Совкомбанк: чистая прибыль за квартал выросла в пять раз, но главный драйвер — снижение ставки, а не бизнес

14 августа Совкомбанк раскрыл результаты за второй квартал 2026 года: чистый процентный доход вырос на 69,1% год к году, до 64 775 млн руб., а чистая прибыль — на 410,8%, до 25 576 млн руб. Рентабельность по чистой прибыли подскочила с 13,1% до 39,5%. В обзоре разбираем, что стоит за этим скачком и почему он не полностью отражает операционную динамику.

Главные тезисы

— Чистый процентный доход во втором квартале вырос на 69,1% — до 64 775 млн руб., но это эффект высокой базы прошлого года, когда ставка была выше

— Чистая прибыль за квартал подскочила на 410,8% — до 25 576 млн руб., но рентабельность 39,5% против 13,1% годом ранее — это результат снижения стоимости фондирования, а не разового дохода

— Процентные расходы сократились на 23,6% за квартал — до 110 877 млн руб., что и дало основной прирост маржи

— Комиссионные доходы выросли на 17,6% — до 16 999 млн руб., но их доля в выручке остаётся скромной

— Чистый процентный доход за первое полугодие составил 124 739 млн руб., что на 70,4% выше прошлогоднего уровня

— Капитал группы вырос до 450 341 млн руб. на 30 июня 2026 года, но рентабельность капитала 24,1% — ниже пиковых значений

— Дивидендная доходность 2,91% за последние 12 месяцев — ниже справедливой для сектора, что указывает на ограниченный апсайд для держателей

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистый процентный доход во втором квартале вырос на 69,1% — до 64 775 млн руб., но это эффект высокой базы прошлого года, когда ставка была выше

Во втором квартале 2026 года чистый процентный доход Совкомбанка составил 64 775 млн руб. против 38 305 млн руб. годом ранее. Рост на 69,1% — самый сильный за последние четыре квартала, но он во многом объясняется тем, что во втором квартале 2025 года процентные расходы были аномально высокими — 145 132 млн руб. против 110 877 млн руб. сейчас.

Снижение стоимости фондирования — главный драйвер. Процентные расходы по срочным депозитам юридических лиц сократились с 63 924 млн руб. до 49 743 млн руб., по депозитам физических лиц — с 51 791 млн руб. до 34 190 млн руб. Это прямое следствие цикла снижения ключевой ставки, который банк проходит с опережением.

Чистая прибыль за квартал подскочила на 410,8% — до 25 576 млн руб., но рентабельность 39,5% против 13,1% годом ранее — это результат снижения стоимости фондирования, а не разового дохода

Чистая прибыль за апрель–июнь 2026 года достигла 25 576 млн руб. — это лучший квартальный результат за последние два года. Рентабельность по чистой прибыли выросла до 39,5% с 13,1% годом ранее. Ключевое отличие от прошлого года — отсутствие крупных убытков от переоценки финансовых инструментов: во втором квартале 2025 года нерегулярный результат по операциям с иностранной валютой и производными инструментами составил минус 21 314 млн руб.

В этом квартале нерегулярные статьи дали минус 5 069 млн руб., но операционная прибыль выросла настолько, что это не помешало рекордной чистой прибыли. При этом важно понимать: маржа 39,5% — это не новый нормальный уровень, а отражение текущей конъюнктуры ставок.

Процентные расходы сократились на 23,6% за квартал — до 110 877 млн руб., что и дало основной прирост маржи

Процентные расходы во втором квартале 2026 года составили 110 877 млн руб. против 145 132 млн руб. годом ранее. Снижение на 23,6% — главный фактор роста чистого процентного дохода. Банк перекладывает снижение ключевой ставки на стоимость пассивов быстрее, чем на доходность активов: процентные доходы сократились лишь на 4,2% (с 185 400 млн руб. до 177 678 млн руб.).

В результате спред между доходностью активов и стоимостью фондирования расширился, что и дало рекордную маржу. Однако этот эффект будет постепенно сходить на нет по мере рефинансирования активов по более низким ставкам.

Комиссионные доходы выросли на 17,6% — до 16 999 млн руб., но их доля в выручке остаётся скромной

Комиссионные доходы за квартал составили 16 999 млн руб. против 14 454 млн руб. годом ранее. Основной вклад внесли банковские гарантии (6 913 млн руб., +23,7%), расчётное обслуживание (3 584 млн руб., +18,2%) и доходы от электронных торговых площадок (2 391 млн руб., +18,0%).

Тем не менее комиссионная составляющая остаётся второстепенной: она покрывает лишь около 15% операционных расходов. Бизнес по-прежнему сильно зависит от процентной маржи, что делает результаты чувствительными к ставкам.

Чистый процентный доход за первое полугодие составил 124 739 млн руб., что на 70,4% выше прошлогоднего уровня

За первое полугодие 2026 года чистый процентный доход достиг 124 739 млн руб. против 73 193 млн руб. за тот же период 2025 года. Рост на 70,4% обеспечен как снижением процентных расходов (с 292 047 млн руб. до 228 769 млн руб.), так и стабильными процентными доходами (357 670 млн руб. против 369 184 млн руб.).

Чистая прибыль за полугодие составила 45 278 млн руб. против 17 543 млн руб. годом ранее. Это сильный результат, но он не должен заслонять тот факт, что во втором квартале 2025 года прибыль была аномально низкой из-за валютных убытков.

Капитал группы вырос до 450 341 млн руб. на 30 июня 2026 года, но рентабельность капитала 24,1% — ниже пиковых значений

Совокупный капитал группы на конец июня 2026 года составил 450 341 млн руб., увеличившись с 415 497 млн руб. на начало года. Рост обеспечен чистой прибылью за полугодие (45 278 млн руб.), частично нивелированной дивидендами (10 210 млн руб.) и переоценкой бессрочных субординированных облигаций.

Рентабельность капитала за последние 12 месяцев — 24,1%. Это высокий показатель, но он уже не выглядит исключительным на фоне исторических пиков банка, когда ROE превышал 30%. При сохранении текущей динамики ставок ROE будет постепенно снижаться.

Дивидендная доходность 2,91% за последние 12 месяцев — ниже справедливой для сектора, что указывает на ограниченный апсайд для держателей

За последние 12 месяцев Совкомбанк не выплачивал дивиденды, поэтому фактическая доходность — 0%. Однако модель оценки предполагает следующий платёж в размере 0,56 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 5,9%. Это заметно ниже справедливой доходности 10,5%, которую мы считаем адекватной для этого эмитента.

Подразумеваемый коэффициент выплат — 0,18 от прибыли, что консервативно для банка с ROE 24%. Если банк не повысит payout, акции будут торговаться с дисконтом к сектору. Текущий P/E LTM 2,69 — дёшево, но без роста дивидендов апсайд ограничен.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт сильный: чистая прибыль за квартал выросла в пять раз, маржа достигла 39,5%, капитал увеличился. Но главный драйвер — снижение стоимости фондирования, а не органический рост бизнеса. Процентные доходы фактически стагнируют, комиссионные растут умеренно. Для держателя ключевой вопрос — сможет ли банк удержать маржу при дальнейшем снижении ставок и начнёт ли платить дивиденды, адекватные его рентабельности. Пока форвардная доходность 5,9% против справедливых 10,5% оставляет акции скорее дешёвыми, но без катализатора.