Яндекс: прибыль во втором квартале выросла в четыре раза, но треть её обеспечила продажа Авто.ру

21 августа 2026 года Яндекс раскрыл результаты за второй квартал 2026 года. Чистая прибыль составила 64,5 млрд руб., что в 4 раза больше, чем годом ранее, выручка выросла на 16,2% до 386,3 млрд руб., EBITDA – на 78,8% до 114,4 млрд руб. В обзоре разберём, что обеспечило такой скачок прибыльности, какую роль сыграла продажа Авто.ру и почему оценка остаётся ниже собственной истории.

Главные тезисы

— Продажа Авто.ру принесла 25,7 млрд руб. прибыли – треть чистой прибыли квартала

— EBITDA-маржа выросла до 29,6% на фоне разворота электронной коммерции и райдтеха

— Операционный денежный поток во втором квартале достиг 136,2 млрд руб. – вдвое выше прибыли

— Чистый долг сократился на 20,5 млрд руб. за квартал, до 66,5 млрд руб.

— Капитальные затраты выросли до 60,1 млрд руб., но денежный поток покрывает их с запасом

— Дивидендная доходность 5,5% – ниже нашего справедливого уровня 7,0%

— EV/EBITDAC 6,3 – почти вдвое ниже среднего за три года

Ключевые показатели, млрд ₽

Продажа Авто.ру принесла 25,7 млрд руб. прибыли – треть чистой прибыли квартала

Во втором квартале 2026 года Яндекс завершил продажу 100% долей в Авто.ру за 35,0 млрд руб., из которых 31,5 млрд руб. получены деньгами к 30 июня. Доход от продажи, отражённый в отчёте о прибыли или убытке, составил 25,7 млрд руб. – это треть чистой прибыли квартала в 64,5 млрд руб.

Без этого разового дохода чистая прибыль составила бы около 38,8 млрд руб. – всё равно вдвое выше, чем годом ранее (16,2 млрд руб.), но рост был бы не в 4 раза, а в 2,4 раза. Продажа Авто.ру также сократила выручку сегмента «Поиск и ИИ», но группа не пересчитала прошлые периоды, поэтому сравнимость год к году слегка искажена.

EBITDA-маржа выросла до 29,6% на фоне разворота электронной коммерции и райдтеха

EBITDA во втором квартале выросла на 78,8% год к году, до 114,4 млрд руб., а маржа расширилась с 19,2% до 29,6%. Главный драйвер – сегмент электронной коммерции: его скорректированный EBITDA вышел в плюс – 0,4 млрд руб. против убытка 10,9 млрд руб. годом ранее. Райдтех добавил 9,8 млрд руб. EBITDA, до 35,0 млрд руб.

Финансовые сервисы также перевернулись из убытка в прибыль: 1,9 млрд руб. против минус 0,2 млрд руб. год назад. В результате группа получила рекордную операционную рентабельность, хотя выручка росла медленнее, чем в первом квартале (16,2% против 21,6%).

Операционный денежный поток во втором квартале достиг 136,2 млрд руб. – вдвое выше прибыли

Операционный денежный поток во втором квартале составил 136,2 млрд руб. – это вдвое больше чистой прибыли (64,5 млрд руб.) и в 2,7 раза больше, чем годом ранее (50,7 млрд руб.). Основной вклад внесли рост чистой прибыли и приток по клиентским депозитам финансовых сервисов: за полугодие они выросли на 67,4 млрд руб.

За первое полугодие операционный поток достиг 136,2 млрд руб. (в отчёте о движении денежных средств – 136,2 млрд руб. за шесть месяцев), что почти вдвое выше, чем за тот же период 2025 года (81,8 млрд руб.). Это даёт группе запас для капитальных затрат и дивидендов.

Чистый долг сократился на 20,5 млрд руб. за квартал, до 66,5 млрд руб.

На 30 июня 2026 года чистый долг Яндекса составил 66,5 млрд руб. – на 20,5 млрд руб. меньше, чем на конец первого квартала (87,0 млрд руб.), и на 81,0 млрд руб. меньше, чем год назад (147,5 млрд руб.). Снижение обеспечено сильным операционным потоком и поступлениями от продажи Авто.ру.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев – 0,39. Это низкий уровень, который не ограничивает группу в финансировании роста. Долговой портфель на 30 июня – 277,3 млрд руб., из них 71,8 млрд руб. – краткосрочные обязательства, при этом доступные неиспользованные кредитные линии – 493,2 млрд руб.

Капитальные затраты выросли до 60,1 млрд руб., но денежный поток покрывает их с запасом

Капитальные затраты во втором квартале составили 60,1 млрд руб. – почти в 2,5 раза больше, чем годом ранее (23,6 млрд руб.). Рост связан с инвестициями в инфраструктуру, включая дата-центры и оборудование для ИИ-направления.

Несмотря на скачок capex, свободный денежный поток остаётся положительным: операционный поток 136,2 млрд руб. против capex 60,1 млрд руб. За полугодие capex составил 60,1 млрд руб. (в отчёте о движении денежных средств – 60,1 млрд руб. за шесть месяцев), что ниже операционного потока за тот же период (136,2 млрд руб.).

Дивидендная доходность 5,5% – ниже нашего справедливого уровня 7,0%

За последние 12 месяцев Яндекс выплатил 190 руб. на акцию, что даёт доходность 5,5%. Наша модель оценивает следующий платёж также в 190 руб. на акцию, что соответствует форвардной доходности 5,5% – заметно ниже справедливого для этой бумаги уровня в 7,0%.

Коэффициент выплат из прибыли – 0,56, то есть компания направляет на дивиденды чуть больше половины чистой прибыли. При текущей капитализации 1 375,1 млрд руб. и P/E 10,8 потенциал для повышения выплат есть, но менеджмент пока не объявлял о пересмотре дивидендной политики.

EV/EBITDAC 6,3 – почти вдвое ниже среднего за три года

С учётом капитализированных затрат на разработку (EBITDAC) мультипликатор EV/EBITDAC составляет 6,3 – это почти вдвое ниже среднего значения за три года (10,1). Даже без поправки на разработку EV/EBITDA равен 4,5 – также значительно ниже исторической нормы.

P/E за последние 12 месяцев – 10,8, ROE – 65,1%. Акция торгуется с дисконтом к собственной истории, что отражает, вероятно, опасения рынка относительно замедления роста поисковой рекламы и увеличения капитальных затрат. Но при текущей рентабельности и денежном потоке оценка выглядит консервативной.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Второй квартал 2026 года оказался сильным для Яндекса: EBITDA-маржа достигла 29,6%, операционный денежный поток – 136,2 млрд руб., чистый долг снизился до 66,5 млрд руб. Однако треть чистой прибыли обеспечила продажа Авто.ру, а рост выручки замедлился до 16,2%. Главный вопрос для держателя – сможет ли группа поддерживать рентабельность на фоне стагнации поисковой рекламы и роста капитальных затрат. При оценке 6,3 по EV/EBITDAC против средних 10,1 за три года акция выглядит дёшево, но рынок, видимо, закладывает ухудшение динамики. Следующий отчёт покажет, была ли маржа второго квартала разовой или новой нормой.