TBank: чистая прибыль падает на фоне роста чистых процентных доходов на 31,2% — резервы съедают операционный рычаг

11 августа 2026 года TBank раскрыл результаты за второй квартал 2026 года. Чистые процентные доходы выросли на 31,2% год к году, до 162,2 млрд руб., но чистая прибыль сократилась на 15,4%, до 39,5 млрд руб. В обзоре — почему рост процентных доходов не конвертируется в прибыль и что это значит для акционеров.

Главные тезисы

— Чистые процентные доходы выросли на 31,2% — до 162,2 млрд руб., но чистая прибыль упала на 15,4%

— Чистая процентная маржа сжалась: рентабельность по чистой прибыли снизилась с 37,8% до 24,4%

— Резервы под кредитные убытки выросли на 35% — это главный тормоз прибыли

— Комиссионные доходы растут медленнее процентных: +13,6% за полугодие

— Капитальные затраты сократились вдвое — до 14,0 млрд руб. за квартал

— Дивидендная доходность 10,4% по нашей оценке — выше справедливой, но выплата под вопросом

— Акции после отчёта снизились на 9,4% — рынок разглядел ухудшение качества кредитного портфеля

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистые процентные доходы выросли на 31,2% — до 162,2 млрд руб., но чистая прибыль упала на 15,4%

Во втором квартале 2026 года чистые процентные доходы TBank составили 162,2 млрд руб., что на 31,2% выше, чем годом ранее. Это продолжение устойчивого роста: в первом квартале 2026 года показатель вырос на 29,2% год к году, до 149,1 млрд руб. Основной драйвер — снижение стоимости фондирования: процентные расходы за полугодие сократились на 8% на фоне снижения ключевой ставки ЦБ с 16,0% до 14,25%.

Однако чистая прибыль за квартал составила лишь 39,5 млрд руб., что на 15,4% ниже, чем год назад. Разрыв между динамикой процентных доходов и прибыли объясняется резким ростом резервов под кредитные убытки: за полугодие они увеличились на 35% год к году, до 87,0 млрд руб. Это съедает операционный рычаг, который даёт рост процентной маржи.

Чистая процентная маржа сжалась: рентабельность по чистой прибыли снизилась с 37,8% до 24,4%

Рентабельность по чистой прибыли во втором квартале 2026 года составила 24,4% против 37,8% годом ранее. Это означает, что на каждый рубль выручки TBank теперь зарабатывает на 13,4 копейки меньше чистой прибыли. Основная причина — опережающий рост резервов и операционных расходов.

За полугодие расходы на развитие технологий выросли на 12%, маркетинг — на 29%, административные расходы — на 42%. Эти инвестиции поддерживают рост бизнеса, но давят на маржу. В результате чистая прибыль за полугодие выросла лишь на 4,5% (до 74,5 млрд руб.), тогда как чистая выручка (net revenue) прибавила 24,9%.

Резервы под кредитные убытки выросли на 35% — это главный тормоз прибыли

За первое полугодие 2026 года оценочные резервы под ожидаемые кредитные убытки составили 87,0 млрд руб. против 79,7 млрд руб. годом ранее — рост на 35% в годовом выражении. Во втором квартале резервы составили 41,5 млрд руб., что выше среднего уровня 2025 года.

Рост резервов отражает ухудшение качества кредитного портфеля: банк активно наращивает кредитование (кредиты клиентам выросли с 3 170,7 млрд руб. на конец 2025 года до 3 459,7 млрд руб. на 30 июня 2026 года), и доля проблемных ссуд, вероятно, увеличивается. Это подтверждается и чувствительностью резервов к изменению PD и LGD: изменение PD на 0,5 п.п. меняет резерв на 9,5 млрд руб.

Комиссионные доходы растут медленнее процентных: +13,6% за полугодие

Выручка от оказания услуг за первое полугодие 2026 года составила 187,5 млрд руб., что на 13,6% выше, чем годом ранее. Это заметно медленнее роста чистых процентных доходов (+29,9% за полугодие). Комиссионный бизнес, который должен диверсифицировать доходы, пока не компенсирует давление резервов.

Во втором квартале комиссионные доходы составили 99,1 млрд руб. против 85,8 млрд руб. годом ранее. Рост замедлился по сравнению с первым кварталом, когда он составлял 13,6% год к году. Это может говорить о насыщении рынка или усилении конкуренции в платёжных сервисах.

Капитальные затраты сократились вдвое — до 14,0 млрд руб. за квартал

Капитальные затраты во втором квартале 2026 года составили 14,0 млрд руб. против 25,955 млрд руб. годом ранее — снижение почти вдвое. За полугодие капзатраты также сократились: 32,2 млрд руб. в первом квартале и 14,0 млрд руб. во втором, суммарно 46,2 млрд руб. против 57,0 млрд руб. за первое полугодие 2025 года.

Снижение капзатрат — позитивный сигнал для свободного денежного потока, но он частично объясняется завершением крупных инвестиционных проектов. В отчёте о движении денежных средств видно, что приобретение основных средств за полугодие составило 21,0 млрд руб., а нематериальных активов — 21,8 млрд руб. Это меньше, чем годом ранее (40,0 и 18,0 млрд руб. соответственно).

Дивидендная доходность 10,4% по нашей оценке — выше справедливой, но выплата под вопросом

За последние 12 месяцев TBank выплатил дивиденды в размере 16,2 руб. на акцию, что даёт доходность 6,5% к текущей цене. Наша модель оценивает следующий платёж в 25,92 руб. на акцию, что соответствует доходности 10,4% — это выше справедливой для компании доходности в 10,5%.

Подразумеваемый коэффициент выплат составляет 0,74 от прибыли. Однако при ухудшении качества кредитного портфеля и росте резервов менеджмент может предпочесть сохранить капитал. В отчёте за первое полугодие 2026 года объявленные дивиденды составили 11,5 млрд руб., что меньше, чем за аналогичный период прошлого года (8,2 млрд руб.), но это лишь часть годовой выплаты.

Акции после отчёта снизились на 9,4% — рынок разглядел ухудшение качества кредитного портфеля

Цена акции до публикации отчёта составляла 278,88 руб., в день выхода отчётности она выросла на 1,6%, но к 17 августа 2026 года снизилась на 9,4% относительно цены после релиза. Это говорит о том, что инвесторы негативно восприняли сочетание роста резервов и снижения чистой прибыли.

При этом мультипликатор P/E LTM составляет 3,62 — это очень низкое значение, отражающее высокие риски, связанные с санкциями и неопределённостью в экономике. ROE на уровне 20,9% остаётся высоким, но если резервы продолжат расти, рентабельность капитала будет снижаться.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

TBank продолжает наращивать чистые процентные доходы (+31,2% во втором квартале), чему способствует снижение стоимости фондирования. Однако рост резервов на 35% и опережающий рост операционных расходов привели к падению чистой прибыли на 15,4%. Рентабельность по чистой прибыли снизилась с 37,8% до 24,4%, и это главный сигнал для акционеров: операционный рычаг работает в минус. Акции после отчёта подешевели на 9,4%, что отражает разочарование рынка. Вопрос для держателей — сможет ли банк стабилизировать качество кредитного портфеля и вернуть прибыль к росту, или резервы продолжат давить на результаты.