Simon Property: выручка растёт на 13,3%, но прибыль упала на 29% из-за неденежной переоценки

5 ноября Simon Property Group раскрыла результаты за третий квартал 2026 года. Выручка составила 1,81 млрд долл. (+13,3% год к году), EBITDA – 1,32 млрд долл. (+14,2%), чистая прибыль – 499,0 млн долл. (-29,0%). Падение прибыли объясняется неденежными потерями в 99,6 млн долл. от переоценки облигаций Klépierre и публичной equity-бумаги. Бумага выглядит привлекательно: рост выручки замедлился с 19,5% до 13,3%, но операционные показатели и дивидендная политика остаются сильными.

Главные тезисы

— Выручка выросла на 13,3% год к году, но темп замедлился с 19,5% кварталом ранее

— EBITDA прибавила 14,2%, а маржа поднялась до 72,5% с 71,9%

— Чистая прибыль упала на 29,0% из-за неденежных потерь в 99,6 млн долл.

— Net debt вырос до 28,6 млрд долл. с 27,7 млрд на конец июня

— Дивиденд повышен на 4,5% до 2,30 долл. за квартал

— Real Estate FFO на акцию вырос на 4,7% до 3,37 долл.

Оценка привлекательности

Ключевые показатели, млрд USD

Выручка выросла на 13,3% год к году, но темп замедлился с 19,5% кварталом ранее

Выручка в третьем квартале 2026 года составила 1,81 млрд долл., увеличившись на 13,3% по сравнению с 1,60 млрд долл. годом ранее. Это замедление относительно второго квартала, когда рост достигал 19,5%. Замедление связано с тем, что годом ранее база была ниже, а также с общим трендом на нормализацию темпов после сильного первого полугодия.

Основной вклад в выручку вносит арендный доход – 1,68 млрд долл. против 1,45 млрд годом ранее. Дополнительные доходы от управления и прочие статьи составили 46,2 млн и 87,0 млн долл. соответственно. Рост арендных ставок и повышение occupancy до 96,5% поддерживают динамику.

EBITDA прибавила 14,2%, а маржа поднялась до 72,5% с 71,9%

EBITDA в отчётном квартале составила 1,32 млрд долл., что на 14,2% выше уровня годичной давности. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 72,5% с 71,9%. Рост маржи обеспечен в основном увеличением арендного дохода при относительно стабильных операционных расходах.

Операционная прибыль снизилась до 804,5 млн долл. с 812,9 млн годом ранее. Это связано с ростом амортизации – 510,8 млн долл. против 338,6 млн, что отражает переоценку активов и ввод новых объектов. Таким образом, на уровне EBITDA компания демонстрирует рост, но амортизация съедает часть операционной прибыли.

Чистая прибыль упала на 29,0% из-за неденежных потерь в 99,6 млн долл.

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 499,0 млн долл., или 1,54 долл. на разводнённую акцию, против 606,2 млн долл. (1,86 долл.) годом ранее. Снижение на 29,0% обусловлено неденежными потерями в размере 99,6 млн долл. после налогообложения, или 0,27 долл. на акцию, от переоценки облигаций Klépierre и публичной equity-бумаги, принадлежащей одному из неконсолидированных фондов.

Без учёта этих разовых статей прибыль была бы выше, но даже с ними Real Estate FFO на акцию вырос на 4,7% до 3,37 долл. Это указывает на то, что операционная деятельность остаётся прибыльной, а падение чистой прибыли носит бухгалтерский характер.

Net debt вырос до 28,6 млрд долл. с 27,7 млрд на конец июня

Чистый долг на 30 сентября 2026 года составил 28,6 млрд долл., увеличившись с 27,7 млрд долл. на 30 июня 2026 года (+0,9 млрд долл.). За двенадцать месяцев чистый долг вырос с 24,2 млрд долл. на 30 сентября 2025 года до 28,6 млрд долл. (+4,3 млрд долл.). Рост долга связан с финансированием развития и обратным выкупом акций.

В квартале компания выпустила старшие ноты на 800 млн долл. со средневзвешенной ставкой 5,45% и привлекла семь обеспеченных кредитов на 970 млн долл. со ставкой 6,33%. Ликвидность остаётся высокой – около 9,0 млрд долл., включая 1,3 млрд долл. денежных средств. Процентные расходы выросли до 287,6 млн долл. с 242,8 млн годом ранее.

Дивиденд повышен на 4,5% до 2,30 долл. за квартал

Совет директоров объявил квартальный дивиденд в размере 2,30 долл. на акцию за четвёртый квартал 2026 года, что на 4,5% выше предыдущего уровня. Выплата состоится 31 декабря 2026 года акционерам, зарегистрированным на 10 декабря. Это повышение отражает уверенность менеджмента в устойчивости денежных потоков.

За последние двенадцать месяцев компания выплатила дивиденды, которые при текущей цене обеспечивают доходность, конкурентоспособную с безрисковой ставкой. Наша оценка годового дивиденда за 2026 год – около 9,20 долл. на акцию, исходя из квартальных выплат. Выплата обеспечена Real Estate FFO, который за девять месяцев составил 9,82 долл. на акцию.

Real Estate FFO на акцию вырос на 4,7% до 3,37 долл.

Real Estate FFO, ключевой показатель для REIT, составил 1,277 млрд долл., или 3,37 долл. на разводнённую акцию, против 1,215 млрд долл. (3,22 долл.) годом ранее. Рост на 4,7% отражает увеличение арендного дохода и контроль над затратами. FFO с учётом разовых статей составил 3,09 долл. на акцию.

Компания повысила прогноз Real Estate FFO на 2026 год до 13,30–13,40 долл. на акцию, что на 0,10 долл. выше предыдущего диапазона. Это второй раз за год, когда прогноз повышается. Прогноз по чистой прибыли на акцию составляет 6,32–6,42 долл.

Итог

Simon Property показала сильные операционные результаты: выручка выросла на 13,3%, EBITDA – на 14,2%, маржа поднялась до 72,5%. Падение чистой прибыли на 29,0% вызвано неденежными потерями и не отражает ухудшения бизнеса. Компания повысила прогноз Real Estate FFO и увеличила дивиденд на 4,5%. Основной вопрос для держателя – замедление темпов роста выручки и рост долга, но дивидендная доходность и устойчивый денежный поток делают бумагу привлекательной.