4 млрд руб., что соответствует 1,54 EBITDA за последние 12 месяцев. Это уровень, а не тренд: у нас нет данных за предыдущий период для сравнения, поэтому мы не можем сказать, выросла нагрузка или снизилась.

За последние 12 месяцев чистый долг не изменился – прирост составил 0,0 млрд руб. Это говорит о том, что компания не наращивала долг, но и не сокращала его. При EBITDA 2 321,0 млрд руб. и прочих расходах 195,0 млрд руб. за полугодие, обслуживание долга остаётся существенной статьёй.

Дивидендная доходность 4,5% – ниже справедливой для нас 10,5%

За последние 12 месяцев Роснефть выплатила 13,83 руб. на акцию, что даёт дивидендную доходность 4,5% при текущей капитализации 3 315,1 млрд руб. Наша модель оценивает следующий платёж также в 13,83 руб. на акцию, что соответствует форвардной доходности 4,5%.

Мы считаем справедливой доходность 10,5% для этого имени, что заметно выше текущей. Это означает, что рынок оценивает акции с премией к нашему ориентиру, и для достижения справедливой доходности цена должна быть ниже или дивиденды – выше. Коэффициент выплат составляет 0,47 от прибыли, что оставляет запас для увеличения дивидендов, если прибыль восстановится.

Капзатраты и дивиденды: свободный денежный поток под вопросом

Во втором квартале 2026 года операционный денежный поток не раскрыт, но за первое полугодие 2026 года он составил 916,0 млрд руб. (сумма Q1 и Q2, если предположить, что данные за Q1 2026 – 365,0 млрд руб., а за Q2 – 551,0 млрд руб., но это не подтверждено). Капзатраты за первое полугодие – 769,0 млрд руб. (382,0 + 387,0), что оставляет свободный денежный поток около 147,0 млрд руб. – меньше, чем дивиденды за 12 месяцев (13,83 руб. на акцию, что при 9,6 млрд акций даёт около 132,8 млрд руб.).

За последние 12 месяцев капзатраты составили 1 515,0 млрд руб. (сумма кварталов), что превышает операционный денежный поток за тот же период (2 294,0 млрд руб. по сумме кварталов, где Q3 2025 и Q4 2025 не раскрыты, но Q1 2026 – 365,0, Q2 2026 – 551,0, Q3 2025 – нет, Q4 2025 – нет, поэтому точный расчёт невозможен). Это создаёт риск для дивидендной устойчивости, если операционный поток не восстановится.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Во втором квартале 2026 года Роснефть показала сильный операционный рост: выручка впервые за четыре квартала выросла на 14,0%, EBITDA – на 27,4%, маржа расширилась до 25,5%. Однако чистая прибыль упала на 14,3% из-за прочих расходов в 195,0 млрд руб. за полугодие, что перекрыло операционный прогресс. Долговая нагрузка остаётся на уровне 1,54 EBITDA, но дивидендная доходность 4,5% ниже нашего справедливого ориентира 10,5%, а капзатраты превышают операционный поток. Главный вопрос для акционера – сможет ли компания конвертировать операционный рост в чистую прибыль и денежный поток, достаточный для поддержания дивидендов.