TNS Energy, 1П 2026: рост выручки ускорился до +16,3% при сжатии маржи

TNS Energy отчиталась за 1П 2026: выручка RUB 189 927,8 млн (+16,3% г/г), EBITDA RUB 13 588,3 млн (+6,9% г/г), чистая прибыль RUB 11 896,4 млн (+14,1% г/г). Рост выручки ускорился с +14,9% во 2П 2025 до +16,3% в 1П 2026, тогда как рост EBITDA резко замедлился с искажённой базы +583,8% во 2П 2025 до +6,9% на фоне сжатия маржи: затраты росли быстрее продаж.

Рост г/г за 1П 2026

Что определило результат

Выручка ускоряет рост второй полугод подряд (+10,8% в 1П 2025, +14,9% во 2П 2025, +16,3% в 1П 2026), но рентабельность отстаёт: маржа EBITDA снизилась до 7,2% в 1П 2026 с 7,8% в 1П 2025 (13 588,3/189 927,8 против 12 715,6/163 367,9), сжатие около 60 б.п. Чистая маржа удержалась на 6,3% (11 896,4/189 927,8 против 10 429,8/163 367,9) за счёт меньших внеоперационных списаний, а не операционного рычага. Убыток во 2П 2024 (чистая прибыль -RUB 2 088,9 млн) и за 2024 год (-RUB 11 332,8 млн) подтверждают низкую базу: результат 1П 2026 — нормализация, а не качественный скачок прибыльности.

Ключевые показатели (RUB млн)

Прогноз

Ключевой вопрос для 2П 2026 — удастся ли конвертировать рост выручки в EBITDA: +16,3% по выручке против +6,9% по EBITDA подразумевают рост затрат примерно на 17% г/г (расчёт: 189 927,8 - 13 588,3 = 176 339,5 против 163 367,9 - 12 715,6 = 150 652,3). Без операционного рычага дальнейшее ускорение выручки мало добавит к прибыли. Консенсус, дивиденды и прогноз не предоставлены, поэтому оценку beat/miss мы не даём; снижение долговой нагрузки, отмеченное ниже, — основной поддерживающий фактор.