ВТБ Банк: чистые процентные доходы удвоились, но прибыль упала на треть из-за налога и резервов

28 июля ВТБ Банк раскрыл результаты за второй квартал 2026 года. Чистые процентные доходы выросли на 121,7% год к году, до 208,8 млрд руб., однако чистая прибыль сократилась на 33,6%, до 92,9 млрд руб. Разбор показывает, что рост процентных доходов — следствие высокой ключевой ставки, а падение прибыли связано с разовым эффектом налога и ростом резервов.

Главные тезисы

— Чистые процентные доходы удвоились на фоне высокой ключевой ставки

— Прибыль упала на треть из-за разового налога и роста резервов

— Комиссионные доходы выросли на 31,3% благодаря расчетным операциям

— Розничный бизнес вышел в прибыль после убытка год назад

— Дивидендная доходность в 19,4% ниже справедливой, но выплата под вопросом

— Акции упали на 10,7% после отчёта, рынок не поверил в качество прибыли

Ключевые показатели, млрд ₽

Чистые процентные доходы удвоились на фоне высокой ключевой ставки

Во втором квартале 2026 года чистые процентные доходы ВТБ Банка составили 208,8 млрд руб., что на 121,7% больше, чем годом ранее. Процентные расходы выросли медленнее доходов: расходы по средствам клиентов снизились на 26,0% год к году, до 715,5 млрд руб., тогда как процентные доходы по кредитам и авансам клиентам сократились лишь на 12,4%, до 898,0 млрд руб. Это классический эффект высокой ключевой ставки: банк зарабатывает на разнице между стоимостью фондирования и доходностью кредитного портфеля.

За первое полугодие 2026 года чистые процентные доходы достигли 405,6 млрд руб., что в 2,8 раза больше, чем за тот же период 2025 года. Рост обеспечен как увеличением процентной маржи, так и переоценкой кредитного портфеля. Однако часть этого роста — инфляционный эффект: номинальные ставки высоки, и банк перекладывает их в доходы.

Прибыль упала на треть из-за разового налога и роста резервов

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года составила 92,9 млрд руб., что на 33,6% меньше, чем годом ранее. Прибыль до налогообложения выросла на 123,0% до 111,3 млрд руб., но расход по налогу на прибыль составил 18,4 млрд руб. против экономии в 90,0 млрд руб. год назад. В прошлом году банк признал разовый налоговый эффект, который увеличил чистую прибыль; в этом году такого эффекта нет, и налоговая нагрузка вернулась к нормальному уровню.

Кроме того, резервы под кредитные убытки выросли на 35,5% год к году, до 65,3 млрд руб. Это отражает ухудшение качества кредитного портфеля на фоне высоких ставок. Чистая процентная маржа после резервов составила 44,5% против 148,5% год назад — падение связано как с ростом резервов, так и с нормализацией налога.

Комиссионные доходы выросли на 31,3% благодаря расчетным операциям

Чистые комиссионные доходы во втором квартале 2026 года составили 95,7 млрд руб., что на 31,3% больше, чем годом ранее. Основной вклад внесла комиссия по расчетным операциям и торговому финансированию: она выросла на 32,3% до 82,0 млрд руб. Также заметно выросло вознаграждение за распространение страховых продуктов — на 62,5% до 5,2 млрд руб.

Рост комиссионных доходов — качественный сигнал: он не зависит от процентной ставки и отражает увеличение клиентской активности. За первое полугодие комиссионные доходы выросли на 20,7% до 175,8 млрд руб., что подтверждает устойчивость этого источника.

Розничный бизнес вышел в прибыль после убытка год назад

В сегментной разбивке за первое полугодие 2026 года розничный бизнес показал чистую прибыль 24,6 млрд руб. против убытка в 83,9 млрд руб. годом ранее. Ключевым драйвером стал рост чистых процентных доходов сегмента: они выросли с 138,6 млрд руб. до 256,1 млрд руб. за полугодие. Розница выигрывает от высоких ставок по потребительским кредитам, но одновременно несёт и рост резервов: создание резервов в сегменте составило 66,8 млрд руб. против 87,4 млрд руб. год назад.

Корпоративно-инвестиционный бизнес остался основным источником прибыли: 198,5 млрд руб. за полугодие, что на 3,8% больше, чем год назад. Сегмент среднего и малого бизнеса также вырос — с 80,5 млрд руб. до 91,9 млрд руб. При этом «Прочий бизнес» и «Корпоративный центр» остались убыточными, что частично нивелирует общий результат.

Дивидендная доходность в 19,4% ниже справедливой, но выплата под вопросом

За последние 12 месяцев ВТБ Банк выплатил 9,71 руб. на акцию, что обеспечивает дивидендную доходность 19,4% при цене 58,4 руб. до выхода отчёта. Модель аналитиков оценивает справедливую доходность для этого имени в 30,0%, что подразумевает либо более высокую выплату, либо более низкую цену. Однако коэффициент выплат составляет лишь 0,1 от прибыли — банк направляет на дивиденды малую долю заработка.

Вопрос устойчивости выплат остаётся открытым: при чистой прибыли 92,9 млрд руб. за квартал и потребности в капитале для роста кредитования дивиденды могут быть сокращены. Рыночная капитализация банка — 656,6 млрд руб., что при P/E 1,46 выглядит дёшево, но рынок закладывает риски качества активов и возможного ужесточения регулирования.

Акции упали на 10,7% после отчёта, рынок не поверил в качество прибыли

Цена акций ВТБ Банка до выхода отчётности составляла 58,4 руб., в день публикации она снизилась на 3,0%, а к 17 августа 2026 года — на 10,7% относительно уровня до отчёта. Рынок негативно воспринял падение чистой прибыли, несмотря на сильный рост процентных доходов. Инвесторы, вероятно, обеспокоены ростом резервов и отсутствием разового налогового эффекта, который поддерживал прибыль год назад.

При этом мультипликатор P/E LTM составляет 1,46, а ROE — 15,35%. Это указывает на то, что акции торгуются с дисконтом к балансовой стоимости, но рынок требует премию за риск, связанный с качеством кредитного портфеля и зависимостью от ключевой ставки. Следующий отчёт покажет, является ли текущая динамика прибыли устойчивой.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильной стороной отчёта стал рост чистых процентных доходов на 121,7% — банк эффективно пользуется высокой ключевой ставкой. Комиссионные доходы также выросли на 31,3%, что говорит о здоровой клиентской активности. Однако падение чистой прибыли на 33,6% из-за разового налога и роста резервов показывает, что качество заработка ухудшилось. Розничный бизнес вышел в прибыль, но его устойчивость зависит от ставок и качества портфеля. Для держателя акций главный вопрос — сможет ли банк сохранить дивиденды на уровне 9,71 руб. и не увеличит ли резервы в следующем квартале.