ONTO INNOVATION INC.: выручка выросла на 87,8%, но разовый убыток по Rigaku съел почти всю прибыль

9 ноября ONTO INNOVATION INC. раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Выручка достигла рекордных 409,7 млн долларов (+87,8% год к году), EBITDA – 120,9 млн при марже 29,5% против 17,0% годом ранее, чистая прибыль – 46,8 млн (+66,0%). Рост ускорился относительно второго квартала (+35,3%), но нереализованный убыток по инвестиции в Rigaku в 40,8 млн удержал прибыль ниже операционного результата. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 23%.

Наш взгляд: есть ли потенциал

Наш взгляд в цифрах

Главные тезисы

— Выручка выросла на 87,8% на рекордных объёмах Advanced Nodes и Advanced Packaging

— EBITDA-маржа поднялась до 29,5% на валовой марже 54,8%

— Нереализованный убыток по Rigaku в 40,8 млн удержал чистую прибыль на 46,8 млн

— Долговая нагрузка 6,55 EBITDA LTM – плата за покупку доли в Rigaku

— Свободный денежный поток 77,2 млн при капитальных затратах 1,6 млн

— Мультипликатор EV/EBITDA 55,8 выше своей трёхлетней средней 37,7 на 48%

— Прогноз на четвёртый квартал – выручка 430–450 млн и GAAP-маржа 24,4–24,8%

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 87,8% на рекордных объёмах Advanced Nodes и Advanced Packaging

Выручка третьего квартала 2026 года составила 409,7 млн долларов против 218,2 млн годом ранее. Рост ускорился: во втором квартале он был 35,3%, теперь 87,8%. Компания называет рекордными все три направления – Advanced Nodes, Advanced Packaging и Specialty Devices.

Advanced Nodes выросли на системе Atlas G6 для оптического контроля критических размеров, Advanced Packaging и Specialty Devices – на системах инспекции Dragonfly G5 и Firefly. Портфель заказов за квартал превысил 1,3 млрд долларов, и менеджмент говорит о видимости инвестиционных планов клиентов на несколько лет вперёд.

За девять месяцев выручка составила 1,045 млрд долларов, на 41,5% больше, чем за тот же период 2025 года. Компания ожидает завершить 2026 год с ростом выручки выше 45% год к году.

EBITDA-маржа поднялась до 29,5% на валовой марже 54,8%

EBITDA третьего квартала составила 120,9 млн долларов, маржа – 29,5% против 17,0% годом ранее. Валовая маржа выросла до 54,8% с 50,7%, нон-GAAP валовая маржа – до 57,6% с 54,0%. Компания отмечает, что нон-GAAP валовая маржа прибавила 60 базисных пунктов за квартал и 300 базисных пунктов с начала года.

Операционная прибыль по GAAP составила 95,4 млн, или 23,3% выручки, против 23,7 млн и 10,9% годом ранее. Нон-GAAP операционная прибыль – 133,5 млн, или 32,6% выручки, против 46,1 млн и 21,1%. Разрыв между GAAP и нон-GAAP объясняется амортизацией нематериальных активов в 20,3 млн и расходами на реструктуризацию в 12,1 млн.

Рост маржи пришёлся на эффект масштаба: выручка выросла почти вдвое, а исследовательские расходы – до 45,1 млн с 32,5 млн, коммерческие – до 23,9 млн с 17,1 млн, административные – до 39,2 млн с 24,8 млн. Каждая из этих статей росла медленнее выручки.

Нереализованный убыток по Rigaku в 40,8 млн удержал чистую прибыль на 46,8 млн

Чистая прибыль третьего квартала составила 46,8 млн долларов против 28,2 млн годом ранее, рост 66,0%. При операционной прибыли 95,4 млн и процентном доходе 11,7 млн прибыль до налога оказалась 65,0 млн: её уменьшил нереализованный убыток по инвестиции в Rigaku в 40,8 млн.

В августе компания закрыла покупку 27% доли в Rigaku. Убыток отражает переоценку этой инвестиции и курсовые разницы, он неденежный. Налог на прибыль составил 18,1 млн против 3,8 млн годом ранее, эффективная ставка выросла до 27,9% с 11,7%.

Нон-GAAP чистая прибыль – 120,3 млн, или 2,44 доллара на разводнённую акцию, против 45,1 млн и 0,92 доллара. По сверке отчёта разовые статьи в сумме дают выигрыш в 1,7 млн, который завысил GAAP-прибыль; основной вклад в разрыв даёт амортизация и реструктуризация.

Долговая нагрузка 6,55 EBITDA LTM – плата за покупку доли в Rigaku

Чистый долг на 30 сентября 2026 года составил 1 099,3 млн долларов при EBITDA за последние 12 месяцев 167,8 млн. Отношение чистого долга к EBITDA LTM – 6,55. На конец 2025 года долга в балансе не было: в январе 2026 года компания разместила ноты на 1,47 млрд долларов со сроком погашения в 2031 году.

Долг вырос из-за покупки доли в Rigaku. Денежные средства и рыночные бумаги на конец квартала – 1,25 млрд долларов, так что чистый долг меньше валового. Процентный доход за квартал составил 11,7 млн, и он пока перекрывает процентные расходы по нотам.

Отношение 6,55 – уровень, а не направление: более раннего значения в фактах нет, поэтому сказать, выросла нагрузка или снизилась, нельзя. При EBITDA LTM 167,8 млн обслуживание долга остаётся посильным, но запас невелик.

Свободный денежный поток 77,2 млн при капитальных затратах 1,6 млн

Операционный денежный поток третьего квартала составил 78,75 млн долларов, капитальные затраты – 1,6 млн. Свободный денежный поток – 77,2 млн, он покрывает чистую прибыль 46,8 млн. За девять месяцев операционный поток был 167,1 млн при капитальных затратах 8,9 млн.

Капитальные затраты невелики относительно выручки: 1,6 млн – это 0,4% квартальной выручки. Компания почти не вкладывается в основные средства, и денежный поток следует за прибылью. Запасы выросли до 424,2 млн с 298,3 млн на конец 2025 года, дебиторская задолженность – до 384,5 млн с 268,9 млн.

Рост оборотного капитала съедает часть операционного потока, но при выручке 409,7 млн он остаётся положительным. Дивиденды компания не выплачивает, поэтому весь свободный поток идёт на инвестиции и долг.

Мультипликатор EV/EBITDA 55,8 выше своей трёхлетней средней 37,7 на 48%

Капитализация – 9 699,1 млн долларов, EV/EBITDA LTM – 55,8 против трёхлетней средней 37,7. Акция стоит на 48% дороже собственной истории по этому мультипликатору. P/E LTM – 70,9, рентабельность собственного капитала – 9,6%.

Мультипликатор высок из-за разового убытка по Rigaku: EBITDA LTM 167,8 млн включает слабые кварталы конца 2025 года, а прибыль LTM 136,8 млн уменьшена нереализованным убытком. Если исключить этот убыток, прибыль была бы выше, а P/E ниже.

По модели портала справедливая стоимость акции на 23% выше текущей цены. Модель строится на росте EBITDA и целевом мультипликаторе; при ускорении выручки до 87,8% и прогнозе на четвёртый квартал 430–450 млн она даёт запас, которого не видно в текущем мультипликаторе.

Прогноз на четвёртый квартал – выручка 430–450 млн и GAAP-маржа 24,4–24,8%

На четвёртый квартал 2026 года компания ожидает выручку 430–450 млн долларов, валовую маржу 57,7–58,3%, GAAP-операционную маржу 24,4–24,8% и GAAP-прибыль на акцию 1,95–2,07 доллара. Нон-GAAP-операционная маржа – 33,5–34,5%, нон-GAAP-прибыль на акцию – 2,59–2,79 доллара.

Середина прогноза по выручке – 440 млн, это на 7,4% выше третьего квартала. GAAP-маржа 24,4–24,8% чуть выше квартальной 23,3%, то есть компания не ждёт дальнейшего расширения маржи в четвёртом квартале.

В прогнозе заложены расходы на реструктуризацию в 18–22 млн и амортизацию в 19,7 млн. Если выручка четвёртого квартала окажется ближе к верхней границе, годовой рост превысит 45%, как и обещает менеджмент.

Оценка по последним отчётным данным

Итог

Сильным был операционный результат: выручка 409,7 млн (+87,8%), EBITDA 120,9 млн при марже 29,5%, свободный поток 77,2 млн. Слабым – чистая прибыль 46,8 млн, которую удержал нереализованный убыток по Rigaku в 40,8 млн, и долговая нагрузка 6,55 EBITDA LTM после покупки доли. Вопрос для держателя теперь в том, удержится ли ускорение выручки в четвёртом квартале при прогнозе 430–450 млн и оправдает ли мультипликатор 55,8 против собственной средней 37,7 свой уровень. Наш вывод: акция скорее привлекательна по текущей цене – потенциал по модели портала плюс 23%.