ВсеИнструменты: выручка падает, но EBITDA-маржа выросла до 9,9% – за счёт чего?

17 августа 2026 года ВсеИнструменты раскрыла результаты за первое полугодие 2026 года. Выручка за отчётный период составила 89,6 млрд руб., EBITDA – 8,8 млрд руб., чистая прибыль – 2,6 млрд руб. В обзоре разберём, что стоит за ростом рентабельности и как компания чувствует себя на фоне снижающейся выручки.

Главные тезисы

— Выручка за первое полугодие 2026 года снизилась на 3,2% год к году, до 89,6 млрд руб.

— EBITDA-маржа за полугодие выросла до 9,9% с 8,5% годом ранее

— Чистая прибыль за полугодие составила 2,6 млрд руб. против 0,2 млрд руб. годом ранее

— Чистый долг сократился на 1,8 млрд руб. за полгода и на 18,1 млрд руб. за 12 месяцев

— Компания выплатила дивиденды за последние 12 месяцев в размере 7 руб. на акцию, обеспечив доходность 10%

— Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2,5x против среднего за три года 5,0x

Ключевые показатели, млрд ₽

Выручка за первое полугодие 2026 года снизилась на 3,2% год к году, до 89,6 млрд руб.

За первое полугодие 2026 года выручка ВсеИнструментов составила 89,6 млрд руб., что на 3,2% ниже, чем за аналогичный период прошлого года (86,8 млрд руб. в 2025 году). Снижение ускорилось во втором квартале: если в первом квартале падение составляло 4,1% год к году, то во втором – уже 10,3%.

Основной вклад в снижение внесла розница (B2C): выручка этого сегмента за полугодие сократилась на 5,8% год к году, до 21,3 млрд руб. При этом корпоративный сегмент (B2B) вырос на 6,2%, до 67,5 млрд руб., частично компенсируя падение в рознице.

EBITDA-маржа за полугодие выросла до 9,9% с 8,5% годом ранее

EBITDA за первое полугодие 2026 года составила 8,8 млрд руб., что на 19,8% выше, чем годом ранее (7,4 млрд руб.). Маржа по EBITDA выросла до 9,9% с 8,5%.

Рост рентабельности произошёл на фоне снижения выручки, что говорит о контроле над расходами. Коммерческие расходы за полугодие сократились на 1,2% год к году, до 21,6 млрд руб., при этом транспортные расходы выросли на 14,5%, до 3,8 млрд руб., а расходы на рекламу снизились на 1,8%, до 1,3 млрд руб.

Чистая прибыль за полугодие составила 2,6 млрд руб. против 0,2 млрд руб. годом ранее

Чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла до 2,6 млрд руб. с 0,2 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Рост обеспечен как операционными результатами, так и снижением чистых финансовых расходов: они сократились с 3,3 млрд руб. до 1,9 млрд руб. за счёт уменьшения процентных расходов по кредитам и займам.

Во втором квартале 2026 года чистая прибыль составила 2,0 млрд руб. против 0,9 млрд руб. годом ранее. Рентабельность по чистой прибыли за полугодие достигла 2,9%.

Чистый долг сократился на 1,8 млрд руб. за полгода и на 18,1 млрд руб. за 12 месяцев

На 30 июня 2026 года чистый долг компании составил 14,0 млрд руб., что на 1,8 млрд руб. меньше, чем на 31 декабря 2025 года (13,3 млрд руб.). За последние 12 месяцев чистый долг сократился на 18,1 млрд руб.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составило 0,7x. Снижение долга происходило на фоне сильного операционного денежного потока: за первое полугодие 2026 года он составил 9,0 млрд руб. против 5,4 млрд руб. годом ранее.

Компания выплатила дивиденды за последние 12 месяцев в размере 7 руб. на акцию, обеспечив доходность 10%

За последние 12 месяцев ВсеИнструменты выплатила дивиденды в размере 7 руб. на акцию, что обеспечило доходность 10% к текущей цене. Модель компании оценивает следующий платёж также в 7 руб. на акцию, что даёт форвардную доходность 10%.

Выплаты за первое полугодие 2026 года составили 6 руб. на акцию (2 руб. в марте и 4 руб. в июне), что соответствует коэффициенту выплат 0,94 от прибыли. Компания продолжает возвращать акционерам значительную часть прибыли.

Акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2,5x против среднего за три года 5,0x

На 17 августа 2026 года рыночная капитализация ВсеИнструментов составила 34,8 млрд руб. Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев равен 2,5x, что вдвое ниже среднего значения за три года (5,0x).

Акции торгуются с дисконтом к собственной истории. При этом P/E за последние 12 месяцев составляет 6,1x, а дивидендная доходность – 10%, что делает бумагу привлекательной для инвесторов, ориентированных на доходность.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

ВсеИнструменты отчиталась за первое полугодие 2026 года с сильной операционной эффективностью: EBITDA-маржа выросла до 9,9%, чистая прибыль увеличилась в 13 раз, а чистый долг продолжает снижаться. Однако эти результаты достигнуты на фоне падающей выручки, что ставит вопрос об устойчивости роста рентабельности. Компания остаётся щедрой к акционерам, выплачивая почти всю прибыль в виде дивидендов, но это может ограничивать инвестиции в будущий рост. Ключевой вопрос для держателей – сможет ли компания стабилизировать выручку, не жертвуя маржой.