Самолет: выручка и EBITDA падают, а долговая нагрузка достигает 9,45x — акции дешевеют

31 июля ПАО «ГК «Самолет» раскрыло результаты за первое полугодие 2026 года: выручка снизилась на 31,3% год к году, EBITDA – на 39,9%, а чистый убыток составил 19% выручки против прибыли годом ранее. Долговая нагрузка по последним данным достигла 9,45x EBITDA за последние 12 месяцев. В этом обзоре разберём, что стоит за падением показателей, как изменился долг и почему акции после отчёта подешевели.

Главные тезисы

— Выручка за полугодие упала на треть, а EBITDA – на 40%, что привело к чистому убытку

— Маржа EBITDA сократилась с 30,5% до 26,6%, а чистая маржа ушла в минус на 19 процентных пунктов

— Долговая нагрузка достигла 9,45x EBITDA за последние 12 месяцев, а чистый долг вырос на 79,6 млрд руб. за год

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 168,5 млрд руб.

— Акции после отчёта выросли на 6,1%, но затем упали на 6,8% к 17 августа

— Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, и модель не ожидает выплат в ближайшее время

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за полугодие упала на треть, а EBITDA – на 40%, что привело к чистому убытку

За первое полугодие 2026 года выручка Самолёта составила 8 563,4 млн руб., что на 31,3% меньше, чем за тот же период годом ранее. EBITDA упала на 39,9% – до 26,6% от выручки, а чистый убыток достиг 19% выручки против прибыли в 1,1% годом ранее.

Основной доход компании – вознаграждение за услуги поручительства – сократился с 6 516,8 млн до 8 554,8 млн руб. за полугодие, что отражает снижение объёмов бизнеса. Управленческие расходы уменьшились, но не компенсировали падение выручки, а проценты к уплате остались высокими – 19 823,5 млн руб. за полугодие.

Маржа EBITDA сократилась с 30,5% до 26,6%, а чистая маржа ушла в минус на 19 процентных пунктов

Рентабельность по EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 26,6% против 30,5% годом ранее. Снижение маржинальности связано с опережающим падением выручки по сравнению с расходами: управленческие расходы сократились лишь на 51,9%, тогда как выручка упала на 31,3%.

Чистая маржа ушла в глубокий минус – минус 19,0% против плюс 1,1% годом ранее. Основной вклад в убыток внесли процентные расходы, которые почти вдвое превысили операционную прибыль, а также отрицательное сальдо прочих доходов и расходов.

Долговая нагрузка достигла 9,45x EBITDA за последние 12 месяцев, а чистый долг вырос на 79,6 млрд руб. за год

На последнюю отчётную дату отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составило 9,45x. Чистый долг вырос на 15,9 млрд руб. по сравнению с предыдущей отчётной датой и на 79,6 млрд руб. за последние 12 месяцев, достигнув 761,7 млрд руб.

Рост долга происходит на фоне отрицательного операционного денежного потока: за последние 12 месяцев он составил минус 168,5 млрд руб. Компания привлекает новые кредиты и займы, чтобы финансировать текущую деятельность и погашать предыдущие обязательства, но это лишь увеличивает долговую нагрузку.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев отрицательный – минус 168,5 млрд руб.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток Самолёта составил минус 168,5 млрд руб. Это означает, что компания тратит больше денег на текущую деятельность, чем получает от неё. Основная причина – огромные процентные платежи: за первое полугодие 2026 года они достигли 16,4 млрд руб. в отчёте о движении денежных средств.

Отрицательный операционный поток вынуждает компанию привлекать заёмное финансирование. За первое полугодие 2026 года поступления от кредитов и займов составили 55,4 млрд руб., а на погашение было направлено 45,8 млрд руб. В результате чистый долг продолжает расти.

Акции после отчёта выросли на 6,1%, но затем упали на 6,8% к 17 августа

Цена акции перед публикацией отчёта составляла 345,6 руб. В день выхода отчётности бумага выросла на 6,1%, однако к 17 августа 2026 года скорректировалась на 6,8% от уровня после отчёта. Таким образом, рынок в целом негативно оценил результаты.

Текущая капитализация компании составляет 21 097,1 млн руб., что при EV/EBITDA за последние 12 месяцев в 9,71x выше среднего за три года (9,33x). Акции торгуются с премией к собственной истории, несмотря на падение финансовых показателей.

Дивиденды за последние 12 месяцев не выплачивались, и модель не ожидает выплат в ближайшее время

За последние 12 месяцев компания не выплачивала дивидендов, и наша модель оценивает следующий платёж также в 0,0 руб. на акцию. При справедливой доходности 12,0% и коэффициенте выплат 0,29 от прибыли, отсутствие выплат объясняется убыточностью и высоким долгом.

Для акционеров это означает, что единственный источник дохода – рост курсовой стоимости, который сейчас под вопросом из-за слабых операционных результатов и растущей долговой нагрузки.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Результаты Самолёта за первое полугодие 2026 года оказались слабыми: выручка и EBITDA упали, компания получила чистый убыток, а долговая нагрузка достигла 9,45x EBITDA. Операционный денежный поток отрицательный, что вынуждает наращивать заимствования. Акции после отчёта подешевели, и при текущей оценке EV/EBITDA 9,71x рынок всё ещё оценивает компанию выше среднего за три года. Для держателей акций главный вопрос – сможет ли компания стабилизировать операционный поток и начать сокращать долг, иначе убытки и нагрузка будут только расти.