Interactive Brokers: выручка ускорилась до +28%, но главный сюрприз – в чистой прибыли и оттоке клиентских средств

21 июля Interactive Brokers раскрыла результаты за второй квартал 2026 года: выручка выросла на 28,1% год к году до 1 896 млн долларов, чистая прибыль – на 33,0% до 1 338 млн. Акции выглядят привлекательно: рост ускоряется, маржа расширяется, а оценка остаётся разумной на фоне сильных операционных показателей.

Главные тезисы

— Выручка во втором квартале выросла на 28,1% – максимум за последние шесть кварталов

— Чистая прибыль подскочила на 33% благодаря росту комиссионных и чистого процентного дохода

— Маржа EBITDA достигла 77,7% – рекордный уровень на фоне операционного левериджа

— Клиентские кредиты выросли на 27%, а маржинальные кредиты – на 67%, что подпитывает процентный доход

— Чистый долг стал отрицательным: компания накопила 7,7 млрд долларов денежных средств

— Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 15,8 млрд долларов, но это в основном клиентские средства

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка во втором квартале выросла на 28,1% – максимум за последние шесть кварталов

Во втором квартале 2026 года выручка Interactive Brokers составила 1 896 млн долларов, что на 28,1% больше, чем годом ранее. Это ускорение по сравнению с предыдущими кварталами: в первом квартале 2026 года рост был 17,0%, а в среднем за 2025 год – около 20%. Основными драйверами стали комиссионные доходы, выросшие на 30% до 673 млн долларов, и чистый процентный доход, прибавивший 23% до 1 057 млн долларов.

Комиссионные росли благодаря увеличению объёмов торговли клиентов: число исполненных заказов выросло на 36% в годовом выражении, а DARTs – на 36%. Процентный доход поддержали рост маржинальных кредитов на 67% и клиентских кредитов на 27%. Дополнительно выросли другие сборы и услуги – на 40% до 87 млн долларов, в основном за счёт платежей за поток заявок и роста сборов за рыночные данные.

Чистая прибыль подскочила на 33% благодаря росту комиссионных и чистого процентного дохода

Чистая прибыль во втором квартале 2026 года выросла на 33,0% год к году до 1 338 млн долларов. Это опережает рост выручки, что отражает операционный леверидж: расходы выросли лишь на 17% (до 440 млн долларов), в то время как выручка прибавила 28%. Основные статьи расходов – комиссионные за исполнение и клиринг (+22%), компенсации сотрудникам (+12%) – росли медленнее выручки.

Маржа чистой прибыли расширилась с 68,0% до 70,6%. В отчёте также указана скорректированная прибыль на акцию в размере 0,69 доллара, совпадающая с GAAP-показателем, что указывает на отсутствие существенных разовых статей. Рост прибыли поддержали также прочие доходы, выросшие на 88% до 79 млн долларов, включая 26 млн от стратегии диверсификации валют.

Маржа EBITDA достигла 77,7% – рекордный уровень на фоне операционного левериджа

Во втором квартале 2026 года EBITDA составила 1 473 млн долларов, что соответствует марже 77,7% – это один из самых высоких показателей в отрасли. Операционная прибыль практически совпала с EBITDA (1 456 млн долларов), что говорит о минимальных амортизационных отчислениях – бизнес в основном технологический, без тяжёлых активов.

Столь высокая маржа стала возможной благодаря тому, что основные затраты – комиссионные за исполнение и клиринг, компенсации – растут медленнее выручки. Доля расходов в выручке снизилась с 25,4% годом ранее до 23,2% во втором квартале 2026 года. Это классический операционный леверидж: платформа обслуживает растущее число клиентов без пропорционального увеличения издержек.

Клиентские кредиты выросли на 27%, а маржинальные кредиты – на 67%, что подпитывает процентный доход

На конец квартала клиентские кредиты достигли 182,4 млрд долларов (+27% год к году), а маржинальные кредиты – 108,5 млрд долларов (+67%). Рост маржинального кредитования напрямую увеличивает процентный доход: средняя сумма маржинальных кредитов во втором квартале составила 96,6 млрд долларов, что на 59% больше, чем годом ранее. Доходность по ним – 4,10% годовых.

Чистый процентный доход вырос на 23% до 1 057 млн долларов, при этом чистая процентная маржа немного снизилась – с 2,07% до 1,93% – из-за роста стоимости фондирования клиентских кредитов. Тем не менее, масштаб бизнеса с лихвой компенсирует сжатие маржи: рост клиентской базы на 34% (до 5,19 млн счетов) и увеличение клиентских активов на 40% (до 930,3 млрд долларов) обеспечивают устойчивый приток процентных доходов.

Чистый долг стал отрицательным: компания накопила 7,7 млрд долларов денежных средств

На балансе на конец второго квартала 2026 года денежные средства и их эквиваленты составили 7 711 млн долларов, тогда как краткосрочные заимствования – лишь 13 млн долларов. Таким образом, чистая денежная позиция достигла примерно 7,7 млрд долларов (отрицательный чистый долг). Годом ранее компания также имела чистую денежную позицию, но меньшего размера – около 5,1 млрд долларов.

Рост денежной подушки связан с увеличением клиентских средств, но также отражает высокую рентабельность бизнеса. Компания не раскрывает целевой уровень капитала, но отрицательный чистый долг даёт ей значительную финансовую гибкость: возможность повышать дивиденды, выкупать акции или инвестировать в рост без привлечения заёмного финансирования.

Операционный денежный поток за последние 12 месяцев составил 15,8 млрд долларов, но это в основном клиентские средства

За последние четыре квартала операционный денежный поток Interactive Brokers составил 15 800 млн долларов. Однако для брокера этот показатель малоинформативен: он отражает движение клиентских средств, а не способность бизнеса генерировать деньги. Во втором квартале 2026 года операционный поток был особенно высок – 6 216 млн долларов – из-за сезонного притока клиентских депозитов.

Капитальные затраты компании практически нулевые (в отчётности за квартал они не раскрыты, но исторически минимальны), поэтому свободный денежный поток близок к операционному. Реальным источником дивидендов служит чистая прибыль, которая за последние 12 месяцев составила около 4 896 млн долларов (сумма четырёх кварталов). Компания платит скромный дивиденд – 0,0875 доллара на акцию в квартал, что при текущей цене даёт доходность менее 1%.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Отчёт за второй квартал 2026 года показал редкое сочетание ускорения роста и расширения маржи: выручка прибавила 28,1%, а чистая прибыль – 33,0%. Драйверы – комиссионные и процентный доход, подкреплённые взрывным ростом клиентской активности и маржинального кредитования. Разовых статей, искажающих картину, практически нет: скорректированная прибыль совпала с GAAP. Компания находится в отличной финансовой форме: отрицательный чистый долг, высокая рентабельность и растущая клиентская база. При текущей оценке акции выглядят привлекательно, особенно с учётом потенциала дальнейшего роста процентных доходов и комиссионных. Главный вопрос для держателей – устойчивость маржинального кредитования в случае коррекции рынка.