GENERAL ELECTRIC CO: заказы выросли на 49%, но выручка замедлилась до 15,9%, а акция стоит на 56% дороже своей истории

20 октября GENERAL ELECTRIC CO раскрыла результаты за третий квартал 2026 года: выручка 14 118 млн долларов (+15,9% год к году), EBITDA 3 032 млн (+11,1%), чистая прибыль 2 288 млн (+6,1%). Рост выручки замедлился с 21,1% во втором квартале до 15,9% в третьем, маржа EBITDA снизилась с 22,4% до 21,5%, а мультипликатор EV/EBITDA в 31,7 раза на 56% выше собственной трёхлетней средней в 20,3. По текущей цене акция выглядит нейтрально: сильный портфель заказов и повышенный прогноз на 2026 год уравновешены замедлением выручки и дорогой оценкой.

Главные тезисы

— Выручка прибавила 15,9%, но это медленнее 21,1% во втором квартале – рост замедлился

— Заказы выросли на 49% до 19,0 млрд долларов, и почти весь прирост дали коммерческие двигатели и сервис

— Маржа EBITDA снизилась до 21,5% с 22,4%, потому что рост выручки обогнал рост прибыли

— Чистая прибыль выросла лишь на 6,1%, хотя скорректированная прибыль на акцию прибавила 36%

— Свободный денежный поток сократился на 14% до 2,0 млрд долларов, а капитальные затраты остались скромными

— Чистый долг вырос с 9,6 млрд долларов на 30 сентября 2025 года до 11,9 млрд на 30 сентября 2026 года

— EV/EBITDA в 31,7 раза против собственной трёхлетней средней в 20,3 – акция дороже своей истории

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка прибавила 15,9%, но это медленнее 21,1% во втором квартале – рост замедлился

Выручка за третий квартал 2026 года составила 14 118 млн долларов, что на 15,9% больше, чем годом ранее. Во втором квартале рост был 21,1%, то есть темп замедлился. Замедление видно и в сравнении с первым кварталом, когда выручка прибавила 24,7%.

Основной вклад дал сегмент коммерческих двигателей и сервиса: его выручка выросла на 21% до 10 342 млн долларов. Оборонный сегмент прибавил лишь 7% до 3 469 млн. Скорректированная выручка, которая исключает страховой бизнес, выросла на 18% до 13 285 млн долларов.

Замедление общего темпа при сильном росте ключевого сегмента объясняется эффектом базы: годом ранее выручка уже была высокой. Компания повысила прогноз на 2026 год по скорректированной выручке до роста на 19–20% с прежних «высоких подростковых» значений, что предполагает ускорение в четвёртом квартале.

Заказы выросли на 49% до 19,0 млрд долларов, и почти весь прирост дали коммерческие двигатели и сервис

Совокупные заказы за квартал составили 19,0 млрд долларов, что на 49% больше, чем годом ранее. В сегменте коммерческих двигателей и сервиса заказы выросли на 58% до 15 265 млн долларов, в оборонном – на 18% до 4 269 млн.

В коммерческом сегменте сервисные заказы прибавили 23%, а заказы на оборудование выросли более чем втрое. Такой рост оборудования поддержан соглашениями на выставке Farnborough, включая крупнейший контракт на LEAP-1A с IndiGo на более чем 1 000 двигателей, и октябрьским соглашением с Turkish Airlines более чем на 300 двигателей LEAP-1B.

Портфель заказов в коммерческом сервисе превышает 170 млрд долларов, и компания ожидает роста этого направления на «низкие двузначные» проценты в 2027 году. Это главный аргумент в пользу того, что замедление выручки в третьем квартале – временное.

Маржа EBITDA снизилась до 21,5% с 22,4%, потому что рост выручки обогнал рост прибыли

EBITDA за третий квартал составила 3 032 млн долларов, что на 11,1% больше, чем годом ранее, при росте выручки на 15,9%. В результате маржа EBITDA снизилась до 21,5% с 22,4%. Чистая прибыль выросла на 6,1% до 2 288 млн, а чистая маржа – до 16,2% с 17,7%.

В сегменте коммерческих двигателей и сервиса операционная прибыль выросла на 21% до 2 887 млн долларов, но маржа снизилась на 10 базисных пунктов до 27,9% из-за структуры продаж и инфляции. В оборонном сегменте маржа выросла на 20 базисных пунктов до 13,7% благодаря объёму и цене.

Скорректированная операционная прибыль выросла на 30% до 2 988 млн долларов, а скорректированная маржа – на 220 базисных пунктов до 22,5%. Разрыв между скорректированной и отчётной прибылью объясняется разовыми статьями, прежде всего убытком страхового подразделения в 210 млн долларов против прибыли 361 млн годом ранее.

Чистая прибыль выросла лишь на 6,1%, хотя скорректированная прибыль на акцию прибавила 36%

Отчётная чистая прибыль за третий квартал составила 2 288 млн долларов, что на 6,1% больше, чем годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 36% до 2,25 доллара, а отчётная прибыль на акцию от продолжающейся деятельности – на 14% до 2,32 доллара.

Разрыв объясняется разовыми статьями. Страховое подразделение принесло убыток 210 млн долларов против прибыли 361 млн годом ранее. Кроме того, в отчётном квартале были доходы от переоценки ценных бумаг в 117 млн долларов, а годом ранее – расходы на разделение компании в 53 млн.

Скорректированная прибыль очищена от страхового бизнеса, налоговых эффектов и расходов на реструктуризацию, поэтому она лучше отражает операционную динамику. Но для оценки акции важна именно отчётная прибыль, и её рост в 6,1% при выручке плюс 15,9% показывает, что часть операционного улучшения съедают разовые факторы.

Свободный денежный поток сократился на 14% до 2,0 млрд долларов, а капитальные затраты остались скромными

Операционный денежный поток за третий квартал составил 2 152 млн долларов, что на 14% меньше, чем годом ранее. Свободный денежный поток сократился на те же 14% до 2 042 млн долларов. Капитальные затраты были 336 млн долларов, то есть около 2,4% выручки.

За девять месяцев операционный денежный поток вырос на 14% до 7 329 млн долларов, а свободный денежный поток – на 13% до 6 728 млн. Компания повысила прогноз свободного денежного потока на 2026 год до 9,1–9,4 млрд долларов с прежних 8,9–9,2 млрд.

Снижение квартального потока при росте девятимесячного означает, что третий квартал прошлого года был необычно сильным по поступлениям. Для долговой нагрузки важнее годовая динамика: за девять месяцев поток вырос, и это поддерживает способность обслуживать долг.

Чистый долг вырос с 9,6 млрд долларов на 30 сентября 2025 года до 11,9 млрд на 30 сентября 2026 года

Чистый долг на 30 сентября 2026 года составил 11 911 млн долларов против 9 629 млн на 30 сентября 2025 года, то есть вырос на 2,3 млрд. За квартал долг увеличился с 11 112 млн на 30 июня 2026 года до 11 911 млн на 30 сентября, то есть на 0,8 млрд.

Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составляет 1,06. Это умеренный уровень для компании с такой базой прибыли. Рост долга за год частично объясняется приобретением Consolidated Precision Products, о котором компания объявила в квартале.

Процентные расходы не раскрыты отдельной строкой, но в отчёте видно, что процентные и прочие финансовые расходы составили 231 млн долларов за квартал против 225 млн годом ранее. При EBITDA 3 032 млн за квартал обслуживание долга не является проблемой.

EV/EBITDA в 31,7 раза против собственной трёхлетней средней в 20,3 – акция дороже своей истории

Мультипликатор EV/EBITDA за последние 12 месяцев составляет 31,7 раза. Собственная трёхлетняя средняя – 20,3. Текущая оценка на 56% выше исторической, то есть акция торгуется дороже, чем обычно.

P/E за последние 12 месяцев – 38,1. Рентабельность собственного капитала – 52,1%, что очень высоко и частично объясняет премию к истории. Но премия в 56% к собственному среднему – это много для компании, у которой выручка замедляется.

По модели портала справедливая стоимость акции на 7% выше текущей цены. Это собственный расчёт, основанный на росте EBITDA и целевом мультипликаторе, а не консенсус рынка. Потенциал в 7% не компенсирует риск сжатия мультипликатора к исторической средней.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильная сторона отчёта – заказы: они выросли на 49% до 19,0 млрд долларов, а портфель коммерческого сервиса превышает 170 млрд. Компания повысила прогноз на 2026 год по выручке, прибыли и свободному денежному потоку. Слабая сторона – замедление выручки до 15,9% с 21,1% во втором квартале и снижение маржи EBITDA до 21,5% с 22,4%. Оценка дорогая: EV/EBITDA в 31,7 раза против собственной трёхлетней средней в 20,3. По текущей цене акция выглядит нейтрально: рост заказов и прогноза уравновешен замедлением и премией к истории.